金融行业动态跟踪：税延型养老险启动，布局券商机会

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1、证券研究报告行业研究/行业周报2017年07月09日行业评级：税延型养老险启动，布局券商机会非银行金融增持（维持）金融行业动态跟踪银行增持（维持）保险业：商业养老保险政策支持，人身险行业质、量将进一步提高国务院近期发表《关于加快发展商业养老保险的若干意见》，树立在2020沈娟执业证书编号：S0570514040002年前建成产品形态多样、持续适度盈利的商业养老保险体系的目标；要求研究员0755-23952763在2017年年底前启动个人税收递延型商业养老保险试点，并研究制定商shenjuan@htsc.com业保险机构参与全国社保基金投资运营的相关政策。这将为保险公司带来刘侨捷07

2、55-82573832质、量上的双重利好，并为商业养老保险的长期支持奠基。今年以来，保联系人liuqiaojie@htsc.com险板块以37.4%领涨全行业，价值增长与估值提振双逻辑不断应证，板块认可度不断提升。在流动性环境持续偏紧环境下，利差改善持续见效。继相关研究续保持对行业的增持评级。1《银行:资管改革和机构退出机制正在酝银行业:央行监管工作拉开大幕，资金面收紧改善行业息差酿》2017.07本周央行的《中国金融稳定报告（2017）》以专题形式对未来两项重要工2《银行:六月信贷增长受限，预计环比收紧》作进行阐释，分别是资产管理业务改革和金融机构风险市场化处置机制。2017.0

3、7两项工作还未出台正式文件，说明央行的监管工作只是刚刚启动，预计在3《银行/非银行金融:继续推荐领涨保险，关一行三会统筹下的金融去杠杆在下半年仍会持续推进。为配合监管进度，注券商交易性机会》2017.07资金面将继续维持紧平衡。受额度限制，我们预测6月新增信贷约为1.0-1.1万亿元，同比下降20%-27%。资金面收紧支撑银行业净息差的改善，加强行业走势图银行盈利能力。银行今年利润增速将稳步增长，带动行业整体估值上扬。在宏观稳健基调下我们看好农业银行、招商银行、华夏银行。12%证券业：6月市场回暖，带动券商业绩改善6月市场回暖，上证综指上升2.6%，深圳成指大幅上升6.8%，券商指

4、数上7%升3.0%。目前已公布的4家券商6月共实现营收18亿元，环比+55%；实现净利润11亿元，环比+216%。7月3日“债券通”正式启动，连接香港与内地债券市场，实现债券交易流通，是中国资本市场和资本账户开放的2%重要一步。共有4家中资券商入围首批做市券商，有望以此为契机拓展国际业务，进一步提升FICC业务的国际化格局。2017年券商股估值处于历-3%160716091611170117031705史低位水平，大券商PB水平1.4倍左右，PE水平14-16倍。推荐国君、中信、长江、国元、兴业。非银行金融银行沪深300资料来源：Wind多元金融：主题思维+成长眼光，关注低估值金控

5、及优质信托金控受益于国企改革加速推进，板块估值安全边际厚，推荐五矿资本。信托二季度因资金面整体趋紧及去通道政策影响规模增速或有下降，行业更重结构优化，短期紧跟政策和行业数据边际变化，中长期还看转型升级，行业内分化加剧，关注优质信托爱建集团、经纬纺机和安信信托。行业热点保险业：国务院近期发表《关于加快发展商业养老保险的若干意见》，支持商业养老保险事业发展。银行业：央行监管工作拉开大幕，资金面收紧改善行业息差。证券业：券商6月业绩改善，债券通开闸。风险提示：市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。重点推荐EPS(元)P/E股票代码股票名称收盘价(元)投资评级20162017E2018

6、E2019E20162017E2018E2019E601601中国太保34.71买入1.331.411.641.8326252119600036招商银行23.26增持2.462.672.943.269987601211国泰君安20.31买入1.211.491.732.0217141210600390五矿资本12.55增持0.420.660.871.0530191412资料来源：华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1行业研究/行业周报

7、2017年07月09日投资策略保险业：商业养老保险政策支持，人身险行业质、量将进一步提高国务院近期发表《关于加快发展商业养老

8、保险的若干意见》，树立在2020年前建成产品形态多样、持续适度盈利的商业养老保险体系的目标；要求在2017年年底前启动个人税收递延型商业养老保险试点，并研究制定商业保险机构参与全国社保基金投资运营的相关政策。对保险公司的利好分为两方面，一方面是量上的，一方面是质上的。量上来看，即便是静态测算，税延养老保险将会带来1260亿元的保费增量；质上看，若产品设计为长期年金险，新业务价值率将进一步提高。今年以来，保险板块以37.4%领涨全行业，价值增长与估值提振双逻辑不断应证，