军工行业三季报分析：军工三季报业绩分化明显，航空装备一枝独秀.docx

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1、·行业研究但管理费用率和财务费用率明显降低，这也体现了军工企业控费用降成本取得了一定成效。²三季度军工板块基金持仓明显下降，航空装备核心标的仍是重仓配置三季度军工板块全部基金持仓明显下降，重仓股分别有不同程度的减仓。三季报军工板块基金前十大机构重仓股分别是中航光电（38.89亿）、中航沈飞（30.81亿）、航天信息（30.60亿）、中航飞机（23.83亿）、中航机电（21,。71亿）、航发动力（21.44亿）、内蒙一机（21.26亿）、中直股份（18.56亿）、航天电器（16.52亿）。前十大重仓有7家是航空装备板块相关，充分反映了航空装备板块高景气度带来的投资

2、吸引力。²投资建议与推荐标的1）2018Q3军工板块增速略有放缓，但航空装备子行业表现强势，业绩处于持续加速阶段。我们2018年处于十三五第三年，军工订单进入实施阶段，从基本面上逐步得到了验证，尤其是我们一直重点推荐的航空装备板块，各项财务数据都走向好转，明显在军工板块处于第一梯队，景气度良好，我们也相当看好新一代空军装备升级换代这一长期趋势，航空装备未来仍是军工板块的亮点板块。基金对军工板块的个股配置，已经充分反应我国国防武器装备未来倾斜方向的空军、海军装备供应商。2）重点推荐：航空装备板块军机核心总装标的：中航沈飞、中航飞机；优质系统级供应商中航机电、中航电

3、子；优质零部件供应商中航光电、航天电器。²风险提示1）国防开支预算不达预期2）军工订单交付不达预期3）军工科研院所改制、资产注入不达预期www.lxsec.com18/19请务必阅读最后特别声明与免责条款·行业研究目录一、军工行业行情回顾4（一）年初至今SW国防军工跌27.32%，位居全部行业中游4（二）SW国防军工PB估值水平已经到SW一级行业平均水平5二、军工行业三季报业绩分化明显，航空装备表现继续抢眼6（一）军工行业分类说明6（二）军工行业三季报业绩分化明显，航空装备增长强势8（三）按单季度财报来看，航空装备业绩增长加速，其他板块三季度增速下滑明显9（四）

4、毛利率净利率稳中有升，管理费用率、财务费用率明显降低10（五）预收账款快速增长暗示军品订单增长13三、三季度军工板块基金持仓明显下降，航空装备核心标的仍是重仓配置14四、军工板块基本面向好，持续重点推荐航空装备板块16五、风险提示17图表目录图表1：今年SW国防军工板块与沪深300走势图4图表2：今年SW国防军工板块与沪深300走势图4图表3：SW国防军工在SW一级行业中PE估值水平5图表4：SW国防军工在SW一级行业中PB估值水平5图表5：联讯军工行业分类6图表6：军工行业2018Q3财报整体概况8图表7：军工各子行业营业收入增速（单位：%）8图表8：军工各子

5、行业归母净利润增速（单位：%）9图表9：军工各子行业近7个季度单季度营收增速10图表10：军工各子行业近7个季度单季度归母净利润增速10图表11：军工各子行业毛利率情况（单位：%）11图表12：军工各子行业净利率情况（单位：%）11图表13：军工各子行业销售费用率12图表14：军工各子行业管理费用率12图表15：军工各子行业财务费用率13图表16：军工各子行业三项费用率13图表17：军工行业2018Q3应收账款14图表18：军工行业2018Q3预收账款增速14图表19：军工板块重点标的三季报表现15图表20：军工板块基金重仓股与变动（2018Q3）15图表21：

6、重点推荐公司估值16www.lxsec.com18/19请务必阅读最后特别声明与免责条款·行业研究一、军工行业行情回顾（一）年初至今SW国防军工跌27.32%，位居全部行业中游今年SW国防军工板块随大盘出现了显著的调整，从年初至今，SW国防军工板块下跌27.32%，跑输沪深300指数6.84%，位居28个SW一级行业第15位。10%5%SW国防军工沪深3000%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%图表1：今年SW国防军工板块与沪深300走势图资料来源：wind，联讯证券研究院图表2：今年SW国防军工板块与沪深300走势图www.lxse

7、c.com18/19请务必阅读最后特别声明与免责条款·行业研究0-5-10-2.1-7.0www.lxsec.com18/19请务必阅读最后特别声明与免责条款·行业研究-15-20-25-30-35-40-45-14.4-15.0-20.0-22.0-22.0-22.1-23.4-24.6-24.7-24.8-24.9-25.5-27.3-27.7-30.6-30.7-32.1-33.3-33.7-33.8-34.8-36.1-36.8-37.6-39.8SW银行SW采掘SW休闲服务SW钢铁SW化工SW食品饮料SW非银金融SW医药生物SW计算机SW建筑材料

8、SW农林牧渔SW房地产S