金融行业动态跟踪：继续推荐领涨保险，关注券商交易性机会

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1、证券研究报告行业研究/行业周报2017年07月02日行业评级：继续推荐领涨保险，关注券商交易性机会非银行金融增持（维持）金融行业动态跟踪银行增持（维持）保险业：保费增势稳定，结构持续优化今年以来，保险板块以33.2%领涨全行业，价值增长与估值提振双逻辑不沈娟执业证书编号：S0570514040002断印证，板块认可度不断提升。在流动性环境持续偏紧环境下，利差改善研究员0755-23952763持续见效；行业回归保障，死差益与费差益作为利润的稳定剂将有效提升shenjuan@htsc.com行业估值。保险结构的调整将提高新业务价值率，而投资收益的上行也将进一步提高利差益。在保费增速将保持

2、稳定的情况下，新业务价值也将稳相关研究定提升，行业估值将有所提高。继续推荐基本面优异，滞涨标的中国太保；坚定转型新业务价值率将大幅提高的新华保险；行业金融旗舰中国平安，1《浙商证券(601878,增持):践行浙商文化，以及也在进行转型的中国人寿。传承创业创新》2017.062《非银行金融/银行:规模增长结构优化，关证券业：汇丰前海证券及东亚前海证券获批设立，多元资本进驻证券市场注优质信托》2017.066月30日汇丰前海证券和东亚前海证券获证监会核准设立，两家证券公司3《银行/非银行金融:规模增长结构优化，关为CEPA框架下设立的港资控股证券公司。CEPA框架下合资券商突破外注优质信托

3、》2017.06资不能控股，单一牌照等限制，助力合资券商走出发展困境。目前CEPA框架下排队券商19家，股东多是拥有特色业务及差异化竞争优势的券商。从长远来看将推动行业逐步与国外成熟市场接轨。未来券商牌照价值将弱行业走势图化，倒逼业务结构转型。2017年券商股估值处于历史低位水平，大券商PB水平1.4倍左右，PE水平14-16倍。推荐国泰君安、广发证券、长江证券、国元证券、兴业证券。11%银行业：理财产品规模受限，业务回流扩大银行利差空间6%5月末银行理财规模月度环比下降1.6万亿元，创十年来最大单月降幅。但同时5月表内总资产环比扩张近5000亿元，表内资产经历4月短暂下1%跌后重新回

4、归上涨态势。在金融去杠杆的推进下，银行资产呈现表外转表内、非标转标的变化。表内业务吸收来自影子银行的信贷需求，银行议价-4%能力扩张，支撑银行今年净息差的修复。受息差和不良贷款改善推动，银160716091611170117031705行今年利润增速将稳步增长，带动行业整体估值上扬。在宏观稳健基调下非银行金融银行沪深300我们看好农业银行、招商银行、华夏银行。资料来源：Wind多元金融：主题思维+成长眼光，关注优质信托及低估值金控金控受益于国企改革的加速推进，板块估值安全边际厚，推荐五矿资本。信托规模增长结构优化，资管产品增值税延期落地赢得时间缓冲，短期紧跟政策和行业数据边际变化，中长

5、期还看转型升级，行业内分化加剧，关注优质信托爱建集团、经纬纺机和安信信托。行业热点保险业：险资投资深港通试点，投资范围拓宽进一步提振收益。证券业：汇丰前海证券及东亚前海证券获批设立，多元资本进驻证券市场。银行业：理财产品规模受限，业务回流扩大银行利差空间。风险提示：市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。重点推荐EPS(元)P/E股票代码股票名称收盘价(元)投资评级20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E601601中国太保33.87买入1.331.411.641.8325.4724.0220.6518.51600036招商银行23.91增持2.4

6、62.672.943.269.728.968.137.33601211国泰君安20.51买入1.211.491.732.0216.9513.7711.8610.15600390五矿资本12.11增持0.420.660.871.0528.8318.3513.9211.53资料来源：华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1行业研究/行业周报

7、2017年07月02日投资策略保险业：保费增势稳定，结构持续优化今年以来，保险板块以33.2%领涨全行业，价值增长与估值提振双逻辑不断印证，板块认可度不断提升。在流动性环境持续偏紧环境下，利差改善持续见效；行业回归保障，死差益与

8、费差益作为利润的稳定剂将有效提升行业估值。保险结构的调整将提高新业务价值率，而投资收益的上行也将进一步提高利差益。在保费增速将保持稳定的情况下，新业务价值也将稳定提升，行业估值将有所提高。继续推荐基本面优异，滞涨标的中国太保；坚定转型新业务价值率将大幅提高的新华保险；行业金融旗舰中国平安，以及也在进行转型的中国人寿。逻辑一：市值小，业务转型见效，新业务价值率大幅提升、新业务价值高增长，资管回报稳定的纯寿险公司——新华保险；逻辑二：小市值大蓝筹，