国防军工行业2019年军工投资策略：阳和启蛰

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1、内容目录1.武器装备建设：19年军工行业增长较为确定，具有比较优势51.1.预计19年军工行业增长较为确定51.2.19年基本面变化或体现在利润表，军工行业增速具有比较优势71.3.空军、海军、信息化装备的进展91.3.1.空军：提质+补量，航空装备依然稳健91.3.2.船舶：军船订单19年高增长确定性大，民船处在长周期底部现逐步回暖101.3.3.信息化：叠加国产化、更新换代，19年存在较大业绩弹性121.3.4.航天：航天高强密度发射呈常态化，实战化训练拉动导弹等消耗增多141.3.5.陆军：关注以直升机和装甲车辆为代表的机械化进展152.军工体

2、制改革：改革持续推进，关注价格体系的变化172.1.军品定价机制改革不必然带来价格提升，盈利能力提升关键或在股权激励172.2.科研院所改革进入实施阶段，首批试点将逐步落地192.3.并购重组政策转向，军工资产证券化进一步深化202.4.军民融合政策深化，军转民关注机制理顺，民参军在于估值修复203.投资主线：军工板块估值基本稳定，自下而上优选标的233.1.预计19年军工板块估值可能保持基本稳定，行业正逐步走向估值回归233.2.重点关注较为的稳健的国企零部件及主机厂243.3.民参军标的处于业绩、估值拐点，是19年军工行业投资弹性所在254.重点

3、标的：274.1.中航光电：军工防务及高端制造领域连接龙头，增长稳健274.2.航天发展：内生外延并重、被低估的纯正国防信息化标的284.3.中直股份：直升机龙头蓄势腾飞，军民共进前景广阔294.4.*ST船舶：民船处在长周期底部，民船龙头业绩反转可期304.5.中航机电：机电系统龙头增长稳健、平台地位唯一运作有序314.6.航天电器：航天连接器单项冠军，智能制造有望再上新台阶324.7.中航沈飞：歼击机总装唯一上市平台，海空需求带动业绩稳定增长334.8.中航科工：唯一的航空高科技海外上市平台，有望做实做大做强34图表目录图1：美国、亚太地区（中国

4、以外）军费及增速（单位：十亿美元，%）5图2：2003-2018年我国国防预算及增速6图3：国防预算占GDP和全国公共财政支出的比例6图4：军兵种的调整7图5：军工行业前三季度收入增速（百万元）8图6：毛利率水平略有下降、净利率水平稳步提升8图7：沈飞集团和中航飞机营收（亿元）及增长率10图8：中航工业集团各公司向集团销售关联交易统计（亿元）10图9：瑞特股份历年营收情况11图10：常康环保历年营收情况11图11：民船处在长周期市场底部位臵11图12：中国新造船订单向优势船厂集中趋势明显11图13：Clarksons新造船价格指数与造船订单量12图1

5、4：Clarksons新造船价格指数与造船板价格12图15：国防信息化的市场空间和增速13图16：典型数字相控阵雷达的组成13图17：上市公司北斗导航国防业务收入及增速13图18：海格通信14年以来与特殊用户签订重大合同情况13图19：长征系列火箭高强密度发射呈常态化14图20：我国航天发射次数情况统计14图21：截至2017我国坦克数量统计16图22：2016年世界军用直升机数量统计（架）16图23：我国2011-2020年在役军用直升机数量（架）16图24：中航光电和航天电器PE-TTM23图25：中直股份PE-TTM23图26：18年主机厂表现

6、24图27：18年主要国企零部件表现24表1：全球主要国家未来国防预算情况5表2：中美关系的重大事件5表3：各军工板块业绩以5年装备费用期进行分析7表4：18年三季报预收账款（含合同负债）情况（单位：百万元）8表5：18年三季报存货情况（单位：百万元）8表6：18年三季报应付票据及应付账款情况（单位：百万元）9表7：航空装备发展方向9表8：航空装备的现状与看点9表9：航空工业集团均衡生产情况10表10：我国近几年大型水面舰艇下水及交付情况11表11：关于信息化的表述12表12：海格通信母公司、七一二财务指标比较13表13：国内发布的小卫星星座计划错误

7、!未定义书签。表14：推进实战化训练重要政策及事件15表15：军品定价机制改革前后对比17表16：《关于规范国有控股上市公司实施股权激励制度有关问题的通知》的部分主要规定18表17：《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》要点及具体要求18表18：部分军工集团上市公司股权激励案例18表19：2017年以来科研院所改革相关进程19表20：科研院所与上市公司2016年财务数据比较19表21：2018年并购重组鼓励政策概览20表22：军民融合重大事件时间节点21表23：部分民营企业质押比例及商誉占净资产比重较高21表24：研究开发费用加计扣除相

8、关政策及变化趋势22表25：军工行业研发费用税前加计扣除新政影响（单位：百万元）23表26：政策变化对军工定