国防军工行业军工方法论系列之三：军工板块投资框架，从1.0到2.0

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1、行业研证券研究报告究＃industryId＃国防军工＃title＃兴业军工方法论系列之三＃军工板块投资框架：从1.0到2.0＃investSuggestion＃维持）推荐(investS行uggesti＃createTime1＃onChan2017年09月22日业ge＃投＃relatedReport＃投资要点资相关报告＃summary＃策《兴业军工方法论系列之二：并本文意在用最简短的篇幅帮助投资者快速建立当前A股军工板块的投资购标的业绩承诺完成率研究》框架。文章分为三个部分：1.军工行业的发展历程与现状。2.军工板块的略2017-09-20《兴业军工方法论系列之一：解发展历史和投

2、资逻辑衍变趋势。3.未来3~5年军工板块的投资主线、重点报密“成本加成”——军品定价机方向及需要把握的核心因素。告制与改革深度研究》2017-09-18《兴业军工行业深度系列之五结论：直升机行业深度研究》2017-09-11我国的军工行业经过近70年的发展历程，形成了以十二大军工集团、工程物理研究院及地方国有军工集团为主体的完备的国防工业体系。但是随＃分emailAuthor析师：＃着科技的飞速发展，计划经济体制下建立的国防工业体系在新时期暴露出石康种种弊端，已经难以适应高新武器装备的研制保障需求。在此背景下，我shikang@xyzq.com.cn国不失时机的推动国防工业体系改

3、革，旨在建立以军民融合发展为目标的S1220517040001国防科技工业体系。兰杰军工板块的历史很短，只有不到十年。可以说过去十年A股军工板块的lanj@xyzq.com.cn演进史就是我国军工资产的证券化史。我们把2007~2017的十年称为军工S0190511080002的1.0时代，这一阶段是军工板块的形成阶段，期间军工板块的每一次系＃研究助理：assAuthor＃统性行情都是资产注入事件和预期驱动的。黄艳应该理性的看到，随着预期差的消失，目标公司普遍市值高企，军工资产huangyanyjs@xyzq.com.cn注入逻辑带来的投资价值已大幅缩水，更多的是一种博弈。对于

4、科研院所改制及其资产注入同样应该理性看待。我们认为以资产注入为核心投资逻辑的军工1.0时代已呈走向尾声的趋势。我们认为，军工板块当前处于重大投资逻辑切换期。资产注入驱动的投资价值大幅缩水、博弈性为主；未来3~5年，在严峻的周边安全形势和新一代高新武器装备密集定型的背景下，装备批产规模将快速上升，军工企业业绩加速释放，军工板块的核心投资逻辑正在从资产注入驱动的1.0时代向价值成长驱动的2.0时代过渡。面对军工2.0时代，我们重点看好航空方向，建议重点布局航空产业链上下游相关标的。同时我们认为，在把握军工行业基本面价值成长α机会的同时，仍需对军工板块的高β特性有足够的认识。风险提

5、示：市场风险偏好下降；装备发展进程不达预期。请阅读最后一页信息披露和重要声明行业投资策略报告目录1、我国国防工业体系发展历程.....................................................................-3-2、现状：变革中的国防科技工业体系..........................................................-5-3.军工板块简史：军工1.0时代概览..............................................................-6

6、-3.1军工1.0时代：从0到1初步实现军工资产证券化...............................-7-3.1.1、萌芽...............................................................................................-7-3.1.2、开幕...............................................................................................-8-3.1.3、低落.............

7、..................................................................................-8-3.1.4、重启...............................................................................................-8-3.1.5、高潮.....................................