金融行业动态跟踪：保险银行业绩稳健，券商边际改善

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1、证券研究报告行业研究/行业周报2017年08月13日行业评级：保险银行业绩稳健，券商边际改善非银行金融增持（维持）金融行业动态跟踪银行增持（维持）证券业：华泰、长江中报业绩改善，大券商分类评级结果预计将提升长江、华泰披露中期业绩，两家券商营收水平均实现较好提升，业绩实现沈娟执业证书编号：S0570514040002边际改善，业务结构转好，去通道化显著。8月市场交投情绪维持在较高研究员0755-23952763水平，前两周日均股票交易额保持在5000亿元以上。两融规模持续回升，shenjuan@htsc.com预计下半年债

2、券承销规模将实现较好改善。2016年券商分类评级结果积极公布，在新标准下大型券商更有优势，行业分化将加剧。预计海通、中信、相关研究广发、华泰、招商、申万宏源等大型券商评级将得到提升。2017年券商股估值处于历史低位水平，大券商2017PB水平1.4-1.6倍左右，2017PE水1《银行:降低期限错配，引导行业转型》平14-16倍。推荐国君、中信、长江、国元、兴业。2017.082《平安银行(000001,买入):多措并举控不保险业：把握行情调整窗口，预期中报业绩显著改善良，积极转型蕴生机》2017.08支撑今年保险行情的

3、核心逻辑为上市险企经营状况的整体改善，价值增长3《华夏银行(600015,买入):设立基金子公同时估值提升。而本周金融板块整体调整，保险指数下跌3.6%。板块内部司，加强区域合作》2017.08分化明显，新华保持0.8%的涨幅，太保相对涨幅达1.1%，行情波动中价值为王逻辑强化体现。预计年中太保、平安新业务价值增速将达到行业走势图45%~50%，新华、国寿新业务价值增速将分别达到35%、30%。从利润看，预计前期负增长的太保、新华将出现正增长。经历本周调整后，太保、新华、平安、国寿2017年P/EV分别达到1.03、1.

4、24、1.16、1倍，再度13%回落低位，是难得的布局窗口期。8%银行：银行不良贷款率稳定，抓龙头看转型3%本周平安、华夏、常熟银行公告中期业绩，不良贷款率基本保持稳定，净息差下降主要是因为资产端定价的滞后效应，随着价格逐步调整到位，三-2%四季度预计会有显著的改观。明年一季度央行拟将同业存单纳入MPA考核，表明货币环境紧平衡的基调继续强化。流动性偏紧有利于正规金融体-7%160816101612170217041706系提升议价能力。板块估值在7月份达到高位后出现回调，但龙头股股价非银行金融银行沪深300依旧坚挺。资金

5、荒以及监管政策红利给予大型银行在经营上更多选择空间，但也不可忽视当前积极改革转型的优秀标的。个股选择要抓龙头看转型，资料来源：Wind推荐工商银行、建设银行、招商银行、平安银行。多元金融：关注低估值金控，把握信托转型升级和公司分化两大逻辑金控：受益于国企改革的加速推进，板块估值安全边际厚，推荐五矿资本，关注中航资本。信托：短期看信托担负压杠杆去通道过渡期重担，长远看行业在监管压力下重塑，政策引导下革新，下半年投资逻辑从规模扩张转向转型升级和公司分化，把握优质个股机会，关注爱建集团（股权之争落定，管理层聚焦业务发展）、经纬

6、纺机（行业龙头，国改预期较强）、安信信托（业绩白马，主动管理行业标杆）。风险提示：市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。重点推荐EPS(元)P/E股票代码股票名称收盘价(元)投资评级20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E601601中国太保33.99买入1.331.411.641.8326242119600036招商银行24.49增持2.462.743.043.3510987601211国泰君安19.94买入1.211.491.732.0216131210600390五矿资本14

7、增持0.420.620.790.9833231814资料来源：华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1行业研究/行业周报

8、2017年08月13日投资策略证券业：华泰、长江中报业绩改善，大券商分类评级结果预计将提升长江、华泰披露中期业绩，两家券商营收水平均实现较好提升，业绩实现边际改善，业务结构转好，去通道化显著。8月市场交投情绪维持在较高水平，前两周日均股票交易额保持在5000亿元以上。两融规模持续回升，预计下半年债券承销规模将实现较好改善。2016年券商分类评级结果积极公布，在新标准下大型券商更

9、有优势，行业分化将加剧。预计海通、中信、广发、华泰、招商、申万宏源等大型券商评级将得到提升。资本市场改革力度和长期发展方向不变，金融工作会议重点强调直接融资重要性，撬动股权投资发展。2017年券商股估值处于历史低位水平，大券商2017PB水平1.4-1.6倍，2017PE水平14-16倍。推荐国君、中信、长江、国元、