A股2018年三季报深度分析系列之一：业绩增速大幅回落，但银行及石油石化表现突出.docx

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1、«创业板：利润增速下行，但净利润率仍高于整体非金融企业——单季度利润增速和收入增速均有下滑，毛利率波动不大。2018年Q3，创业板可比口径的归属母公司股东净利润同比增长3.15%。扣除非经常性损益后净利润同比增长0.44%，较二季度有所下滑。营业收入同比增速为15.66%，也较2018年Q2出现了下滑。单季度毛利率28.89%，波动相对较小。收入增速放缓与减值损失增速保持高位是利润增速下滑的主要原因。——创业板企业净利润率有所回落但仍高于整体非金融企业。创业板2018年Q3的单季度ROE为1.96%，滚动4个季度的ROE为7.42%，继续被整体非金融企业超

2、越。从净利润率的表现来看，创业板的净利润率水平已经虽然有所回落，但仍高于整体非金融企业。考虑到此前并购收紧政策对创业板的业绩影响已经有较充分的体现，叠加近期监管层关于并购政策的相关表态比之前有所放松，未来创业板的净利润率和ROE仍有提升的空间。估算的并购贡献的盈利增速再一次出现了回落。2018年Q3测算的并购对创业板企业利润增速的贡献为4.50%，较上一季度有所回落。«分行业来看：银行及石油石化表现突出，消费板块普遍回落——煤炭和石油石化在上中游原材料板块中表现较好。3季度国内的煤炭价格在限产预期的带动下再次出现了一轮较大幅度的上涨，从而带动煤炭行业的收入

3、和利润连续2个季度提升。石油石化行业则得益于中东局势持续复杂带来的国际油价保持高位。在中游原材料行业中，钢铁和电力及公用事业2个行业的毛利率连续2个季度出现了提升。——军工、机械在中游工业品中表现较好。从利润增速和收入增速来看，国防军工的业绩增速连续2个季度提升，而机械行业的毛利率连续2个季度提升。其他的中游工业品的相关行业大多表现一般。——下游消费品利润增速普遍回落。下游消费品行业虽然毛利率比较稳定，但大多数行业利润增速较二季度都出现了回落。从业绩增速来看，房地产、医药的收入增速均连续2个季度提升，纺织服装的毛利率水平连续2个季度提升。——TMT四个行业

4、的三季度利润增速都有所上升，除计算机外其余3个行业收入增速也都在三季度出现了上升，传媒更是连续2个季度收入增速出现回升。——金融板块中银行表现突出。银行板块的收入和利润增速都连续2个季度提升。目录全部A股盈利增长概况：盈利增速大幅回落，但现金流仍在改善.-5-全部A股利润和收入增速大幅回落，但毛利率相对稳定................................-5-原材料行业对三季度非金融企业的利润增长贡献较大.....................................-6-减值损失扩大与投资收益下滑可能是单季利润增速回落的主要原因

5、.............-7-ROE拆解：净利率、周转率和负债率均有下降................................................-8-产能投放速度仍在回升，但后续持续性需要开始观察...................................-11-经营现金流健康程度继续好转..........................................................................-12-创业板：利润增速下行，但净利润率仍高于整体非金融企业..............

6、.............-13-营收表现：单季度利润增速和收入增速均有下滑，毛利率波动不大...........-13-创业板企业净利润率有所回落但仍高于整体非金融企业...............................-14-估算的并购贡献的盈利增速再次下降..............................................................-15-分行业来看：银行及石油石化表现突出，消费板块普遍回落...........................-15-风险提示..................

7、................................................................................................-19-图表1：全部A股单季度归母净利润增速小幅回升............................................-5-图表2：银行单季度归母净利润增速有所提升....................................................-5-图表3：商业银行整体净息差........................

8、.................................