金融行业动态跟踪：把握保险上车机会，关注优质券商

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1、证券研究报告行业研究/行业周报2017年06月18日行业评级：把握保险上车机会，关注优质券商银行增持（维持）金融行业动态跟踪非银行金融增持（维持）保险业：4月保费收入结构如期调整，回归保障有利上市险企保险板块本周有所调整，保险指数跌幅3%，其中中国太保跌幅较小。经沈娟执业证书编号：S0570514040002过调整后，中国太保、中国人寿2017年P/EV皆在1倍以下，新华保险研究员0755-239527632017年P/EV1.01。保险行业价值增长，估值提振逻辑不变，行情调整即shenjuan@htsc.com上车机会。以价值为主线，实现盈利的三差均衡是

2、当前保险行业增长的根本逻辑。随着投资者风险偏好下行，保险股的价值支撑与高成长性逻辑步相关研究步印证，股价层层反应，板块价值将持续体现。大型险企在行业整顿的过程中，凭借渠道优势、承保能力能够实现较为平稳的过度。对行业保持增1《银行Ⅱ/银行:监管政策加强，M2增速下持评级。推荐太保、新华、国寿、平安。降》2017.062《保险Ⅱ:透过利源的纱看保险的未来》2017.06证券业：证监会明确行业发展四个指挥棒，整顿规范后价值愈加凸显3《银行Ⅱ/银行:强监管促新生，推转型抓机证监会主席刘士余在中证协会员大会上明确行业“专注主业、主动作为、遇》2017.06创新发展、

3、守住底线”的四大发展方向。2017年以来随着监管趋严行业重回正面清单时代，但从严监管是未来资本市场稳定健康发展的必然举措，行业持续向上发展方向未变，资本市场的发展为券商成长创造空间。《区域行业走势图性股权市场监督管理试行办法》于2017年7月1日起施行，完善业务监管框架，规范业务秩序。下一步证监会将协调和监督落实政策的施行，将助力中小企业发展。2017年券商股估值处于历史低位水平，大券商PB水平1.4倍左右，PE水平14-16倍。推荐国君、广发、长江、国元、兴业。14%9%银行业：流动性收紧，行业加快转型5月末M2同比增长9.6%，创下历史新低。流动性收紧

4、的局面预计会成为4%未来的新常态，银行业的去杠杆周期仍未结束。今年银行股投资的两个逻辑，估值回归和行业分化。利率上行周期资产端议价能力加强，今年银行-1%净息差大概率进入企稳阶段。盈利能力的修复将整体推动银行业估值回归。160616081610161217021704但过分依赖资产扩张的银行将面临较大的结构调整压力，预计未来对资本银行非银行金融沪深300充足率和拨备计提会有更高要求。在稳健基调下关注农业银行、招商银行。资料来源：Wind也需要持续关注真改革真成长银行股：资本补充，改革提速的光大银行。享受区位优势，城商行龙头的北京银行。行业热点保险业：201

5、7年1-4月原保险保费收入17996.33亿元，同比增长27.81%。证券业：证监会明确行业发展四个指挥棒，整顿规范后价值愈加凸显。区域市场管理办法出炉，助力中小企业发展。银行业：5月末M2同比增长9.6%，创下历史新低。风险提示：市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。重点推荐EPS(元)P/E股票代码股票名称收盘价(元)投资评级20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E601601中国太保31.64买入1.331.411.641.8324221917600036招商银行20.81增持2.462.672.943.268

6、876601211国泰君安19.22买入1.291.491.732.0215131110资料来源：华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1行业研究/行业周报

7、2017年06月18日投资策略保险业：4月保费收入结构如期调整，回归保障有利上市险企保险板块本周有所调整，保险指数跌幅3%，其中中国太保跌幅较小。经过调整后，中国太保、中国人寿2017年P/EV皆在1倍以下，新华保险2017年P/EV1.01。保险行业价值增长，估值提振逻辑不变，行情调整即上车机会。随着投资者风险偏好下行，保险股的价值支撑与高成长性逻辑步步印证，股价层层反应，板

8、块价值将持续体现。2017年1-4月原保险保费收入17996.33亿元，同比增长27.81%。其中寿险公司原保险保费收入14510.13亿元，同比增长32.35%。保障型保险保持着高增长，寿险业务原保险保费收入12587.62亿元，同比增长34.08%；健康险业务原保险保费收入1914.02亿元，同比增长24.12%；意外险业务原保险保费收入306.17亿元，同比增长15.70%。而保户投资新增交款2746.73亿元，同步减少61%；投连险独立账户新增交费103.11亿元，同比减少47%。结构调整下中小险企将经历摸索与转型期，从资产驱动负债的模式转为负债管

9、理为先模式。在此期间，前期以保障为主的大型上市险企将具备相对市场优