金融行业动态跟踪：监管优化券商业态，保险银行紧抓龙头

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1、证券研究报告行业研究/行业周报2017年09月11日行业评级：监管优化券商业态，保险银行紧抓龙头银行增持（维持）金融行业动态跟踪非银行金融增持（维持）证券业：股票质押及投行内控监管出台，优化业务生态9月8日上交所联合中证登发布了股票质押业务新规征求意见稿，三维度沈娟执业证书编号：S0570514040002规范业务发展。聚焦服务实体经济，循环质押融资情形难再现。限制股票研究员0755-23952763质押集中度及质押比例，单只A股股票市场整体质押比例不得超过50%。shenjuan@htsc.com对券商业

2、绩影响有限，或受影响的超过50%的部分股数占全部未解押总市值不足5%。证监会起草投行内控标准征求意见稿，改善近年来由于投行相关研究类业务快速发展，执业质量良莠不齐、业务发展与内部控制脱节等现象。2017年券商股估值处于历史低位水平，大券商PB水平1.5-1.8倍，PE水1《非银行金融:交投两融回升，业绩分化持平17-20倍。推荐广发、国君、长江、国元、兴业、东兴。续》2017.092《银行:服务实体方向不变，8月信贷稳增》保险业：行业数据稳中向好，下半年利润释放将更为显著2017.09月初公布的保险行业1-

3、7月经营数据显示行业整体稳中向好：原保险保费3《非银行金融:边际改善持续，市场预期升收入25268亿元，同比增长21%；资金运用余额144264亿元，同比增长温》2017.0915%，银行存款占比降低，其他投资占比提升。今年以来三差增长+盈利结构优化+估值提升的逻辑将贯穿全年。新业务价值增速将保持高位，而利润行业走势图释放将随准备金贴现率的平滑在下半年更为显著。目前太保、国寿、平安、新华2017年P/EV分别为1.24、1.06、1.31、1.22，对板块维持增持评级。22%银行：坚定服务实体，预测信贷投放

4、保持较高水平17%通过调研测算，预测8月新增信贷约1.0-1.1万亿元，同比增长5%到16%。12%实体经济融资需求较强，加之表外回归表内趋势延续，判断8月信贷投放力度将继续保持较高水平。上半年上市银行业绩靓丽，归母净利润实现超7%预期增长，同比增速4.9%，增速创下2015年以来的新高。在摆脱规模依2%赖后盈利增长将依靠：一是回归本源，服务实体；二是向轻资本转型；三是加快解决不良贷款；四是拥抱科技金融。加快转型的银行更容易实现资-3%160916111701170317051707产负债结构的增量调整。龙

5、头角度推荐工商银行、建设银行。从零售优势+银行非银行金融沪深300转型力度推荐招商银行、平安银行。低估角度推荐中国银行、农业银行。资料来源：Wind多元金融：关注低估值金控，把握信托转型升级和公司分化两大逻辑金控：受益于国企改革的加速推进，板块估值安全边际厚，推荐五矿资本，关注中航资本。信托：短期看信托担负压杠杆去通道过渡期重担，长远看行业在监管压力下重塑，政策引导下革新，下半年投资逻辑从规模扩张转向转型升级和公司分化，把握优质个股机会，关注爱建集团（股权之争落定，管理层聚焦业务发展）、经纬纺机（行业龙头，

6、国改预期较强）。风险提示：市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。重点推荐EPS(元)P/E(倍)股票代码股票名称收盘价(元)投资评级20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E601601中国太保38.32买入1.451.631.781.926.3923.4721.4920.14600036招商银行26.38增持2.462.733.043.3910.889.808.807.89601211国泰君安20.95买入1.291.241.431.6616.8317.5115.18

7、13.08600390五矿资本13.31增持0.420.620.790.9832.3821.9417.2213.88资料来源：华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1行业研究/行业周报

8、2017年09月11日投资策略证券业：股票质押及投行内控监管出台，优化业务生态9月8日上交所联合中证登发布了股票质押业务新规征求意见稿，三维度规范业务发展。聚焦服务实体经济，明确资金融入方不得为金融机构及其产品，循环质押融资情形难再现。限制股票质押集中度及质押比例，单只A股股票市场整体质押比例不得超过

9、50%。预计业务增速放缓，进入稳定发展通道，对券商业绩影响有限，或受影响的超过50%的部分股数占全部未解押总市值不足5%。证监会起草投行内控标准征求意见稿，旨在改善近年来由于投行类业务快速发展，行业普遍存在执业质量良莠不齐、业务发展与内部控制脱节等现象。2017年券商股估值处于历史低位水平，大券商PB水平1.5-1.8倍，PE水平17-20倍。推荐广发、国君、长江、国元、兴业、东兴。逻辑一：推荐全业务链+资本强的