国防军工行业2017年下半年投资策略：改革终落地，军工恰当时

《国防军工行业2017年下半年投资策略：改革终落地，军工恰当时》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、改革终落地军工恰当时——国防军工行业2017年下半年投资策略证券分析师：周海晨A0230511040036研究支持：韩强A0230116080004王贺嘉A02301160600012017.7.12主要内容1.上半年军工行情回顾2.核心逻辑不断强化，均值回归带来反弹3.军工面临新变化，行情有望持续上涨4.全球视角下的军工投资推荐21.1上半年股价市场指数和行业涨跌幅比较，军工均排名靠后图1：过去半年国防军工指数跑输市场各类指数比较国防军工指数下跌10.65%，跑15.00%10.78%输上证综指（2.86%）、沪深10

2、.00%5.00%2.86%300（10.78%）、创业板指0.00%（-7.34%）-5.00%-10.00%-7.34%在申万各一级行业涨跌幅排名-10.65%-15.00%中，军工下跌10.65%，排名靠后资料来源：WIND、申万宏源研究注：时间区间为2017/1/1-6/3129.84%图2：上半年国防军工板块股价涨幅排名靠后35.00%18.01%30.00%25.00%7.68%6.90%20.00%4.08%3.92%3.63%2.87%1.66%1.33%1.10%15.00%0.10%10.00%5.0

3、0%0.00%-0.63%-0.76%--5.00%2.93%--10.00%5.45%-5.48%-5.67%-6.38%-6.85%-8.00%-8.90%-10.65%-10.80%--15.00%12.31%-14.34%-14.36%-14.93%-20.00%家食非银电交钢建汽建公医有房采计通休化机轻电国商传综纺农用品银行子通铁筑车筑用药色地掘算信闲工械工气防业媒合织林电饮金运材装事生金产机服设制设军贸服牧器料融输料饰业物属务备造备工易装渔资料来源：WIND、申万宏源研究注：申万一级行业的股价指数，时间区间为2

4、017/1/1-6/313www.swsresearch.com1.2军工当前估值水平已基本回落至2014年年初水平通过对118个军工核心标的的PE统计，可以得出当前军工：•平均PE（TTM）已经回落至2014年年初的水平•平均PE与几大市场指数的比值，约为2012年11月30日的1.5倍（创业板指略高）图3：军工历史平均PE（TTM）表现图4：相对上证综指PE表现2503.502003.002.501502.001001.50501.000.5000.00Intervalfloor行业平均PE一年移动平均PE相对上证综

5、指PE表现2012年11月30日基准线图5：相对沪深300PE表现2.50图6：相对创业板指PE表现3.503.002.002.501.502.001.501.001.000.500.500.000.00相对沪深300PE表现2012年11月30日基准线相对创业板指PE表现2012年11月30日基准线资料来源：申万宏源研究、WIND4www.swsresearch.com1.3年初行情向好，后多重因素叠加导致军工下调4月-6月，航母下水利好兑现带来船舶类股票调整、监管趋严带来市场情绪转弱、军工分级B基金下折加剧军工下折行

6、情图7：申万国防军工指数历史走势表现3500高估值压力改革深化成长加速3000改革预期2500军工牛市？2000市场空间驱动反转？整合预期升温1500高估值压力反弹？整合受阻1000市场空间驱动多重因素叠加军工熊市？军工熊市？500军工资产整合启动0资料来源：申万宏源研究、WIND5www.swsresearch.com主要内容1.上半年军工行情回顾2.核心逻辑不断强化，均值回归带来反弹3.军工面临新变化，行情有望持续上涨4.全球视角下的军工投资推荐62.“改革+成长”投资逻辑不断得以强化军工“改革+成长”核心逻辑仍在强

7、化，估值逻辑及方法未发生变化，估值水平回归中枢带来反弹机会，若后续院所改制重启，则有望带来反转行情图8：申万宏源“强军模型”资料来源：申万宏源研究7www.swsresearch.com2.1武器装备陆续实现定型或批量列装，增厚公司业绩图10：重点武器装备型号陆续实现定型或列装水平分类装备20102011201220132014201520162017近年来，处于量产装备/服役隐身战略轰炸机设计研究型号研制阶段的武器装备型号数量逐10吨级通用直升机型号研制设计定型型号研第四代重型战斗机制设计定型小批量装备年增长大型战略运

8、输机型号研制设计定型量产装备第四代中型战斗机型号研制设计定型武器装备建设陆续实现定型第三代中型战斗机量产装备空军第三代中型战斗机改设计定型量产装备或批量列装，为企业内生业第三代重型战斗机改量产装备绩持续稳定增长带来动力第三代重型战斗机改进型号研制第三代舰载重型战斗机设计定型量产装备第三代重型战斗轰炸机