国防军工行业观察：军工板块2017年三季报总结

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1、行业研证券研究报告究＃industryId＃国防军工＃title＃兴业军工观察：军工板块2017年三季报总结＃＃investSuggestion＃维持）推荐(investS行uggesti＃createTime1＃onChan2017年11月03日业ge＃投重点公司投资要点资重点公司2017eps2018eps评级＃我国军工行业已有半个多世纪的悠久历史，但summary＃A股军工板块的形成不过三五年。策中国动力0.750.91增持经过2012年以来的军工资产证券化大潮和2014年以来的民参军企业IPO和并购重组潮，目前军工板块已有4

2、0家以上以军品业务为主的上市公司（详见附图1-3），略中直股份0.821.11增持这些标的已经可以投影军工行业的高速成长。我们认为，随着A股核心军工标的报中航机电0.290.36增持数量的增加和市场对军工板块的研究和认知逐步趋于深入和理性，军工板块核心告中航黑豹-0.09-0.11增持投资逻辑正在由军工资产注入驱动过渡到以军工产业价值成长驱动，军工板块的2.0时代已经到来。新研股份0.340.45增持我们分析了军工板块以军品业务（收入/利润）为主的42家上市公司2017年三季＃relatedReport＃相关报告报业绩情况。剔除受民

3、船拖累的中国重工、中船防务，40家上市公司2017年前三《兴业军工观察：从十九大报告季度合计实现营收1212.6亿元，同比增长10.2%；净利润60.6亿元，同比增长看军工板块长期投资趋势》12.3%。净利润率5.0%，同比增长0.12个百分点。其中24家军工集团下属上市公2017-10-22司合计实现营收1135亿元，同比增9.5%，实现净利润47.4亿元，同比增7.6%，《如何看待军工板块当前阶段净利润率4.2%，与去年同期持平；16家民参军上市公司合计实现营收78.8亿元，投资价值》2017-10-13同比增21.6%；实现净

4、利润13.2亿元，同比增33.6%，净利润率16.8%，同比增加《兴业军工观察：军队体制编制1.5个百分点。改革逐步完成，特殊机构用户采购开始启动》2017-10-09按业务领域来看：航天领域保持全面增长；剔除民船行业拖累因素，军用舰船领域保持全面增长；航空领域飞机及发动机主机厂增长不显著，但上游核心配套企＃分析师：emailAuthor＃业已呈显著增长，我们判断主机厂业绩释放为时不远；兵器领域三季度增速加快；石康以电科集团为代表的核心军工电子装备资产尚未启动证券化，但从电子元器件配shikang@xyzq.com.cn套企业的增长

5、情况看，军工电子信息领域呈高速增长态势；从通用配套企业看，S1220517040001受军队体制编制调整对非主战装备采购进度的影响，相关配套类企业业绩受冲击仍较大。黄艳需要注意的是，军工行业具有年底前集中确认收入的特点，全年数据与三季报相huangyanyjs@xyzq.com.cn比可能会有一定波动。从2015/2016的情况看：军工集团下属上市公司大约四成S0190517080007的收入和将近五成的净利润集中在四季度确认；民参军上市公司约三成的收入和净利润在四季度确认。＃研究助理：assAuthor＃展望未来三年，我们认为军工

6、行业受三个因素叠加影响，将迎来一轮高速业绩成李博彦长期：高新武器装备列装进一步加速；五年规划执行进度前低后高；过去两年军liboyan@xyzq.com.cn队体制编制调整导致的非主战装备采购进度递延。2018年起，军工板块以军品业务为主的上市公司有望迎来更加强劲的业绩增长。风险提示：1.军队体制编制调整持续影响装备采购进度；2.市场整体风险偏好持续下降。请阅读最后一页信息披露和重要声明行业投资策略报告1、军工板快进入价值成长时代我国军工行业已有半个多世纪的悠久历史，但A股军工板块的形成不过三五年。经过2012年以来的军工资产证券化

7、大潮和2014年以来的民参军企业IPO和并购重组潮，目前军工板块已经有42家以上营业收入或利润以军品业务为主的上市公司，这些标的已经可以投影军工行业的高速成长。我们认为，随着A股核心军工标的数量的增加和市场对军工板块的研究和认知逐步趋于深入和理性，军工板块核心投资逻辑正在由军工资产注入驱动过渡到以军工产业价值成长驱动，军工板块的2.0时代已经到来。2、2017三季报业绩分析2.1、总体情况我们分析了军工板块以军品业务为主的42家上市公司2017年三季报业绩情况。其中含军工集团（央企+地方）控制的上市公司26家，民参军上市公司16家。

8、对于其它军品业务占比有限的公司，其业绩表现与军工行业的基本面相关度有限，本文暂不做分析。由于中国重工、中船防务民船业务占比均超过一半以上，且体量庞大，加之民船行业持续低迷拖累了上市公司业绩，为了更加准确的反映军工行业的基本面变化，我们