2017年a股上市公司三季报分析：a股整体盈利增速上行，roe改善

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1、2017年11月04日证券研究报告A股上市公司三季报专题报告股票投资策略报告本报告的主要看点：A股整体盈利增速上行，ROE改善1、全部A股三季报盈利及财务状况分析----2017年A股上市公司三季报分析2、主板、中小板、创业板盈利及财基本结论务状况分析3、大类板块及行业景气度分析三季报A股盈利增速显著回升，营收增速小幅回落。全部A股、全部A股（剔除金融）、全部A股（剔除金融两油）前三季度净利润增速分别为18.3%、35.1%、33.4%，较中报的16.3%、33.3%、30.8%均有显著的回升

2、。全部A股、全部A股（剔除金融）、全部A股（剔除金融两油）前三季度营收增速分别为19.5%、22.5%、21.7%，较中报的19.8%、23.5%、22.1%小幅下滑。A股毛利率6个季度来首度上行，助净利率升至近6年高点。全部A股（剔除金融）三季报毛利率为19.16%，较中报的18.91%小幅回升0.25pct，结束了自2016年一季度以来的连续下滑态势。全部A股剔除金融三季报净利率为6.06%，较中报的5.90%继续上行，达到了2011三季度以来的最高水平。A股ROE连续5个季度改善，资产

3、周转率提升仍是主因。全部A股、全部A股（剔除金融）、全部A股（剔除金融、两油）三季报ROE（TTM）为10.2%、8.69%、9.32%，较中报的9.98%、8.22%、8.90%继续提升。从杜邦分解来看，资产周转率提升仍是ROE改善的主要原因，但由于收入增速未来保持高速增长的压力较大，资产周转率可能开始承压，未来ROE能否继续提升，需关注净利率能否继续改善并成为ROE提升的主要动力。现金流恶化明显，三季报经营现金净流量占收入比创05年以来新低。17年三季报全部A股（剔除金融）净现金流占收入比

4、重为0.28%，较2016年明显恶化，资源品价格高企导致企业成本大幅提升导致经营性现金流恶化是主要原因。主板盈利增速高位回升，盈利能力连续改善，创业板（剔除温氏、乐视）盈利增速下行步伐放缓，盈利能力再度回落。主板17Q3、17Q2、17Q1累计净利润增速分别为18.23%、16.16%、19.62%，ROE(TTM)分别为8.67%、8.15%、7.67%，盈利能力连续改善；中小板17Q3、17Q2、17Q1累计净利润增速分别为23.29%、23.21%、26.71%，ROE（TTM）分别为9

5、.43%、9.25%、8.90%，三季报盈利增速与中报基本持平，盈利能力连续提升；剔除温氏股份和乐视网后，创业板17Q3、17Q2、17Q1累计净利润增速分别为24.24%、25.33%、27.35%，ROE(TTM)分别为8.50%、8.54%、8.34%，盈利增速下行速李立峰分析师SAC执业编号：S1130515040001度放缓，盈利能力在17Q2反弹后再度回落。(8621)60230231lilifeng@gjzq.com.cn从大类板块和细分行业盈利情况来看，造纸、零售、白酒、化药、

6、酒樊继拓分析师SAC执业编号：S1130517070001店、航运行业三季报景气度较高且有望持续。1）三季报资源行业景气fanjt@gjzq.com.cn度仍然是最高的，其中上游资源行业盈利增速出大幅回落，而中游资源魏雪联系人行业盈利增速与中报持平；2）中游制造业盈利能力连续5个季度改weixue@gjzq.com.cn善，其中工程机械、电机、造纸等景气度较高；3）必需消费盈利增速和盈利能力均显著改善，主要受益于白酒行业盈利增速的大幅提升，另艾熊峰联系人外零售、酒店、化药景气度处在高位；4）可选

7、消费方面，房地产和家aixiongfeng@gjzq.com.cn用电器景气度未见回落，仍然较高，但未来预计会随着地产周期下行而下行；汽车行业汽车零部件景气度较高，但受汽车整车盈利增速下行拖累明显。5）金融行业中，保险景气度再度回升，银行保持稳定。风险提示：业绩或不达预期、政策风险、海外黑天鹅事件-1-敬请参阅最后一页特别声明用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用股票投资策略报告内容目录一、A股三季报景气度略超预期......................

8、................................................41.1A股三季报盈利增速高位反弹，营收增速小幅下滑.................................41.2三季报净利润增长主要来自中游资源、金融、必需消费、公共服务等行业...........................................................................................................