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时间:2019-01-11
《国防军工行业投资策略:经济下行压力的对冲品,2019从产业拐点到业绩拐点》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、内容目录1.宏观背景:经济下行压力对冲品,穿越/后周期属性迎来超配41.1.我国经济关注下行压力,美国本轮税改经济扩张或终结41.2.国防投入具备经济下行压力对冲特点,周期穿越与后周期价值优势凸显51.3.军工持仓处于低配状态,有望进入超配阶段72.高景气主线:前瞻指标放量明显,从产业拐点到2019业绩拐点92.1.军品采购:军品订单需求端大放量,军工板块航空/信息化或成重点92.2.财务回顾:行业高景气周期元年,拐点或于2019出现92.2.1.以销定产是行业特色,预付款大幅上升预示放量期将至92.2.2.国企
2、预付款增长超30,民参军多指标共振较大幅度回暖102.2.3.中航光电/航天电器:两大龙头上游企业,资产负债表前瞻指标预示行业放量102.2.4.子行业景气传导112.3.核心股增长判断:主机/配套业绩稳步升,以销定产模式下预付款放量显著122.4.装备目录调整:将有配套政策对冲非核心军品影响,核心军品无影响122.5.基本面择股建议153.证券化主线:政资企分离审批下放,军工证券化进入加速期163.1.19年中央经济方向:国资改革政企政资分离,监管权力下放163.2.政企分离后重大桎梏清除推动进入证券化落地期
3、,中航率先成为试点163.3.国睿科技拟注入资产打破既定思维,院所改制路径多样化183.4.证券化历史数据总结,紧盯中航工业集团与核心院所资产193.5.中航工业三个70引领新风尚,科科工、中电科或为军工资产新掘金者203.6.投资标的213.6.1.首选国有资本投资公司试点企业——中航工业集团213.6.2.关注核心院所对应两大集团——航天系、中国电科集团223.6.3.生产经营类资产类型224.投资导航22图表目录图1:2014年至今我国GDP总量整体稳健,但增速开始下滑4图2:2018下半年我国PMI指数
4、持续下滑至11月的504图3:美国减税红利将从18Q4开始逐渐衰退4图4:2014年末至今美国PMI指数与联邦基金利率走势4图5:2016Q1至2018Q3洛马除税前利润与净利润表现5图6:2016Q1至2018Q3雷神除税前利润与净利润表现5图7:2016Q1至2018Q3波音除税前利润与净利润表现5图8:2016Q1至2018Q3格鲁曼除税前利润与净利润表现5图9:互联网泡沫与次贷危机中,美国军费增速均出现穿越周期(图版)5图10:我国世纪初经济承压、2008年全球次贷危机期间军费亦出现穿越周期的增长6图11
5、:我国经济正处在美林时钟的衰退期(Recession)7图12:2016年至今国防军工指数与创业板呈现高度正相关7图13:2015Q1-2018Q3主动型基金持股军工总市值及对应配置比例8图14:2015Q1-2018Q3全部(主动+增强+混合)基金持股军工总市值及对应配置比例8图15:2015Q1-2018Q3军工板块配置情况概览8图16:2018年军品采购招标出现超大规模上涨9图17:2018年大规模军品采购主要发生在10-12月9图18:军工板块整体在2018年前三季度的财务数据表现及其同比增速9图19:2
6、018年军工板块前三季度财务数据增速10图20:2015至2018Q3中航光电、航天电器营收总和及其增速11图21:2015至2018Q3中航光电、航天电器存货总和及其增速11图22:军工国企各子板块前三季度财务数据增速11图23:2018年前三季度军工核心国企标的业绩概览(追溯后)12图24:军口企业军品免税办理流程13图25:民口企业军品免税办理流程13图26:国防科工局解读2018年版武器装备科研生产许可目录14图27:最近三年中央经济工作会议国企国资改革内容核心要点16图29:2017年7月7日,国防科工
7、局召开军工科研院所转制工作推进会,宣布启动首批41家军工科研院所转制工作。17图30:军工科研院所改革总体目标及改制思路结构图18图31:科研院所转制的五条路径19图32:A股军工央企旗下集团企业资产证券化82次,科研院所14次(6次重叠)19图33:军工央企旗下集团企业偏好IPO、平台注入两种证券化形式20图34:军工科研院所偏好平台注入的资产证券化形式20图35:军工央企集团的资产证券化率(根据官方数据计算得出)20图36:各集团旗下进行公司制改制/院所改制的证券化次数(家)21图37:集团旗下进行公司制改制
8、/院所改制的上市公司数量(家)21图38:中航系重点资产证券化企业21图39:航天系中电科集团证券化标的22图40:CEC与船舶系22图41:核心主机厂推荐标的(首推:中航沈飞、航发动力、内蒙一机、中航科工hk).23图42:核心配套推荐标的(关注,国睿科技)23图43:民参军核心推荐池23表1:互联网泡沫与次贷危机中,美国军费增速均出现穿越周期(数字版)6表2:200
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