计算机应用行业深度研究：我们为什 么如此看好b2b双雄？

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1、行业报告

2、行业深度研究计算机应用证券研究报告2018年01月22日投资评级我们为什么如此看好B2B双雄？行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市B端互联网时代到来，双雄的利润潜力具备想象空间作者B2C模式下C端流量红利基本结束，用户流量基本已经被BAT瓜分，15年沈海兵分析师以来，围绕各个垂直行业的电商平台开始发展起来。B2B从传递信息走向连SAC执业证书编号：S1110517030001接交易，进一步向物流等领域延伸。2.0时代的B端互联网最终都将提升企shenhaibing@tfzq.com业的经营效率，自身因为深度整合价值链也具有

3、极大的商业价值。行业走势图钢联解决信息不对称的问题，实现渠道扁平化降低销售费用，同时基于电商交易数据可以设计很多供应链服务产品，解决行业最大的融资难题。生意宝计算机应用沪深300有望解决困扰政府很多年的中小企业融资难、融资贵的问题。B端互联网空25%间巨大，钢联和生意宝利润潜力具备想象空间。19%13%B端互联网厚积薄发壁垒高，双雄已确立龙头地位7%1%-5%与c端相比，b端的业务复杂性要大很多，这也意味着方案的设计完善需要-11%更多的时间。以钢联为例，从撮合、自营到寄售的探索就花了两三年时间，-17%中间还经历了大幅亏损，寄售模式是探索

4、出的好模式，用户付费习惯的培养2017-012017-052017-09也需要时间。供应链服务的模式也需要不断摸索，风控的不断完善也还需要资料来源：贝格数据时间。以生意宝为例，交易平台和供应链金融的模式设计是不断创新、试错的产物，同时说服银行认可公司的业务模式，实现系统的直连放贷，这也耗相关报告费了大量的精力。1《计算机应用-行业深度研究:区块链加速赋能产业，开启价值互联网时代》钢联最主要的竞争对手是找钢网和欧冶云商，但两者的独立性都有瑕疵。考2018-01-14虑业务模式和银行系统对接，生意宝的竞争对手较难复制。钢联和生意宝已2《计算机应

5、用-行业点评:权威专家解经进入壁垒不断提高的正反馈阶段。读区块链产业趋势》2018-01-11业绩开始加速，逻辑将不断验证3《计算机应用-行业点评:新一代人工智能规划出炉，人工智能再迎发展良钢银的业绩加速从三季报就能看出来端倪，毛利的提升预计有相当一部分是机》2017-12-15佣金提升的贡献，预计四季度加速将更加明显。另外，大股东注资10亿提高净资产，数据资讯业务的扩张也已经从母公司预收款能看到趋势。生意宝的业绩开始加速是因为融资额的持续扩大，预计四季度开始有所体现。我们预计最新贷款余额达到4亿元左右。看好B2B双雄，上海钢联和生意宝我们

6、认为，钢联和生意宝的模式已经跑通，深度重塑行业商业价值巨大；行业龙头地位确立，优势有望不断扩大；同时业绩已经开始加速，未来几年有望持续高速增长。中长期来看，钢联和生意宝的价值体现才刚刚开始。风险提示：1.钢铁、化工行业不景气，2.普惠金融政策收紧，3.平台融资困难，收费模式进展低于预期重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称2018-01-19评级2016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E002095.SZ生意宝35.10买入0.050.090.391.14702.00390.0090.

7、0030.79300226.SZ上海钢联49.07买入0.140.390.911.30350.50125.8253.9237.75资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS投资要点请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1行业报告

8、行业深度研究核心观点1.B端互联网时代到来，双雄的利润潜力具备想象空间2.0时代的B端互联网最终都将提升企业的经营效率，自身因为深度整合价值链也具有极大的商业价值。钢联解决信息不对称的问题，实现渠道扁平化降低销售费用，同时基于电商交易数据可以设计很多供应链服务产品，解决行业最大的融资难题。生意宝有望解决困扰

9、政府很多年的中小企业融资难、融资贵的问题。钢联和生意宝的利润潜力具备想象空间。2.B端互联网厚积薄发壁垒高，双雄已确立龙头地位钢联从撮合、自营到寄售的探索就花了两三年时间，中间还经历了大幅亏损。供应链服务的模式也需要不断摸索，风控的不断完善也还需要时间。生意宝交易平台和供应链金融的模式设计是不断创新、试错的产物，说服银行实现系统的直连放贷也耗费了大量的精力。钢联最主要的竞争对手是找钢网和欧冶云商，但两者的独立性都有瑕疵。考虑业务模式和银行系统对接，考虑业务模式和银行系统对接，生意宝的竞争对手较难复制。钢联和生意宝已经进入壁垒不断提高的正反馈

10、阶段。3.业绩开始加速，逻辑将不断验证钢银的业绩加速从三季报就能看出来端倪，毛利的提升预计有相当一部分是佣金提升的贡献，预计四季度加速将更加明显。数据资讯业务的扩张也已经从母公司