券商投行行业研究方法之策略如何看乘用车行业

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1、2010年6月策略思考目录1.乘用车的“驱动力”+“信号验证”机制...........................................31.1乘用车属于消费、重卡连接投资................................31.2乘用车的“驱动力”和“信号验证”机制........................51.3乘用车“驱动力”和“信号验证”机制的历史验证................72.超额收益分析：踏准供应和需求的时间差......................................102.1乘用车收益分析

2、：供应影响布局、需求决定收益.................102.2策略如何看乘用车：介于房地产和必须消费品之间...............11请参阅最后一页的信息披露和法律声明1申万研究·拓展您的价值本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用22010年6月策略思考图表目录图1：乘用车的驱动力和信号验证图.......................................5图2：乘用车的毛利率变化...............................................6图3：乘用车的旺季在3-4月份

3、和11-12月份...............................7图4：重卡的旺季在3-5月...............................................7图5：乘用车销售同比和宏观领先指标同步同向.............................7图6：乘用车销售同比和M2同比增速同步同向..............................7图7：乘用车销售同比和储蓄意愿同步反向.................................8图8：04年和08年汽车毛利率出现极大下滑.......

4、........................9图9：乘用车产能释放在04年和07年达到高峰.............................9图10：汽车投资增速随销售增速变动......................................9图11：踏准需求与供给“错步”的节拍...................................11表1：汽车整车主要分为乘用车、载货车和载客车...........................3表2：汽车行业关注需求、价格、库存和成本...........................

5、....4表3：汽车涉及到众多领域...............................................5表4：2004年汽车消费信贷大量减少......................................8表5：乘用车在7月取得超额收益概率最大................................10表6：策略跟踪的汽车中观数据库........................................12请参阅最后一页的信息披露和法律声明2申万研究·拓展您的价值本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志

6、(sw0789)使用32010年6月策略思考2009年，汽车股超额收益达到207.94%。自2001年以来，乘用车仅在2004年和2008年跑输市场，毛利率下滑是这两年的共同特征。2004年毛利率下滑是需求下滑和供应过剩共同作用的结果，2008年毛利率下滑主要由需求萎缩导致。2009年，在政策刺激和货币宽松环境下，需求突然爆发，产能提不上来，供不应求导致毛利率达到五年新高。2010年，货币退出、政策到期使投资者始终担心需求下滑，下半年的产能释放使毛利率有下降压力。1.乘用车的“驱动力”+“信号验证”机制根据申万行业分类标准，汽车隶属交运设备。汽车整车共21家上市公

7、司，流通市值占比为1.77%，分为乘用车（包括轿车、MPV和SUV）、载客车和载货车（包括重卡、轻卡等）。乘用车、载货车和载客车的投资逻辑截然不同，乘用车与消费相关、载货车与投资相关、载客车相对稳定，与投资和消费行为均无太大关系。本文着重分析乘用车的研究和投资逻辑。表1：汽车整车主要分为乘用车、载货车和载客车申万行业分类公司数总市值占比流通市值占比Ⅰ交运设备873.48%3.94%Ⅱ非汽车交运设备351.55%1.34%Ⅱ汽车服务20.04%0.06%Ⅱ汽车零部件290.74%0.76%Ⅱ汽车整车211.15%1.77%Ⅲ乘用车80.79%1.28%Ⅲ商用载货车6

8、0.25%