非银行金融行业2018金融动态第7期：回调释放压力，价值金融加仓良机

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1、证券研究报告行业研究/行业周报2018年02月11日行业评级：回调释放压力，价值金融加仓良机非银行金融增持（维持）2018金融动态第7期银行增持（维持）银行：估值回调不影响基本面判断，行业指标继续稳中向好本周在外盘联动下，银行板块估值快速回调。我们认为估值短期调整过快沈娟执业证书编号：S0570514040002过急主要是受交易层面和情绪层面的扰动，并没有影响行业整体的基本面研究员0755-23952763判断。估值调整过后有望创造较佳的投资窗口期。去年第四季度银行业监shenjuan@htsc.com管数据显示，银行业财务指标延续改善趋势。资产同比增速

2、下降但是利润同比增速提升，反映行业发展模式从外延式转为内涵式发展已经收到成效。相关研究其中结构调整到位的大型银行和城商行利润增长明显。股份行净息差和资产质量已经平稳。个股投资抓龙头看转型，推荐工商银行、农业银行、招1《安信信托(600816,增持):信托主业向好，商银行、光大银行。主动管理行业标杆》2018.022《非银行金融:投行规模缩量，券商业绩分保险：获利盘压力释放，重回估值底部，坚定价值投资机会化》2018.02保险板块借大盘深度调整时机释放获利盘压力，重回估值底部，基本面向3《光大银行(601818,买入):确定长期方向，好，坚定价值投资机会。

3、开门红扰动释放充分，渠道、产品、期限优化推改革蓄势待发》2018.02动保费和新业务价值率稳升，2018新业务价值和内含价值有望实现双位数的增长。2月1日保险公估人、经纪人监管规定发布，行业持续规范。提示关注利率高位下准备金释放，以及保险资产端大类资产配置收益率的提一年内行业走势图升，关注一季度保险行业业绩释放。预计2018年新华、太保、平安、国寿的P/EV分别为0.86、1.03、1.24和0.86,估值底部，重点推荐平安、(%)新华、太保。3928证券：长线思维看优质券商发展，关注布局时机2018年1月投行规模缩量，券商业绩分化。从政策导向看，严监管

4、和促发16展更趋平衡。从行业格局看，分化加剧，场外期权和跨境业务等创新发展5由大券商领跑，龙头券商崛起仍有预期差。从估值看，根据Wind一致预期，2018年大券商PB1.1-1.45倍，PE13-19倍,回落底部区间。18年业(7)17/0217/0417/0617/0817/1017/12绩有望持续改善，市场预期+政策方向+业绩提升催化估值提升。券商板块非银行金融银行沪深300行情是市场、政策、估值多维度博弈，要密切跟踪创新发展政策引导以及市场情绪变化，关注布局时机。重点推荐全业务链+资本强的龙头券商中信、资料来源：Wind广发、招商；推荐改革转型积极

5、的国元、兴业、光大。多元金融：严监管促发展更趋平衡，甄选优质个股关注信托、金控、消费金融监管政策变化。严监管下行业转型升级分化持续，主动管理能力较强、资本金实力雄厚的公司更显优势，推荐中航资本、爱建集团、经纬纺机。风险提示：市场波动风险，经济下行超预期，改革推进不及预期，资产质量恶化超预期。重点推荐EPS(元)P/E(倍)股票代码股票名称收盘价(元)投资评级20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E601336新华保险51.63买入1.581.671.962.3233312622601601中国太保37.33买入1.33

6、1.752.312.7528211614601318中国平安64.43买入3.414.135.156.3119161310600036招商银行30.71增持2.472.773.143.631211108600030中信证券17.35买入0.860.921.011.1220191715资料来源：华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1行业研究/行业周报

7、2018年02月11日行业热点银行业银行：估值回调不影响基本面判断，行业指标继续稳中向好本周在外盘联动下，银行板块估值快速回调。我们认为估值短期调整过快过急主要是受交易层面和情绪层面

8、的扰动，并没有影响行业整体的基本面判断。估值调整过后有望创造较佳的投资窗口期。去年第四季度银行业监管数据显示银行业财务指标延续改善趋势。资产同比增速下降但是利润同比增速提升，反映行业发展模式从外延式转为内涵式发展已经收到成效。其中结构调整到位的大型银行和城商行利润增长明显。股份行净息差和资产质量已经平稳。个股投资抓龙头看转型，推荐工商银行、农业银行、招商银行、光大银行。逻辑一：规模冲击较小，经营风格稳健的工商银行；逻辑二：估值处于低位，业绩面有支撑的农业银行；逻辑三：以价补量，具有零售转型优势的招商银行；逻辑四：改革转型加速，资产质量改善空间大的平安银行

9、。【2017年满意收官，行业稳中向好（评银监会四季度监管指标）】银行业总体稳中向