券商投行行业研究方法之银行的驱动力和信号验证机制

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1、策略研究策略思考系列报告之十二2010年10月29日策略如何看银行？投资策略——打造银行的“驱动力”和“信号验证”机制相关研究主要内容：银行研究关注量、净息差和拨备。量需要关注存、贷款的数量和结构，净《宏观缩影，择时为上—中游投资逻辑》—2010年9月息差受经济景气、货币政策、债券收益率和股市表现等因素共同影响。信16日贷成本非常重要，每年拨备的计提和释放均会干扰最终的净利润，但拨备《策略如何看化工—打造化的研究恰恰是银行研究的难点。工的“驱动力”和“信号验证”机制》—2010年8月27日净息差变动的来源主

2、要有三个：基准利率和债券收益率的变动、贷款利率《策略如何看钢铁—打造钢上下浮动比率的变化、资产负债结构的调整。银行的净息差变动受经济景铁的“驱动力”和“信号验证”机制》—2010年7月30气、货币政策、债券收益率和股市表现共同影响。经济景气上升，银行贷日款议价能力提升、企业存款活期化均会提升净息差；经济景气下滑，企业《可选为剑、必需做盾—下游投资逻辑》—2010年6月贷款需求下降，银行被动投放信贷，票据融资比率上升，拖累净息差。经28日济过热时，货币政策收紧，进入加息周期，若对称加息（活期存款不调整），净息差会

3、迅速扩大，债券到期收益率也会提升。经济复苏过程中股市上涨，分析师凌鹏（策略）(A0230209090482)通胀预期增强导致居民存款活期化，净息差扩大。这些因素并不独立，而lingpeng@swsresearch.com是相互影响，使得对银行净息差变动的分析尤为复杂。励雅敏（银行）(A0230200010070)liym@swsresearch.com2000年以来，除08年在市场下跌过程中跑赢指数外，银行共有八次跑赢大冯宇（策略）(A0230210080006)盘，但06年6月前后的投资逻辑截然不同。06年

4、6月之前，银行股权重不fengyu@swsresearch.com大，可作为单独板块投资。06年6月之后大量银行上市，市值占比接近20%，李鹏（金融工程）(A0230210070005)对银行股的投资不再仅关注净息差、信贷量和不良贷款形成预期，还要考lipeng@swsresearch.com虑股市流动性和风格转换等因素。黄鑫冬（策略）huangxd@swsresearch.com我们对银行股的投资策略总结如下：第一，经济向好、净息差上升是根本；左俊义（策略）zuojy@swsresearch.com第二，紧

5、盯有色、煤炭把握股市流动性，做好资金准备；第三，小盘股、苏畅（宏观）概念股被充分炒作，银行估值优势体现，特定事件促发风格转化；第四，suchang@swsresearch.com行情可能自我强化，关注后续资金流入和钢铁股表现；第五，若看好银行联系人股，小资金或可增配保险和证券股，当然也要结合考虑该行业基本面情况。张潇潇(8621)23297818×7294zhangxx@swsresearch.com地址：上海市南京东路99号电话：（8621）23297818上海申银万国证券研究所有限公司http://www.

6、swsresearch.com本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料compliance@swsresearch.com。客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用12010年10月策略思考目录1.银行的“驱动力”+“信号验证”机制............................

7、.................41.1银行研究关注量、净息差和拨备................................41.2银行的“驱动力”和“信号验证”机制..........................61.3银行“驱动力”和“信号验证”机制的历史验证..................82.银行股投资：把握净息差、流动性和风格....................................112.1净息差扩大、流动性充裕、概念小盘已被暴炒...................

8、112.2策略如何看银行：银行分析师是半个策略研究员.................15请参阅最后一页的信息披露和法律声明1申万研究·拓展您的价值本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用22010年10月策略思考图表目录图1：招行核销前不良贷款余额增速和制造业利息保障倍数呈反向变化.........6图2：浦发关注类贷款增速变化先于不良贷款余额......