金融行业动态跟踪：回调是加仓良机，银行保险价值明显

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1、证券研究报告行业研究/行业周报2017年12月10日行业评级：回调是加仓良机，银行保险价值明显非银行金融增持（维持）金融行业动态跟踪银行增持（维持）银行业：金融去杠杆决心坚定，息差上行逻辑不改在上月资管新规征求意见稿发布后，本周进入意见反馈期。尽管短期内资沈娟执业证书编号：S0570514040002管结构调整可能会增加经营压力，但是从长期看风险释放更有利于资管行研究员0755-23952763业重回健康发展轨道。12月8日政治局会议提出2018年三大攻坚战，金shenjuan@htsc.com融去杠杆工作摆在首位。我们认为这意味着明年金融改革

2、将进入落地年，实质性措施和扎实的成绩必须要有所体现；利率中枢在去杠杆工作结束前相关研究仍将保持在高位，继续有利于提高银行业的议价能力，推动净息差的走高；行业风险释放也有助于降低投资的风险溢价。我们看好银行业在息差和资1《非银行金融/银行:政策优化券商业态，银产质量修复逻辑下盈利和估值的同步回升。推荐工行、农行、招商、平安。行保险价值长远》2017.122《银行:整顿现金贷，利好正规军》2017.12保险业：压力已充分释放，回调即买入良机3《银行:不破不立严监管，稳扎稳打推转型》近期保险股因开门红预期变化和资金年底考核兑现影响有较大幅度回调，20

3、17.12我们认为压力已释放充分。通过与公司的调研交流，我们认为明年开门红有望保持正增长，且长期保障型产品占比有望大幅提升，市场不必过度担一年内行业走势图忧，价值提升的内在逻辑依然有望得到印证。税延养老险年底试点期限将近，利率持续高位有望推动准备金释放提振利润空间。坚定大险企稳健价(%)值投资机会，2018年太保、新华、平安、国寿的P/EV分别为1.12、1.19、251.39和1.01，对板块维持增持评级。17证券业：11月IPO及质押规模提升，大型券商优势凸显930家上市券商11月实现净利润56.5亿元，环比-18%；营收154亿元，环比-

4、10%。整体业绩下滑主要由于股市及债市走弱影响自营业绩，且部分0券商年末财务计提费用对单月业绩造成影响。大券商表现好于小券商，国(8)君、中信、广发、华泰单月净利润排名靠前。针对明年开始实施IFRS916/1217/0217/0417/0617/0817/10的上市券商，预计年末仍有释放可供出售金融资产浮盈的动力，全年业绩非银行金融银行沪深300仍有提升空间。预计2018年券商股估值水平回落至较低位置，大券商PB水平1.4-1.5倍，PE水平15-18倍。关注监管政策改善带来的证券板块提资料来源：Wind振机会，推荐中信、广发、招商、长江、国元

5、、兴业、光大。多元金融：信托业资产规模突破24万亿元，行业利润稳健增长12月7日中国信托业协会发布2017年3季度信托业发展数据。（1）规模：截至2017Q3信托业资产规模为24.41万亿元，YoY34.33%，QoQ5.47%。（2）结构：集合资金信托规模从2季度的8.52万亿元增长到9.1万亿元，占比从36.82%上升为37.29%。（3）收入：前三季度行业实现营收756亿元，YoY3.49%，利润总额554亿元，YoY6.78%。此外，固有投资收益恢复增长。短期信托担负去通道过渡期重担，长远行业在监管压力下重塑，主动管理能力强、资本实力雄

6、厚的公司更显优势，推荐中航资本、爱建集团、经纬纺机。风险提示：市场波动风险、改革推进不及预期。重点推荐EPS(元)P/E(倍)股票代码股票名称收盘价(元)投资评级20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E601336新华保险64.18买入1.581.762.192.6041362925601601中国太保42.92买入1.331.752.312.7532251916601318中国平安71.49买入3.414.135.156.3121171411600036招商银行28.52增持2.462.733.043.39

7、121098600030中信证券18.51买入0.860.921.011.1222201817资料来源：华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1行业研究/行业周报

8、2017年12月10日行业热点银行业【金融去杠杆决心坚定，息差上行逻辑不改】在上月资管新规征求意见稿发布后，本周进入意见反馈期。尽管短期内资管结构调整可能会增加经营压力，但是从长期看风险释放更有利于资管行业重回健康发展轨道。12月8日政治局会议提出2018年三大攻坚战，金融去杠杆工作摆在首位。我们认为这意味着明年金融改革将进入落地年，实质性措施和扎实的成绩必须

9、要有所体现；利率中枢在去杠杆工作结束前仍将保持在高位，继续有利于提高银行业的议价能力，推动净息差的走高；行业风险释放也有助于降低投资的风险溢价。我们看