2019下半年国防军工行业投资策略：资产整合大幕开启，军工行业配置正当时-20190715-申万宏源.pdf

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1、资产整合大幕开启，军工行业配置正当时2019下半年国防军工行业投资策略证券分析师：韩强A0230518060003王贺嘉A0230518030002王加煨A0230518070002研究支持：李蕾A02301170800012019.7.1521571854/36139/2019071516:31主要内容1.行情整体向好，板块内部表现分化2.三大周期叠加，军工业绩不断兑现3.改革不断深化，资产整合机会凸显4.外部环境倒逼，自主可控进程加速5.估值配置低位，军工投资正当其时6.聚焦三大主线，甄选军工优质个股221571854

2、/36139/2019071516:311.1行情表现一：年初至今军工行业整体表现较好图1：年初至今国防军工指数相对市场表现年初至今，国防军工指数上涨25.92%，30%27.07%25.92%跑赢上证综指（19.45%）、创业板指25%20.87%19.45%(20.87%），跑输沪深300（27.07%）20%15%10%国防军工板块在申万28个一级行业涨跌5%幅排名中，排名靠前0%沪深300上证指数创业板指国防军工资料来源：Wind、申万宏源研究注：时间区间为2019/1/1-6/28图2：年初至今，国防军工板块

3、股价涨跌幅在申万28个子行业中排名靠前61.01%70%43.83%41.96%37.82%60%32.77%29.46%50%26.01%25.92%24.16%22.88%21.38%20.85%20.78%20.39%19.26%18.48%18.32%17.15%40%15.81%15.67%15.64%14.13%10.98%10.03%30%9.27%7.79%5.04%4.16%20%10%0%资料来源：Wind、申万宏源研究注：申万一级行业的股价指数，时间区间为2019/1/1-6/28www.swsres

4、earch.com321571854/36139/2019071516:311.2行情表现二：年初至今板块阶段性投资机会凸显图3：年初至今申万国防军工板块阶段性投资机会凸显资料来源：Wind、申万宏源研究注：时间区间为2019/1/1-6/28www.swsresearch.com421571854/36139/2019071516:311.3行情表现三：行业内板块股价表现分化，航空及地装总装龙头表现最佳军工行情分化，航天及舰船等部分装备板块、产业链上游标的股价表现最佳•从不同的武器装备板块来看，年初至今，市值较小的航天

5、板块标的以及资产整合预期下的舰船制造板块股价表现较好•从不同产业链环节来看，年初至今，上游零部件原材料板块标的的股价涨幅最大，且近三个月跌幅最小图4：航天及舰船板块股价表现最好图5：零部件原材料板块股价表现最佳40%33.16%26.09%35.09%30%18.99%40%20%8.32%12.83%13.29%30%10%20%12.04%0%8.56%-10%10%-2.25%-20%-11.42%-9.94%-9.57%0%-14.96%-30%-10%-0.81%-24.92%-20%-12.35%-13.09%

6、总装板块分系统板块零部件原材料板块2019年至今近三个月2019年至今近三个月表1：武器装备板块2019年至今及近3个月涨跌幅表2：产业链2019年至今及近3个月涨跌幅涨跌幅涨跌幅武器装备板块2019年至今近三个月产业链2019年至今近三个月国防军工25.92%-8.83%航空装备8.32%-11.42%国防军工25.92%-8.83%地面兵装12.83%-9.94%总装板块8.56%-12.35%航天装备26.09%-9.57%船舶制造33.16%-2.25%分系统板块12.04%-13.09%军工电子信息化13.29%

7、-14.96%辅助设备及服务18.99%-24.92%零部件原材料板块35.09%-0.81%资料来源：Wind、申万宏源研究资料来源：Wind、申万宏源研究www.swsresearch.com注：时间区间为2019/1/1-6/28，且表内国防军工指数及各板块（产业链）涨跌幅表现的数值，均是以是市值法进行计算521571854/36139/2019071516:311.4坚定看好2019年军工行业投资机会“强军周期+购买周期+型号周期”完美匹配，2019年下半年军工行情有望突破向上图6：2019年下半年申万国防军工指

8、数有望突破向上资料来源：Wind、申万宏源研究注：时间区间为2019/1/1-6/28www.swsresearch.com621571854/36139/2019071516:31主要内容1.行情整体向好，板块内部表现分化2.三大周期叠加，军工业绩不断兑现3.改革不断深化，资产整合机会凸显4.外部环境