金融行业动态跟踪：资管新规落地，银行保险价值长远

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1、行业研究/行业周报

2、2017年11月19日行业热点银行业银行：监管靴子落地，资管业务再起航资管指导意见出台拉开明年银行业监管强化的序幕。资管业务调整的过渡期内预计理财产品规模增速短期趋降。但长期在居民财富管理需求的推动下，我们预计监管靴子落地将推动理财产品规模在调整到位后实现恢复性增长。今年中间业务收入增长的动力主要来自于银行卡收入扩张，因此我们预计资管结构调整对银行盈利的影响相对有限。非标投资和嵌套通道行为受约束，未来更加强调优质资产获取能力和主动管理能力。资产规模领先、客户渠道丰富的银行在资管

3、行业的竞争优势将更加突出。我们持续看好银行业在利差和资产质量修复逻辑下的盈利和估值的同步回升。个股投资抓龙头看转型，持续推荐工商银行、农业银行、招商银行、平安银行。逻辑一：规模冲击较小，经营风格稳健的工商银行；逻辑二：以价补量，具有零售转型优势的招商银行；逻辑三：改革转型加速，资产质量改善空间大的平安银行；逻辑四：估值处于低位，业绩面有支撑的农业银行【M2增速再下行，信贷额度偏紧—点评10月金融统计数据和社融数据】财政存款收缴加码，M2再次下行10月末M2同比增长8.8%，前值9.2%，再创下历史

4、新低。M1同比增长13.0%，前值14.0%。M1-M2增速剪刀差4.2pct，前值4.8pct。10月为季后第一个月，选择季度缴税方式的企业要缴税。今年整体经济运行稳定，因此财政性存款收缴力度加大。10月财政存款新增1.05万亿元，同比多增3679亿元。财政存款不在M2统计口径，一定程度上造成M2增速下行。另外银监会“三三四”自查结束后，目前是监管检查阶段。配合金融去杠杆进程，预计流动性会继续保持紧平衡，有利于银行业议价能力的提升。信贷额度偏紧，企业信贷需求旺盛10月人民币贷款新增6632亿元，

5、同比多增119亿元，贷款新增量为年内低点。银行贷款一般集中在上半年投放，年末信贷额度偏紧，而年末财政支出在11-12月份，导致10月份是传统贷款小月。非金融企业新增贷款2142亿元，同比多增458亿元。尽管第四季度信贷额度紧张，但企业信贷需求依然旺盛，企业短期贷款减少113亿元，同比多增325亿元；中长期贷款新增2366亿元，同比多增1638亿元。银行通过压缩票据对额度进行腾挪。10月票据融资减少378亿元，同比少增1475亿元。加强消费贷检查，居民短期贷款增量减少居民户贷款新增4501亿元，同比

6、多增170亿元。其中居民短期贷款新增791亿元，同比多增1352亿元。尽管同比增量较大，但除去受春节因素影响的2月份，居民短期新增贷款是今年以来首次低于1000亿元。10月监管层加大对消费贷的检查，要求银行业加强对资金流向的监控。判断基于合规考虑，银行的居民短期贷款投放速度有所放缓。不过加大对互联网金融的规范以及银行零售转型深化，后续仍将继续刺激居民短期贷款的增长。居民中长期贷款新增3710亿元，同比少增1181亿元。在房市降温以及房贷额度受限的情况，居民中长期贷款增长减弱。社融维持较快增长，表外

7、融资需求强烈10月末社会融资规模存量172.21万亿元，同比增长13.0%，增速环比持平。社融增速和M2增速继续保持较大差距。10月社融新增1.04万亿元，同比多增1522亿元。对实体经济发放的本外币贷款新增6591亿元，同比多增916亿元。贷款占新增社融比例为63.4%，较上月64.0%微降。贷款额度受限，表外融资需求强烈。表外融资新增1074亿元，同比多增1620亿元。直接融资新增2109亿元，同比少增1208亿元。债券融资需求较弱。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2行业研究/

8、行业周报

9、2017年11月19日基本面持续改善，推动行业业绩向好银行业第三季度基本面持续改善，行业不良率持平，息差扩大。资金面预计将继续维持紧平衡。息差和不良两因素将持续推动行业业绩向好。个股投资把握两条主线，一是紧抓行业龙头，二是把握快速转型的标的。【加强监管建设，完善股东管理—评商业银行股权管理暂行办法征求意见稿】商业银行股权管理再细化银监会今日发布《商业银行股权管理暂行办法》（征求意见稿）（以下简称“《办法》”）。该管理办法实质是监管补短板系列计划的一部分。在今年4月银监发﹝2017﹞7号《

10、中国银监会关于切实弥补监管短板提升监管效能的通知》中就已经提出将补充完善股东管理的监管制度。本次征求意见稿的出台进一步对银行股东管理进行细化。我们对主要关注点进行分析。持股5%以上强调事前审批《办法》规定：“投资人及其关联方、一致行动人单独或合并拟首次持有或累计增持商业银行股份总额百分之五以上的，应当事先报银监会或其派出机构核准。”持股不足百分之五但成为前十大股东的，以及持股超过百分之一不足百分之五的其他股东均需要事后报备。和以往相比，新规细化持股5%以下的大股东信息上报，同时对持