A股2018年三季报报分析：成本上升拖累业绩增速，ROE回落.docx

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1、目录一、2018年三季报整体盈利状况：2二、营收同比增速下降，成本端结构分化，ROE下滑3三、财务费用、销售费用压力减轻，会计新规导致管理费用同比负增5四、板块业绩分化加剧，中小创明显下滑6五、不同行业盈利水平变化8六、盈利水平综述与市场策略14（一）A股2018年三季报业绩综述：全A业绩下滑，板块分化明显14（二）市场策略：不确定性仍高，关注政策利好14插图目录15一、2018年三季报整体盈利状况：截止10月31日，A股2018年三季报披露完毕。三季度以来，宏观经济走弱，工业企业利润总额累计同比增速下滑

2、，从6月底的17.2%下降至9月底的14.7%，这一点在A股三季报上得到了反映。A股整体业绩出现超预期的下滑。同时板块内部在营收和规模净利润上出现分化，主板下降幅度较小，中小创明显回落。三季度经济增速略低于预期，需求面偏弱得到总量反映。三季度中国经济增长6.5%，跌穿维持12个季度的6.7-6.9%区间，也弱于Wind统计的市场预期水平6.6%，相对于二季度的下滑了0.2个百分点，为2015年以来单季最显著一次放缓。需求面所体现的经济下行压力，首次在经济总量数据上得到明显体现。从生产面来看，工业增加值9月

3、同比增长5.8%，前值6.1%。高基数导致今年各个季末工业增加值增速有所回落。与此同时，工业生产也的确在放缓。1-9月固定资产投资增速5.4%，扭转今年以来持续下跌态势，制造业为主要支撑，基建的拖累效应有所减弱。目前，我国通胀主要由食品燃油等供给因素推动，而核心通胀未见明显上行。图1：经济下行压力显现图2：工业企业盈利状况下滑GDP:不变价:当季同比季工业企业:主营业务收入:累计同比月工业企业:利润总额:累计同比月16.0014.0012.0010.008.006.004.002.002001-03200

4、2-012002-112003-092004-072005-052006-032007-012007-112008-092009-072010-052011-032012-012012-112013-092014-072015-052016-032017-012017-112018-090.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.002001-022001-122002-102003-082004-062005-042006-022006-122007-102008-

5、082009-062010-042011-022011-122012-102013-082014-062015-042016-022016-122017-102018-080.00-20.00-40.00-60.00资料来源：wind，中国银河证券研究院图3：通胀温和复苏资料来源：wind，中国银河证券研究院图4：固定资产投资增速回落20.0015.0010.005.002001-012001-112002-092003-072004-052005-032006-012006-112007-092008

6、-072009-052010-032011-012011-112012-092013-072014-052015-032016-012016-112017-092018-070.00-5.00-10.00CPI:当月同比月PPI:全部工业品:当月同比月PPIRM:当月同比月45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00固定资产投资完成额:累计同比月房地产开发投资完成额:累计同比月固定资产投资完成额:制造业:累计同比月固定资产投资完成额:基础设施建设投

7、资(不含电力):累计同比月2010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-06-15.00资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院二、营收同比增速下降，成本端结构分化，ROE下滑营业收入方面，整体上看，全部A股营收增速在两桶油的带动

8、下小幅回升。具体看全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2018年三季报/2018年中报营业收入分别同比增长12.43%/12.35%、13.71%/13.72%、13.02%/13.92%。剔除金融石油石化后A股营收下滑最为明显，这与三季度宏观经济下滑、工业企业利润下降相对应，体现出了经济下行压力。营业成本方面，全部A股、全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2018年三季报/2018年中报营业成本分别增长15.9