券商投行行业研究方法之化工的“驱动力”和“信号验证”机制：策略如何看化工

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1、策略研究策略思考系列报告之十2010年8月27日策略如何看化工？投资策略——打造化工的“驱动力”和“信号验证”机制相关研究主要内容：ò策略看化工的第一要务是精选子行业。我们选取石油加工中的聚乙烯产业《策略如何看钢铁—打造钢铁的“驱动力”和“信号验链、化学原料中的纯碱、化学制品中的氮肥和钾肥、化学纤维中的涤纶作证”机制》—2010年7月30为研究对象。化工品产业链长、种类繁多，不同产品具备不同特征：钾肥日资源属性最强，纯碱偏上游，聚乙烯、氮肥属于典型的中游制造品，涤纶《可选为剑、必需做盾—下游投资逻辑》—2010年6月具备下游行业特征。2

2、8日《策略如何看乘用车—打造ò化工跟踪产量、价格、成本、价差四类指标，其中产量和价格最重要。化乘用车的“驱动力”和“信号验证”机制》—2010年6工品的主要原材料为油和煤，下游连接“衣、食、住、行”。这种对应使月1日我们能通过化工品的变动验证宏观各环节。观察乙烯、聚乙烯产量变化求《策略如何看房地产—打造房地产的“驱动力”和“信证整体经济强弱；观察涤纶短纤价格变化验证中国出口变化；观察纯碱表号验证”机制》—2010年5观消费量变化验证房地产和汽车的生产情况；观察LDPE与石脑油价差可以月6日窥视宏观经济周期。分析师凌鹏（策略）(A0230

3、209090482)ò严格数据验证发现如下五点：聚乙烯产量增速领先于工业增加值；房地产lingpeng@swsresearch.com新开工增速和汽车产量增速分别领先纯碱表观消费量增速4个月和3个月，周小波（基础化工）(A0230209040469)纯碱表观消费量领先纯碱价格2-3个月；纺织品出口增速与涤纶价格变化zhouxb@swsresearch.com基本同步；06-08年上涨周期，国际玉米价格领先国际尿素价格；04年以俞春梅（石油化工）(A0230206120438)来，国内LDPE与石脑油价差有四次达到8000元/吨时，需要注

4、意此时经济yucm@swsresearch.com可能已经处在过热阶段的中程，增长后续回落的风险开始加大。王立平（纺织服装）(A0230210070006)wanglp@swsresearch.comò作为整体，化工股和所有中游一样，难以取得长期超额收益，把握短期机冯宇（策略）(A0230210080006)会更为关键。首先，无法根据分析员盈利预期调整投资化工股。其次，化fengyu@swsresearch.com工股在经济过热阶段取得较大超额收益。最后，涨价预期比实际涨价更重李鹏（金融工程）(A0230210070005)要，持续涨价

5、预期是股价最好的催化剂。以往，化工品涨价，股价上涨；lipeng@swsresearch.com但是现在，只要有涨价预期，股票就会异动，即使这种预期后面被证明是左俊义（策略）错误的。投资化工品，不得不研究相关化工品涨价预期形成的背景。zuojy@swsresearch.com苏畅（宏观）suchang@swsresearch.comò策略分析员和化工分析员应协同作战。由于种类繁多、专业性强，化工成为策略分析员（包括非化工出身的基金经理）畏惧的行业；另一方面，化联系人工行业股性和实体的日益分离使化工分析员苦恼不已。策略看化工的第一张潇潇(

6、8621)23297294法则就是要研究化工品的涨价预期环境，与行业分析员协同作战。化工品zhangxx@swsresearch.com对验证经济的各个环节至关重要，通过跟踪这些数据，对于理解宏观经济地址：上海市南京东路99号电话：（8621）23297818运行非常关键。上海申银万国证券研究所有限公司http://www.swsresearch.com本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用1本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司

7、提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料compliance@swsresearch.com。客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。2010年8月策略思考目录1.化工的“驱动力”+“信号验证”机制.............................................41.1化工关注产量和价格..........................................51.2化工的“驱动力”和“信号验证”机制..........................71.

8、3化工“驱动力”和“信号验证”机制的历史验证..................82.化工股投资：经济过热+持续涨价预期...........................................