2018金融动态第2期：金融监管持续，价值逻辑恒久

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1、证券研究报告行业研究/行业周报2018年01月08日行业评级：金融监管持续，价值逻辑恒久银行增持（维持）2018金融动态第2期非银行金融增持（维持）银行：重启监管补短板，监管关注点从“价”转为“量”在中央经济工作会议之后，监管层本周重启补短板进程。我们认为监管工沈娟执业证书编号：S0570514040002作已经从窗口指导进入到法规建设阶段。从同业存单和大额风险暴露的新研究员0755-23952763规可以看出，监管关注点从资金价格转为财务指标。更多补短板措施预计shenjuan@htsc.com会在开年首季密集推出。在影子银行监管方面，以往大资管新规针对的是资金入口，近期开始针对资金

2、出口进行规范。委托贷款、银信合作以及明相关研究股实债模式都逐一纳入严监管框架。短期需要注意流动性收紧的影响，但长期看紧货币有利于扩大银行议价力，增加高流动性标的估值。个股推荐1《银行:一个都不能少，委贷纳入严监管》工商银行、农业银行、招商银行、平安银行。2018.012《银行:车同轨书同文，建设集中度总框架》保险：开门红销售量低于预期、结构优化，价值增长逻辑持续2018.01根据调研得知，部分险企对开门红销量反馈略低于预期，但后期有望通过3《银行:股权管理补短板，扫清屋子好请客》二次推进完成目标。开门红推出的储蓄型产品价值率较低，对全年NBV贡2018.01献较小，我们认为保障型产品占

3、比的逐步提升将有效带动NBV与EV的增长。监管层对开门红的销售进一步提示风险，有利于产品销售规范化，价一年内行业走势图值增长逻辑没有改变。保险股权投资新规印发，规范资管投向，引导行业有序发展。利率持续高位有望推动准备金释放，提振利润空间，坚定大型(%)险企稳健价值投资机会，预计2018年新华、太保、平安、国寿的P/EV分26别为1.10、1.09、1.37和0.95，估值优势显著，对板块维持增持评级。18证券业：证监会定调2018年稽查执法，扎实推进资本市场改革发展10年初监管层定调18年稽查执法，提出强有力稽查执法是资本市场高质量发展根本要求，未来监管层将扎实推进资本市场改革发展。上

4、周证监会提出2将着力建设现代化的、富有全球竞争力、具有中国特色的多层次资本市场，(6)表示我国资本市场将在当前对外开放过程中坚定制度自信，坚持符合我国17/0117/0317/0517/0717/0917/11国情、保护投资者利益的监管制度。预计2018年大券商估值水平为PB水银行非银行金融沪深300平1.4-1.8倍，PE水平15-18倍。关注监管政策改善带来的证券板块提振机会，推荐中信、广发、招商、长江、国元、兴业。资料来源：Wind多元金融：慢牛行情吸引资金入市，信托资金投向股票占比和规模提高2017年慢牛行情吸引资金通过信托入市，根据用益信托统计，2017年全年信托公司共成立证

5、券投资信托1598个，YoY90%；成立规模达到1760亿元，YoY114%。而从产品投向上来看，资金对股票市场的青睐程度要明显高于债券市场，根据信托业协会数据，截至17Q3资金信托投向证券领域的规模为2.96万亿元，YoY4.23%。其中，投向股票余额8858亿元，YoY86%；投向债券余额18057亿元，YoY-11%。严监管下行业转型升级分化持续，主动管理能力较强、资本金实力雄厚的公司更显优势，推荐中航资本、爱建集团、经纬纺机。风险提示：市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。重点推荐EPS(元)P/E(倍)股票代码股票名称收盘价(元)投资评级20162017E2018E201

6、9E20162017E2018E2019E601336新华保险65.38买入1.581.671.962.3241393328601601中国太保39.52买入1.331.752.312.7530231714601318中国平安70.89买入3.414.135.156.3121171411600036招商银行30.10增持2.472.773.143.631211108600030中信证券18.88买入0.860.921.011.1222211917资料来源：华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准114419786/30242/2018010809:58行业研究/行

7、业周报

8、2018年01月08日行业热点银行业银行：重启监管补短板，监管关注点从“价”转为“量”在中央经济工作会议之后，监管层本周重启补短板进程。我们认为监管工作已经从窗口指导进入到法规建设阶段。从同业存单和大额风险暴露的新规可以看出，监管关注点从资金价格转为财务指标。更多补短板措施预计会在开年首季密集推出。在影子银行监管方面，以往大资管新规针对的是资金入口，近期开始针对资金出口进行规范。委托贷款、银信合作以及明股实债模式都逐一纳入严监管框架。短