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1、我国开放式基金的诊断式评级研究CHENYugangh2LIShanmin2l.HarbinInstituteofTechnologyShenzhenGraduateSchool,P.R.China,5180552.SunYat-senUniversity,SchoolofManagement,P.R.China,510275摘要：本文以基金的平均周冋报率以及基金的选股能力、择时能力、抗跌能力为基础研究了39只开放式基金的业绩排名，并提HIT®金的诊断式评级方法，发现平均周冋报率高的基金在上述三项
2、能力中至少有一项是优秀的，抗跌能力强和选股能力均强的基金平均周冋报率很窩。择时能力强也能为基金捉供较高的冋报率。平均周冋报率低的基金在上述三项能力中至少冇一项是非常差的。对于股票型开放式基金，抗跌能力差是导致阜金冋报率低的主要原因；而对于混合型开放式慕金，选股能力差是导致萃金冋报率低的主要原因。关键词：证券投资基金，评级，选股能力，择时能力Abstract:Basedontheaverageweeklyreturnoffunds,portfolioselectivityability,marke
3、ttimingabilityandanti-dropability,westudiedperformancerankof39open-endedinvestmentfundsanddesignedaclinicalgradesystem・Wediscoveredthattheaverageweeklyreturnoffundsishighwithoneofexcellentanti-dropability,excellentportfolioselectivity,orexcellentmark
4、ettiming.Fundswithexcellentanti-dropabilityandexcellentportfolioselectivityabilityhadhighreturn.Excellentmarkettimingabilityalsopromotedtheperformanceoffunds・Fundswithlowreturnhadatleastoneweakability・Forthestockstyleopen-endedfunds,weakanti-dropabil
5、itywasthecauseoflowreturn;buttorthemixedstyleopen-endedfunds,weakportfolioselectivityabilitywasthecauseoflowreturn.Keywords：Open-endedfund,Clinicalgradesystem,Portfolioselectivity,Markettiming1引言截止2006年12月，我国已经成立了53家基金管理公司，共管理基金312只，管理的资产净值达到8574亿元。自
6、2003年封闭式基金停止发行以来，开放式基金迅速发展，不论从基金的数量还足从基金的募集规模来看，开放式基金远远超过了封闭式基金。2006年底，封闭式基金只有54只，募集总规模为817亿元,而开放式基金则达到258只,募集总规模为7955亿元。随着开放式基金成为中国老百姓可选择的重要投资甜种z—,对基金公司旗下管理的开放式基金业”本研究得到教疔部新世纪优秀人才基金和第39批陳士后基金资助。绩做一个合理的评佔，不论是对投资者、还是对监管机构、亦或基金管理公司H身来说都是非常必要的。目前已右一些评级机
7、构如晨星、中信、理柏筹提供苹金的评级服务，但这些评级依掘的信息大多是基金的冋报率（包括风险调整的冋报率），而对基金的其他特征很少提及。实际上，对基金的评级不仅要能区分基金的绩效，还需要诊断岀基金的绩效来源。只有找到了造成萃金绩效好坏的原因，基金管理公司才能冇效地采取应对措施继续保持或改善星金的绩效。对投资者来说,进一步了解基金绩效源自哪里，在其投资决策中将起更巫要的作用。对监管层來说，则可以针对性地警示绩效差的基金管理公司。对基金的绩效进行评佔主要是基于基金的历史净值数据。但是，基金的净值增长带
8、來的冋报率越烏并不能说明基金的绩效越好。山于风险和收益是相伴而生的，投资者在考虑冋报率的基础上还需要衡量风险的大小。于是，一些学者提出了风险调整冋报率这个指标，即承担一定的风险可获得多少冋报。基金业应用最广泛的风险调整冋报率指标包括詹森指数、特雷诺指数、夏普指数。对基金业绩的评价还可关注基金的选股能力或择时能力。基金的选股能力和择时能力可通过Treynor和Mazuy（1966）提出的一个二次项冋归方程求得⑴。心+"（心-心）+02（心（1）冋归方程中的/?〃是基金收益率，©是无风险收益率，心是
