A股2019年及2020年一季报深度分析之一：A股盈利如期下探，ROE改善可期.docx

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1、正文目录一、整体情况51、利润概览：2019Q4底部企稳，2020Q1再次探底52、利润拆解：成本和费用较刚性，税收负担继续减轻6二、企业经营分析81、ROE：净利率和周转率恶化是主因81.1、销售净利率：毛利率降低加速其下滑，Q2持平或略改善81.2、资产周转率：供给端严重收缩，产能利用率将迎来修复91.3、杠杆率：连续两个季度下行，短期内企稳或小幅抬升112、现金流：经营现金流恶化，资本开支增长转负11三、指数与板块141、风格分化：中证1000指数盈利受损最为明显142、创业板业绩改善受阻，中小板下滑幅度有限153、创业板：商誉减值

2、风险弱化15四、景气度演绎：关注触底反弹行业181、行业对比181.1、上游资源品：量价齐跌，延续弱势181.2、中游制造：产能利用率低，军工、电气设备盈利尚可181.3、消费服务：必选凸显韧性，线下消费待修复191.4、信息科技：业绩改善受阻，内部板块分化201.5、一级行业：核心财务指标纵览202、景气向上：电源设备、养殖、医疗器械、元件、互联网传媒、银行213、科技板块：概念指数盈利测算22五、高增长个股筛选24图表目录图1：2020Q1全A和非金融A股净利润增速大幅下探5图2：全A和非金融A股单季度净利润增速5图3：金融板块累计净

3、利润增速6图4：金融板块单季度净利润增速6图5：不同板块累计收入增速6图6：金融板块累计收入增速6图7：2020Q1全部A股和非金融A股ROE（TTM）快速下滑8图8：非金融上市公司销售净利率下降至XX%9图9：收入端快速下滑导致毛利率骤降9图10：非金融企业三项费用占收入比重9图11：非金融企业营业收入增速和净利润增速9图12：Q1总资产周转率走弱10图13：收入端走弱是资产周转率下降的主要原因10图14：一季度非金融企业存货周转率放缓10图15：非金融企业存货占总资产比例上升10图16：Q1非金融企业杠杆率略有下降11图17：在建工程

4、和固定资产累计同比增速11图18：上市公司经营性现金流占营业收入比重12图19：上市公司销售商品提供劳务收到现金累计同比12图20：上市公司筹资现金流同比增速12图21：上市公司偿还债务支付的现金累计同比增速12图22：上市公司投资现金流占营业收入比例13图23：非金融石油石化上市公司资本开支同比增速13图24：核心指数的收入累计同比增速14图25：核心指数的净利润累计同比增速14图26：主板、中小板和创业板净利润累计增速15图27：主板、中小板和创业板收入累计增速15图28：创业板ROE（TTM）改善受阻16图29：创业板商誉减值准备合

5、计值（年度）16图30：创业板存量商誉和累计同比增速16图31：一级行业商誉减值以及商誉占净资产比例汇总17图32：上游资源品收入累计增速和净利润累计增速18图33：上游资源品ROE（TTM）18图34：中游制造业收入累计增速和净利润累计增速19图35：中游制造业ROE（TTM）19图36：消费服务业收入累计增速和净利润累计增速20图37：消费服务业ROE（TTM）20图38：信息技术业收入累计增速和净利润累计增速20图39：信息技术业ROE（TTM）20表1：2019年报和2020年一季度非金融石油石化上市公司利润拆解表7表2：过去八个

6、季度非金融上市公司杜邦分析拆解表变化（累计值）8表3：主板、创业板、中小板上市公司过去八个季度单季度净利润增速15表4：一级行业净利润增速、收入增速和ROE（TTM）20表5：行业景气度较好、业绩趋势向好的二级细分行业汇总22表6：代表科技趋势的新兴产业在2018、2019、2020Q1的净利润累计增速、ROE（TTM）和研发支出占营收比22表7：根据2019三季报业绩及历史盈利情况，得到以下盈利增速较高，估值保持在合理区间的个股（截至2019.10.31）24一、整体情况1、利润概览：2019Q4底部企稳，2020Q1再次探底2019年

7、四季度A股上市公司业绩企稳。根据一致可比口径和整体法测算，整体A股和非金融A股累计净利润增速为7.4%和0.3%，2019Q3/Q2/Q1累计净利润增速分别为7.3%/7.5%/10.4%和-0.2%/0.1%/3.6%；单季度方面，整体A股和非金融A股2019Q4/Q3/Q2/Q1当季净利润增速分别为7.5%/7.0%/4.9%/10.4%和4.2%/-0.8%/-2.7%/3.6%。由于小部分上市公司尚未披露2019年报，因此此处的年报业绩测算值与真实值可能存在一定的误差。（注意：根据沪深交易所规定，上市公司确因疫情影响无法按期披露2

8、019年报的，可适当延期至6月30日之前；约100家上市公司预计在4月30日和6月30日之间披露年报）2020年一季度A股上市公司业绩较大幅度下探。在新冠肺炎疫情的冲击下，整体A股和非金融A股