金融行业动态跟踪：坚守银行大逻辑，保险转型新台阶

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1、证券研究报告行业研究/行业周报2017年11月06日行业评级：坚守银行大逻辑，保险转型新台阶非银行金融增持（维持）金融行业动态跟踪银行增持（维持）银行业：行业分化大局不改，息差上行仍有空间前三季度上市银行归母净利润增速4.60%，行业增速保持平稳。在区域经沈娟执业证书编号：S0570514040002济回暖和资金面紧平衡的大环境下，净息差边际改善和不良贷款企稳继续研究员0755-23952763对上市银行业绩增长形成支撑。调研情况显示，大行息差预计仍有上行空shenjuan@htsc.com间，全行业资产质量继续向好态势仍有望保持。从细分

2、类别看，25家上市银行利润增速较上半年15升10降，仍然是行业分化的格局。在货币增速相关研究放慢的情况下，行业竞争已经进入存量博弈阶段，拥有资源基础和转型领先的银行将脱颖而出。个股投资把握两条主线，一是紧抓行业龙头，二是1《非银行金融:业绩靓丽验逻辑，价值转型把握快速转型的标的。持续推荐工行、农行、招商、平安。新台阶》2017.112《中国银行(601988,增持):净利息收入增速保险：业绩靓丽验逻辑，价值转型新台阶亮眼，不良率微升》2017.10险企前三季度业绩高速增长，主要得益于保费收入增长、业务结构优化下3《国泰君安(601211,

3、买入):稳健均衡，综合的新业务价值提升，投资收益改善、准备金提前边际释放等。调研得知各实力领先》2017.10大险企均在加大代理人队伍的质态改善，保障型产品占比稳定提高将提升业务价值。2017年底前将启动税延型养老保险试点，将进一步提升行业整行业走势图体价值水平。10年期国债收益率突破3.9%，750日均线出现企稳迹象，预计贴现率回升将带来利润进一步释放，坚定大险企稳健价值投资机会。2018年平安、太保、新华、国寿的P/EV分别为1.24、1.20、1.10和1.05，18%对板块维持增持评级。13%证券业：两融规模破万亿关口，布局优质券

4、商投资机会8%截至11月1日收盘两融规模突破万亿关口，自6月以来维持震荡上行。市3%场预期更为积极，偏好逐渐升温，边际改善力量逐渐得到认可，预期力量-2%持续演绎。前三季度32家上市券商净利润720亿，同比下降8.31%。整体管理费率达50%，同比上升7个百分点。2017前三季度上市券商平均-7%161117011703170517071709ROA为1.32%。近期调研显示行业经整顿规范后券商风控合规能力大幅提非银行金融银行沪深300升，预计2018年行业处于稳步发展的良性周期。2017Q3再融资及债券承销规模提量，预计四季度基本面将得

5、到改善。2017年券商股估值处于历史资料来源：Wind较低水平，大券商2018PB水平1.3-1.5倍，2018PE水平15-18倍。推荐招商、广发、国君、长江、国元、兴业、东兴。多元金融：金融去杠杆利好信托业，三季度盈利增长明显从我们近期对信托公司的草根调研了解到，得益于社会融资需求回升、信托贷款总体增加，尤其是房地产融资渠道受限后，信托公司积极拓展房地产信托业务，信托公司受益明显。经纬纺机、爱建集团、安信信托、陕国投A前三季度归母净利润同比增速分别为96%/26%/22%/17%，其中手续费及佣金净收入同比增速分别为-13%/51%/

6、27%/80%。短期看信托担负压杠杆去通道过渡期重担，长远看行业在监管压力下重塑，关注爱建集团（股权之争落定，管理层聚焦业务发展）、经纬纺机（行业龙头，国改预期较强）、中航资本（多元金融完善布局）。风险提示：市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。重点推荐EPS（元）P/E（倍）股票代码股票名称收盘价(元)投资评级20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E601601中国太保43.38买入1.331.752.312.7532.6224.7918.7815.77600036招商银行27.06增持2.462

7、.733.043.3911.009.918.907.98601211国泰君安19.96买入1.211.091.251.4516.5018.3115.9713.77资料来源：华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准113449421/30242/2017110609:52行业研究/行业周报

8、2017年11月06日行业热点银行业银行：行业分化大局不改，息差上行仍有空间前三季度上市银行归母净利润增速4.60%，增速较上半年小降0.32个百分点，行业增速保持平稳。尽管受到MPA的影响，上市银行资产同比增速小幅放缓；但是在区域

9、经济回暖和资金面紧平衡的大环境下，净息差边际改善和不良贷款企稳继续对上市银行业绩增长形成支撑。累计净息差1.97%较二季度环比增加2bp。算术平均的不良贷款率1.57%，环比持平。从细分类别看