金融行业动态跟踪：政策改善利好券商，把握优质银行保险股

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1、证券研究报告行业研究/行业周报2017年09月18日行业评级：政策改善利好券商，把握优质银行保险股银行增持（维持）金融行业动态跟踪非银行金融增持（维持）证券业：股指期货再松绑，吸引更多长线资金入市9月15日中金所下调三大股指期货手续费，以及沪深300和上证50股交沈娟执业证书编号：S0570514040002易保证金标准，下调幅度均为25%。在方向上反映出政策面鼓励市场回归研究员0755-23952763长期、理性投资的意图，从长远来看股指期货交易将逐步恢复正常。交易shenjuan@htsc.c

2、om成本有望降低，吸引更多长线资金入市，带动市场交易回暖。交易活跃度持续提升，9月日均股交突破6000亿元；两融规模突破9800亿元。市场相关研究预期更为积极，偏好逐渐升温，催化券商投资机会。2017年券商股估值处于历史低位水平，大券商PB水平1.5-1.8倍，PE水平17-20倍。推荐广1《银行:M2增速再降，脱虚入实利好银行发、国君、招商、长江、国元、兴业、东兴。业》2017.092《非银行金融/银行:监管优化券商业态，保保险业：把握调整窗口，预计下半年利润释放更为显著险银行紧抓龙头》2017

3、.09本周保险板块出现一定回调，获利盘调仓带来的暂时压力不改基本面向好3《非银行金融:整顿规范持续，重塑业务生的中长期趋势。保险业协会发布上半年互联网人身报告运行报告，规模增态》2017.09速放缓的同时产品结构持续优化，长远看有利于行业价值提升。三差增长+盈利结构优化+估值提升的逻辑将贯穿全年。新业务价值增速将保持高位，行业走势图而利润释放将随准备金贴现率的平滑在下半年更为显著。目前太保、国寿、平安、新华2017年P/EV分别为1.17、1.04、1.27、1.17，对板块维持增23%持评级。1

4、8%银行业：M2增速再降，脱虚入实利好银行业13%8月人民币贷款新增1.09万亿元，同比多增1413亿元，符合月初我们的信贷预测（1.0-1.1万亿元）。M2同比增长8.9%，继续创下历史新低。配8%合去杠杆进程，预计流动性会继续保持紧平衡，有利于金融行业议价能力3%的提升。资产质量压力释放使拨备得以对利润形成反哺。预测全行业利润增速会在三四季度继续走高。短期银行股估值回调主要是消化前期过快涨-2%160916111701170317051707幅。随着银行业转型加快以及下半年去杠杆大基调不改变，

5、银行估值盈利银行非银行金融沪深300共振局面仍将持续。个股选择要抓龙头看转型，继续推荐工商银行、建设资料来源：Wind银行、招商银行、平安银行，以及低估的中国银行、农业银行。多元金融：关注低估值金控，把握信托转型升级和公司分化两大逻辑金控：受益于国企改革的加速推进，板块估值安全边际厚，推荐五矿资本，关注中航资本。信托：短期看信托担负压杠杆去通道过渡期重担，长远看行业在监管压力下重塑，政策引导下革新，下半年投资逻辑从规模扩张转向转型升级和公司分化，把握优质个股机会，关注爱建集团（股权之争落定，管理层

6、聚焦业务发展）、经纬纺机（行业龙头，国改预期较强）。风险提示：市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。重点推荐EPS(元)P/E(倍)股票代码股票名称收盘价(元)投资评级20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E601601中国太保36.73买入1.451.631.781.925232119600036招商银行25.97增持2.462.733.043.39111098601211国泰君安21.21买入1.211.091.251.4516191715600390五

7、矿资本14.81增持0.420.620.790.9835241915资料来源：华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1行业研究/行业周报

8、2017年09月18日投资策略证券业：股指期货再松绑，吸引更多长线资金入市9月15日中金所下调三大股指期货手续费，以及沪深300和上证50股交易保证金标准，下调幅度均为25%。相比第一次松绑此次幅度较小，体现出市场内在稳定力量还有待于加强和提高。但在方向上反映出政策面鼓励市场回归长期、理性投资的意图，从长远来看股指期货交易将逐步恢复正常。

9、交易成本有望降低，吸引更多长线资金入市，更加丰富的市场参与者使得市场的生态结构发生较大的改善，带动市场交易回暖。6月后交易活跃度持续提升，9月日均股交突破6000亿元；两融规模突破9800亿元。市场预期更为积极，偏好逐渐升温，催化券商投资机会。2017年券商股估值处于历史低位水平，大券商PB水平1.5-1.8倍，PE水平17-20倍。推荐广发、国君、招商、长江、国元、兴业、东兴。逻辑一：全业务链+资本强的广发、国君、招商；逻辑二：改革转型积极的国元、长江、兴业；逻辑三：弹性提升标的