A股2018年三季报分析：全A盈利增速加速下行，TMT营收边际改善.docx

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1、万得资讯目录1、全A业绩速览：盈利增速下滑31.1、全A盈利能力基本稳定31.2、ROE提升幅度较小，非金融部分资产负债率上升51.3、经营性现金流同比好转，筹资现金流大幅降低72、板块：中小创利润增速加速下行72.1、收入增速稳定，盈利加速下滑72.2、毛利率：主板平稳，中小创继续小幅走低102.3、ROE：主板小幅提升，中小创下滑但负债率上升113、行业分析123.1、石油石化利润加速增长123.2、ROE：周期上游改善有望持续134、大类行业154.1、周期上游盈利增速提高154.2、毛利率：周期上游下降、中游提升204.3、ROE：周期类普遍提升

2、214.4、经营现金流整体好转，各行业分化225、向业绩底更近一步？256、风险提示271、全A业绩速览：盈利增速下滑截至10月31日，A股3552家上市公司除ST长生外已全部披露2018年三季报。2018年前三季度，全部A股、A股（非金融）和A股（非金融石油石化1）的归母净利润同比增速分别为10.44%、16.65%和13.14%，相比于2018年中报归母净利润同比增长14.09%、22.23%和19.62%，前三季度利润增速分别下滑3.65、5.58和6.48个百分点。图1：全A归母净利润累计同比增速（%）全部A股全部A股(非金融)全部A股(非金融石

3、油石化)PPI右5084063042021000-2-10-4-20-66010资料来源：Wind、光大证券研究所1.1、全A盈利能力基本稳定不同于利润增速的大幅下滑，全部A股2018年前三季度营业收入同比增速相对稳定。毛利率较2018H1小幅下滑，管理费用率下降带动期间费用率下降。全部A股2018年前三季度营业收入同比增速相对2018H1基本稳定：全部A股、A股（非金融）和A股（非金融石油石化）2018年前三季度营收同比增长12.43%、13.72%和13.02%，前值2018H1营业收入同比增速分别为12.35%、13.72%和13.93%。全A营收

4、增速提升0.08个百分点，扣除金融和石油石化后，营收增速下降0.91个百分点。全部A股营收增速与PPI走势相关度高，伴随PPI走势的平稳下行，预计全部A股营收增速仍将小幅平稳放缓。1这里石油石化是指中国石油和中国石化，下同。图2：营业收入增速（%）与PPI（右）同比（%）全部A股全部A股(非金融)全部A股(非金融石油石化)PPI右2520151050-51086420---301024-6资料来源：Wind、光大证券研究所销售毛利率小幅下滑。2018年前三季度，全A、A股（非金融）、A股（非金融石油石化）的销售毛利率分别为19.92%、19.82%和19

5、.78%，2018H1分别为19.99%、19.87%和19.80%。2018年三季度CPI涨幅环比提升，PPI涨幅继续下降，但同比数据比较稳定，预计PPI增速向CPI收敛的影响在下一季度能够看到，或有利于企业毛利率的提升。图3：A股销售毛利率（%）与CPI-PPI同比（右，%）20.52019.51918.51817.51716.51615.5全部A股全部A股(非金融)全部A股(非金融石油石化)CPI-PPI86420-2-4-6-8资料来源：Wind、光大证券研究所期间费用率继续下行。2018年前三季度全部A股、A股（非金融）和A股（非金融石油石化

6、）期间费用率分别为12.10%、9.31%和9.95%，2018年H1则分别为12.83%、10.31%和11.08%。非金融石油石化的期间费用水平下行最为明显。图4：期间费用率走势（%）全部A股全部A股(非金融)全部A股(非金融石油石化)1615141312111098资料来源：Wind、光大证券研究所期间费用率的减少主要来自于管理费用的降低。销售费用率和财务费用率较2018H1持平。表1：全部A股期间费率明细（%）单位：%销售费用率管理费用率财务费用率2017Q3全部A股4.187.671.50全部A股(非金融)4.194.871.48全部A股(非金

7、融石油石化)4.435.091.622018H1全部A股4.227.111.50全部A股(非金融)4.234.601.48全部A股(非金融石油石化)4.524.911.652018Q3全部A股4.226.391.49全部A股(非金融)4.233.621.46全部A股(非金融石油石化)4.533.781.64资料来源：Wind、光大证券研究所1.1、ROE提升幅度较小，非金融部分资产负债率上升2018年前三季度，全部A股、A股（非金融）和A股（非金融石油石化）的ROE分别为8.55%、7.59%和7.81%，去年同期分别为8.55%、7.12%和7.64%

8、。全A的ROE同比基本持平，扣除金融后ROE提升0.47个百分点，扣除金融和石油