投资增速下滑收窄.doc

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1、宏观经济研究报告未经授权刊载或者转发证券研究报告的媒体，应承担相应的法律责任；研究报告只是投资决策的参考依据。研究员：徐虹执业证书编号：S0170511040007电话：0411-39673225网址：www.daton.com.cn邮箱：xuhong@daton.com研究助理：孙乾祐电话：0411-39673203网址：www.daton.com.cn邮箱：sunqianyou@daton.com图：中国经济增速资料来源：Wind资讯2014年12月宏观经济数据分析（二）固定资产投资增速继续下滑，下滑幅度收窄。1-12月，固定资产投资完成额累计50.2万亿，累计同比增长15.7%，较1-

2、11月下降0.1个百分点，创2002年2月以来的新低。房地产投资增速下滑幅度收窄，房地产价格继续下跌。1-12月，房地产开发投资完成额累计同比增长10.5%，较1-11月下滑1.4个百分点，房地产投资增速下滑幅度扩大，创2009年9月以来的新低。12月百城房价指数同比下跌2.69%，较11月回落1.12个百分点；环比下跌0.44%，跌幅较11月收窄0.06个百分点，环比连续8个月下跌。名义与实际消费增速均有小幅回升。12月全社会消费品零售总额2.58万亿，同比增长11.9%，较11月基本回升0.18个百分点；除去物价因素，12月消费实际同比增长10.4%，较11月回升0.12个百分点。今年以

3、来实际消费增速保持在10%左右，名义增速下滑主要受消费物价水平下滑影响。工业生产再度回落。12月工业增加值当月同比增长7.9%，较11月回升0.7个百分点。工业增加值与制造业PMI指标的变化之间产生了一定的分歧，制造业PMI为先行指标，12月制造业PMI显示制造业企业进入去小周期的去库存阶段，前期的回补库存使得12月的工业增加值有所回升，随着去库存小周期开始工业增加值业将随之回落。2021年7月14日市场有风险·投资须谨慎www.daton.com.cn1.投资增速下滑收窄固定资产投资增速继续下滑。1-12月，固定资产投资完成额累计50.2万亿，累计同比增长15.7%，较1-11月下降0.1

4、个百分点，创2002年2月以来的新低。从三大产业来看，第三产业投资增速持续上升，第二产业小幅回落，第三产业回落较大。1-12月第一产业投资累计同比增长33.9%，增速较1-11月上升4个百分点，第一产业的投资增速的上升反映了政策对于“三农”的扶持；第二产业投资增速累计同比增长13.2，较1-11月回落0.1个百分点，产能过剩与需求不足导致第二产业的投资增速持续回落，预计这种趋势将短期内继续延续下去；第三产业投资增速累计同比增长16.8%，较1-11下降0.3个百分点。第一产业、第二产业、第三产业在投资中所占份额大约为2.4%、41.5%、56.1%。第二产业投资增速继续保持回落，但是跌幅有所

5、收窄，主导投资增速下降的主导因素由第二产业向第三产业转变。需求不足的冲击在向服务业扩散。房地产投资增速继续下滑，制造业投资增速保持稳定，基建投资增速维持高位。1-12房地产投资继续保持下滑，累计同比增长10.5%，较1-11月下滑1.4个百分点；制造业固定资产投资增速累计同比增长13.5%，较1-11月持平；基础建设投资累计同比增长20.29%，较1-11月下滑0.59个百分点。投资中三大块房地产、制造业、基建投资中最明显的变化就是制造业投资增速停止下滑，制造业投资累计同比增速连续三个月保持在13.5%，受产能过剩与需求不足压制，企稳之后难有回升出现，制造业PMI显示制造业补库存容易去库存艰

6、难，产成品需求的不足压制生产与原材料采购，制造业投资增速仍处于寻底过程中。预计未来投资增速仍将继续下滑，但下滑幅度收窄。市场对于房地产投资下滑的预期较为一致，制造业投资增速的企稳降低了基建投资的压力。随着制造业投资增速的企稳，基建对冲部分房地产的下滑，未来投资增速虽然仍将继续下滑，但是下滑幅度会有所收窄。图1：固定资产投资完成额资料来源：wind，大通证券研究发展部图2：固定资产投资完成额：三大产业资料来源：wind，大通证券研究发展部图3：固定资产投资完成额：制造业、基础设施建设、房地产资料来源：wind，大通证券研究发展部2.房地产保持下滑房地产投资增速下滑幅度收窄，房地产价格继续下跌。

7、1-12月，房地产开发投资完成额累计同比增长10.5%，较1-11月下滑1.4个百分点，房地产投资增速下滑幅度扩大，创2009年9月以来的新低。12月百城房价指数同比下跌2.69%，较11月回落1.12个百分点；环比下跌0.44%，跌幅较11月收窄0.06个百分点，环比连续8个月下跌。环比上涨的城市为30个，较11月增加7个城市，下跌的城市为70个。住宅、办公楼、商业营业用房均保持下滑。1-12月住宅投资累计