食品饮料行业猪肉月报：下半年利润增长动力将转至中国

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1、证券研究报告2017年8月17日食品饮料猪肉月报：下半年利润增长动力将转至中国行业动态目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E行业近况双汇发展-A推荐28.2815.914.5我们结合中金独家的商超肉制品消费数据，以及中美两国农业部万洲国际-H推荐9.3214.211.9的权威数据，定期跟踪双汇发展和万洲国际在中美两国市场动态。商超数据显示，双汇肉制品6月销量和销售额同比+5.2%和+6.0%，略逊于行业及主要竞争对手；6月中国生猪均价13.52元/公斤，同比去年下降34.2%，环比5月下降4.6%；美国6月猪价9.31元/公斤（62.

2、1美元/英担），环比5月上升16%，中美生猪价差缩小至47.1%。6月中国进口美国猪肉量同比下降37.3%，环比5月下降25.1%。评论双汇集团（中国市场）：肉制品销量继续改善，屠宰受益猪价下降►肉制品：6月Smithfield品牌的低温肉制品新品销售额市占率略低于Hormel（见图表8~10）。预计2H17公司肉制品销量有望实现正增长，公司下半年将有多款新产品推出，同时肉制品结构调整正在稳步进行。此外，3Q起猪肉价格下降的利好有望推动肉制品营业利润同比较快增长。中金一级行业日常消费►屠宰：近期生猪价格季节性反弹不改长期下降趋势，预计沪深300中金

3、食品饮料2H17公司屠宰量仍将保持较快增长，同时头均盈利有望环比118提升。公司规划全年进口猪肉量不低于去年水平，预计2H112将持续有进口猪肉到岸。%)(106史密斯菲尔德（美国市场）：2H猪价上涨或使得利润承压100相对值►下半年美国业务面临生猪/猪肉价格的上涨以及高基数挑战，94影响全年盈利增长预期。生猪/猪肉价格上涨趋势或将降低肉88制品利润率恢复的机会，屠宰盈利的高基数也至少显示了营2016-082016-112017-022017-052017-08运利润层面的巨大增长压力。因此我们预计下半年营运利润相关研究报告同比下降10%以上。•猪

4、肉月报：2Q17中美屠宰业务均表现较好(2017.07.19)估值与建议双汇发展和万洲国际分别对应2017年15.9x和14.2x市盈率，维持推荐评级。（1）猪肉是中国最主要的蛋白供应且行业高度分散，上游整合和下游升级的空间仍大；（2）肉制品行业壁垒高，双汇龙头地位无可撼动；（3）双汇下半年将有多款新品推出，且将受益后期猪价环比下降。风险中美猪价剧烈波动。资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部吕若晨，CFA袁霏阳分析员分析员ruochen.lv@cicc.com.cnfeiyang.yuan@cicc.com.cnSAC执证编号：S00805

5、14080002SAC执证编号：S0080511030012SFCCERef：BEE828SFCCERef：AIZ727请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2017年8月17日目录双汇集团（中国市场）：肉制品销量继续改善，屠宰受益猪价下降...........................................................3史密斯菲尔德（美国市场）：2H猪价上涨或使得利润承压................................................................

6、....8图表图表1:肉制品商超数据概览.......................................................................................................3图表2:肉食品商超渠道市场份额.................................................................................................3图表3:主要公司商超渠道销量增速........................

7、.......................................................................3图表4:前5大单品的商超渠道销量增速.........................................................................................4图表5:商超渠道单价变动.....................................................................................

8、.....................4图表6:肉制品行业6月份分地区销售情况....................