家用电器行业：为什 么当前时点我们建议配置家电板块.docx

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1、目录买全年业绩确定性5买稳态的竞争格局8买优异的资产质地10小家电——买短期业绩相对优势12白电——买中长期估值中枢抬升21厨电——买年内行业基本面拐点25维持行业“看好”评级，优选高性价比价值蓝筹27图表目录图1：2020年2月，家电品类零售额跌幅排序为小家电＜白电＜厨电5图2：2月空调、油烟机零售均价维持较大降幅来保持动销6图3：近两周家电线下零售量同比跌幅有所收窄6图4：电商渠道在2月下旬已进入环比放量通道，趋势较线下更为明显6图5：家电企业积极试水直播带货等营销方式6图6：2009-2019年，线下主要家电品类的终端平均销售节奏7图7：2017-2019年，线上主要家

2、电品类的终端平均销售节奏7图8：2003年非典疫情结束后，下半年家电行业社零增速强势反弹7图9：2019年格力+美的+海尔空调内销量份额同比提升2.60pct8图10：2019年海尔+美的+海信冰箱内销量份额同比提升0.60pct8图11：2019年海尔+美的洗衣机内销量份额同比提升0.29pct8图12：2019年老板+方太+美的+华帝油烟机内销量份额同比基本持平8图13：核心部件压缩机基本已被龙头牢牢把持9图14：格力电器零部件布局9图15：2019年11月至今奥克斯空调线上份额显著回落10图16：2019年11月至今奥克斯空调线下份额也在持续回落10图19：2004-2

3、018年全球空调需求结构10图20：2018年中国空调出口额占全球出口的46%10图21：2018财年全球白电生产分布11图22：家电行业ROE水平在全部申万行业中排名居靠前水平11图23：家电行业经营性净现金流与归属净利润较为匹配11图24：本轮疫情影响小家电行业的逻辑框架12图25：中怡康数据显示，1-2月小家电线上零售量增速表现较好13图26：奥维数据口径下小家电1-2月累计零售额增速领跑行业13图27：从九阳豆浆机发展历史来看三聚氰胺毒奶事件的推动作用13图28：中怡康数据显示，2008年后豆浆机连续3年销量高增14图29：测算的豆浆机城镇保有量显示三年间提升了22台

4、/百户14图30：非典事件后，微波炉市场的增长明显优于消毒碗柜市场表现14图31：1997年至2002年，微波炉5年销量复合增速达到32%15图32：2002年微波炉全国区域城镇保有量水平分布相对均衡且较高15图33：2002年消毒碗柜仅在广东、广西保有量相对较高且水平偏低15图34：全国2003-2005年间微波炉城镇保有量平均提升17台/百户15图35：各区域非典期间微波炉保有量提升幅度一览15图36：2013年12月雾霾天气污染的核心区域16图37：2015年空气净化器消费区域明显集中在雾霾严重的区域16图38：74个国家重点城市PM2.5月度浓度逐年下滑16图39：2

5、017年对比2013年全国各项空气指标显著好转16图40：在空净产品爆发初期，行业内涌现出大量新进入者17图41：行业供给端产品性能较差，抽查的产品合格率较低17图42：2012-14年空气净化器零售规模快速增长，后续市场逐步萎缩17图43：2013-2014年空气净化器内销量快速增长，后续市场有所萎缩17图44：公共事件对于消费端的最终作用结果取决于事件性质和消费品市场供给的成熟程度18图45：1-2月线上零售数据显示，小家电主要受益“消毒健康、长期居家/下厨”需求带动18图46：中怡康数据显示，1-2月短期消毒柜及洗碗机均有爆发性增长19图47：奥维云网数据显示，线上消毒

6、柜爆发性增长19图48：新风系统、空气净化器、中央空调的产品性能对比19图49：多需求叠加，功能综合类空气净化器消费必要性加强19图50：2019年新风系统的精装修配置率近30%20图51：2016-2019年精装房大量开盘预售20图52：吸尘器市场供给成熟，有望受益本轮消毒健康消费趋势20图53：干衣机、洗烘干一体消费趋势较好，且渗透率依旧较低21图54：无风险收益率持续下行且内外息差再度被扩大22图55：无风险收益率持续下行且内外息差再度被扩大23图56：美的集团持续稳健的净利润增长表现24图57：美的内销渠道结构已经较为均衡24图58：海尔冰箱及洗衣机线下高端占比情况2

7、5图59：海尔冰洗在全球25大市场零售量份额排名25图60：2019年下半年商品住宅竣工端改善较为明显25图61：目前商品房待售面积仍在持续回落25图62：房地产销售面积与竣工面积仍存在较大缺口亟待收缩26图63：一季度为竣工淡季，疫情对全年竣工总量影响不大26图64：截至2019年底华帝二级经销商库存清理完毕，一级经销商库存去化至3个月左右26图65：华帝与老板油烟机线下均价绝对价差仍有收敛空间（元/台）27图66：华帝烟灶原材料成本占比明显偏高，优化空间充足27图67：参考2年滞后期，预计2020年