军工行业三季报业绩综述：军工板块三季报进一步验证行业基本面改善判断.docx

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1、军工板块三季报进一步验证行业基本面改善判断4目录一、军工板块三季报进一步验证行业基本面改善6(一)航空、电子信息化、材料等领域延续中报良好增长趋势，船舶行业基本面改善明显9(二)民参军企业利润增速下降，主机厂业绩延续高增长12(三)重点推荐标的业绩处于板块前列15守正军工板块三季报进一步验证行业基本面改善判断5图表目录图表1：军工板块营收增速反弹创新高6图表2：军工板块归母净利润仍保持较快增速6图表3：军工板块企业利润增速向-30~30档位集中7图表4：军工板块毛利率企稳7图表5：财务费用率处于历史低位8图表6：三费率（研发费用

2、计入管理费科目）8图表7：军工板块ROE短期内略有下降8图表8：研发投入占比逐年增加，显著高于A股平均水平9图表9：2018年Q3军工板块业绩一览9图表10：细分领域营收增长情况10图表11：细分领域归母净利润增长情况10图表12：2018Q1-3VS2018H业绩增速对比10图表13：船舶行业费用率同比下降2.14PCT11图表14：军工子行业毛利率11图表15：军工子行业净利率11图表16：子行业ROE情况12图表17：军工板块下游需求旺盛，现金流大幅改善12图表18：2018Q3营收情况13图表19：2018Q3归母净利情

3、况13图表20：净利率变化情况（按资产性质分）13图表21：毛利率变化情况（按资产性质分）13图表22：键入图表的标题14图表23：键入图表的标题14图表24：主机厂Q3业绩情况（亿元）15图表25：14家重点推荐标的2018Q3业绩情况（亿元）15军工板块三季报进一步验证行业基本面改善判断6一、军工板块三季报进一步验证行业基本面改善截止2018年10月31日，军工板块三季报业绩披露已落下帷幕，我们基于太平洋证券军工股票池的162只股票，剔除湘电股份（600416）、天海防务（300008）、斯太尔（000760）和信威集团（6

4、00485）等同比大幅亏损公司后，以158只军工行业央企、国企和民参军企业为研究对象，对前三季度军工板块业绩情况进行分析。军工板块营收增速反弹创新高。A股整体营收增速在2018Q1触底反弹，至2018Q3，A股整体营收增速已反弹至13.12%。军工板块营收增速趋势同步于A股，于2018Q1反弹至Q3，营收增速已提升到14.63%，超过A股平均水平，相较于Q1底部增长了8.59Pct，营收改善幅度明显。军工板块归母净利润仍保持较快增速。自2017Q1以来，全A股归母净利润增速持续下行，2018Q3已跌至10.43%。军工板块前三季

5、度归母净利润增速为11.59%，较2018H1稍有下滑，环比下降4.22Pct，超过A股平均水平1.16Pct。图表1：军工板块营收增速反弹创新高图表2：军工板块归母净利润仍保持较快增速全A股军工行业30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%14.63%13.12%全A股军工行业60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%11.59%10.43%资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理个股角度，军工板块企业利润增速向-30%~30%档位集

6、中。2018Q3净利同比增速大于100%数量减少4家，60%~100%档位企业减少6家，0%~30%档位增加10家；-30%~0%档位公司增加6家。2018Q3处于-30%~30%档位的公司为85家，环比2018H1增加16家，占比提升10Pct。守正军工板块三季报进一步验证行业基本面改善判断7图表3：军工板块企业利润增速向-30~30档位集中7060504030201002018Q32018H1资料来源：Wind，太平洋研究院整理军工板块毛利率企稳。近年来军工板块毛利率保持企稳状态，2018Q3军工板块整体毛利率为17.6

7、4%，高出A股平均水平4.25个百分点。环比2018年H1，军工板块毛利率微微提升3个bp；同比2017Q3，军工板块毛利率下降0.55Pct。总体而言，军工板块毛利率呈现相对较高且稳定的状态。图表4：军工板块毛利率企稳军工板块全A18.00%17.64%17.00%16.00%15.00%14.00%13.41%13.00%12.00%11.00%10.00%19.00%资料来源：Wind，太平洋研究院整理研发费用单独列示导致管理费用率大幅下降，财务费用率处于历史低位。由于三季度会计准则调整，研发费用单独列示后导致管理费用大幅

8、减少，故在此按旧准则分析（研发费用并入管理费用）。2018年前三季度，军工板块整体期间费用率为12.13%，同比下降军工板块三季报进一步验证行业基本面改善判断80.70Pct，环比下降0.38Pct。分费用看，军工板块管理费率环比上涨0.37Pct，同比上涨0.