A股18年Q3财务分析：营收与投资收益增速下行致盈利增速下滑.docx

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1、“共振·转折”产品系列之A股周策略目录1.营收与投资收益增速下行致盈利增速下滑42.上游资源延续高增，TMT边际改善63.关注业绩持续改善的通信、银行、采掘行业8敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第2页共12页“共振·转折”产品系列之A股周策略图表目录图表12018Q3营收增速与中报基本持平4图表22018Q3盈利下滑明显4图表3三大板块业绩均明显下滑4图表4各科目对归母净利润拉动率5图表5一级行业拉动率变化5图表6大类板块净利增速变化情况6图表7上游资源品盈利改善主要依赖于涨价7图表8上游资源板块资产负债率略有下降7图表9TMT营收增速加快7图表

2、102018Q3TMT存量商誉为4176.78亿元7图表11一级行业表现8图表12二级行业表现9图表13二级行业盈利持续增长10敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第3页共12页“共振·转折”产品系列之A股周策略1.营收与投资收益增速下行致盈利增速下滑三季报业绩如期回落。截止10月31日，A股三季报披露完毕。从盈利状况来看，2018Q3全部A股归母净利润累计同比增速为10.45%（Q2与Q1分别为14.21%、13.43%），较中报下滑3.76个百分点；剔除金融板块后，A股归母净利润累积同比增速为16.77%（Q2与Q1分别为22.73%、21.68

3、%），较中报下滑5.96个百分点；进一步剔除金融和石油板块之后，A股的归母净利润累计同比增速为13.00%（Q2与Q1分别为19.83%、21.21%），较中报下滑6.83个百分点。可见，上市公司盈利下滑明显。2018Q3全部A股、A股非金融和A股非金融非石油板块营收累积同比增速分别为12.24%、13.50%、12.64%。其中，A股非金融非石油较中报下滑1.07个百分点，全部A股及A股非金融板块较中报基本持平。图表12018Q3营收增速与中报基本持平图表22018Q3盈利下滑明显60%50%40%30%20%10%0%-10%2005/03200

4、5/122006/092007/062008/032008/122009/092010/062011/032011/122012/092013/062014/032014/122015/092016/062017/032017/122018/092005/032005/122006/092007/062008/032008/122009/092010/062011/032011/122012/092013/062014/032014/122015/092016/062017/032017/122018/09-20%全A全A非金融全A非金融非石油1

5、50%100%50%0%-50%-100%全A全A非金融全A非金融非石油数据来源：Wind、数据来源：Wind、三大板块业绩均明显下跌。三季度主板净利累计同比增速由二季报14.32%的增速降至11.02%，剔除金融后，增速由25.01%降至19.56。中小创整体净利增速由二季度的13.25%降至5.73%，下降7.52个百分点。2018Q3创业板剔除温氏、乐视的净利同比增速为3.08%，较前值14.25%下降11.17个百分点。中小板剔除金融的净利同比增速为8.32%，较前值15.63%下滑7.31个百分点。总体来看，中小创盈利增速下降幅度大于主板

6、。图表3三大板块业绩均明显下滑净利累计同比（%）营收累计同比（%）2018一季报2018二季报2018三季报2018一季报2018二季报2018三季报主板12.57%14.32%11.02%9.69%11.07%11.30%主板非金融21.31%25.01%19.56%11.46%12.34%12.53%主板非金融非石油20.71%21.49%14.89%12.09%12.22%11.35%中小创整体22.19%13.25%5.73%23.92%21.06%18.87%创业板整体31.23%10.83%1.66%21.29%19.63%17.39%创

7、业板剔温氏乐视37.47%14.25%3.08%25.17%22.04%18.97%中小企业板整体19.19%14.11%7.21%24.61%21.46%19.27%中小企业板剔金融20.86%15.63%8.32%24.98%21.75%19.52%数据来源：Wind，营收与投资收益增速下行致盈利增速下滑。我们将剔除金融板块的A股整体的净利累计同比增速进行敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第4页共12页“共振·转折”产品系列之A股周策略了拆分，观察各个科目对盈利的拉动率。其中，除其他项合计外，拉动作用较大的科目是营业收入(250.40%)、投资

8、净收益（0.92%），负向拉动作用较大的是营业成本（-218.41%）、销售费用（-15.17%）、管理费用