为什 么我们强烈看好今年的制造业投资.docx

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1、目录证据一：产能利用率持续回升，制造业结构性补库启动41.1产能利用率回升，接近2017-2019年平均水平41.2制造业结构性补库启动，高技术链条率先补库41.3美国企业补库持续拉动中国出口7证据二：PPI加速上行，企业利润快速修复82.1PPI加速上行推动上游企业盈利改善82.2制造业企业利润快速修复9证据三：工业设备产量持续高增，制造业景气程度改善113.1主要工业设备产量持续高速增长113.2制造业供需两端同步改善，景气度加速回升12证据四：企业融资需求旺盛，政策支持贷款流向制造业134.1信贷淡季不淡，企业融资需求旺盛134.2政

2、策支持贷款流向制造业14证据五：“十四五”强调制造业高质量发展，产业链自主可控145.1“十四五”规划强调制造业高质量发展145.2我国制造业投资正处加速发展窗口15风险提示16宏观经济图目录图1：2020年二季度以来制造业产能利用率持续回升4图2：制造业存货同比增速进入上升期5图3：制造业PMI库存指数反映企业补库存意愿强烈5图4：结构性补库存开启，高技术链条主动补库存显著（产成品库存同比增速分位数）6图5：投资复苏纵深推进（制造业投资累计同比）7图6：出口链行业存货增速上行指向补库存8图7：出口链高技术行业主动补库存显著8图8：经历被动

3、去库存后美国企业进入主动补库存周期8图9：美国自中国进口与库存总体上呈现正相关8图10：2021年2月PPI同比快速上行9图11：2021年以来南华期货工业品指数震荡上行9图12：制造业和高技术产业工业增加值同比加速上升10图13：制造业规模以上企业营收与利润快速修复10图14：大部分行业利润正增长，高技术制造业带动作用明显（利润总额增速）10图15：挖掘机月产量累计同比（%）11图16：工业锅炉月产量累计同比（%）11图17：金属切削机床月产量累计同比（%）11图18：发动机月产量累计同比（%）11图19：水泥专用设备月产量累计同比（%）

4、11图20：发电机组月产量累计同比（%）11图21：交流发电机月产量累计同比（%）12图22：工业机器人月产量累计同比（%）12图23：制造业景气度加速回升12图24：制造业供需两端同步扩张12图25：新增信贷是社融多增重要来源13图26：企业生产贸易活跃，表外票据融资大幅多增13图27：非金融企业中长期贷款新增额维持上行走势13图28：高技术制造业固定资产投资增速远超制造业整体16表目录表1：部分省区“十四五”规划中制造业相关量化目标15证据一：产能利用率持续回升，制造业结构性补库启动1.1产能利用率回升，接近2017-2019年平均水平

5、产能利用率稳步回升，接近2017-2019年平均水平。2020年二季度以来制造业产能利用率快速回升，至2020年四季度已达到74.9%。2017-2019年各季度产能利用率平均值为76.9%，仅高出2020年四季度两个百分点。制造业产能利用情况基本恢复，前期设备闲置的成本压力逐步缓解。当前，制造业总体产能利用率已处相对高位，效益领先的头部企业在经营和财务状况改善的情况下扩产、设备升级意愿将逐渐强烈。图1：2020年二季度以来制造业产能利用率持续回升制造业产能利用率(%)808078787676747472727070686866666464

6、62622020-122020-092020-062020-032019-122019-092019-062019-032018-122018-092018-062018-032017-122017-092017-062017-032016-126060资料来源：Wind，1.2制造业结构性补库启动，高技术链条率先补库存货增速上行，制造业进入主动补库存周期。库存是直接反映行业景气度、影响企业经营活动的指标。从库存角度来看，制造业企业产成品存货增速，在2020年一季度被动补库存后，推高至14.9%；二季度全球需求缺口，使产成品库存增速，快速下

7、降至8%以下，被动去库存速度加快，此后产成品库存保持波动走势，虽未完全离开下降通道，但考虑到海外供需缺口因素，库存持续保持低位。2020年第四季度起，企业进入主动补库存周期，有动力提高资本开支以扩大产能。制造业PMI库存指数同样反映出企业补库存意愿。两库存指数仍保持在收缩区间，原材料库存指数经历2020年一季度的剧烈波动后开始缓慢上行，反映制造业景气程度逐步改善，企业主动补充原材料库存以满足新订单需求。产成品库存指数在2020年一季度被动补库存后于4月达到49.3%，二季度指数快速回落，国内国际供需缺口推动产成品库存去化。2020年三季度后

8、，产成品库存指数开始回升，国内产能水平恢复，企业步入主动补库存周期。2021年3月份，原材料库存和产成品库存指数分别较上月提高0.7和下降1.3个百分点，一是随着国内外需求恢复的