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1、我国开放式基金的诊断式评级研究CHENYugangh2LIShanmin21.HarbinInstituteofTechnologyShenzhenGraduateSchool,P.R.China,5180552.SunYat-senUniversity,SchoolofManagement,P.R.China,510275摘要：本文以基金的平均周冋报率以及基金的选股能力、择时能力、抗跌能力为基础研究了39只开放式基金的业绩排名，并提出了基金的诊断式评级方法，发现平均周冋报率高的基金在上述三项能力
2、屮金少有一项是优秀的，抗跌能力强和选股能力均强的基金平均周回报率很高。择时能力强也能为基金提供较高的回报率。平均周回报率低的基金在上述三项能力屮至少有一项是非常差的。对于股票型开放式基金，抗跌能力差是导致基金回报率低的主要原因；而对于混合型开放式基金，选股能力差是导致基金回报率低的主要原因。关键词：证券投资基金，评级，选股能力，择时能力Abstract:Basedontheaverageweeklyreturnoffunds,portfolioselectixdtyability,marketti
3、mingabilityandanti-dropability,westudiedperformancerankof39opcn-cndcdinvestmentfundsanddesignedaclinicalgradesystem.Wcdiscoveredthattheaverageweeklyreturnoffundsishighwithoneofexcellentanti-dropability,excellentportfolioselectixdty,orexcellentmarketti
4、ming.Fundswithexcellentanti-dropabilityandexcellentportfolioselectivityabilityhadhighreturn.Excellentmarkettimingabilityalsopromotedtheperformanceoffunds.Fundswithlowreturnhadatleastoneweakability.Forthestockstyleopen-endedfunds,weakanti-dropabilitywa
5、sthecauseoflowreturn;butforthemixedstyleopen-endedfunds,weakportfolioselectivityabilitywasthecauseoflowreturn.Keywords：Open-endedfund,Clinicalgradesystem,Portfolioselectivity,Markettiming1引言截止2006年12刀，我国己经成立了53家基金管理公司，共管理基金312只，管理的资产净值达到8574亿元。自2003年封
6、闭式基金停止发行以来，开放式基金迅速发展，不论从基金的数量还是从棊金的募集规模来看，开放式基金远远超过了封闭式基金。2006年底，封闭式基金只有54只，募集总规模为817亿元，而开放式基金则达到258只,募集总规模为7955亿元。随着开放式基金成为中国老百姓可选择的重要投资品种之一，对基金公司旗下管理的开放式基金业•本研究得到教冇部新1比纪优秀人才基金和第39批博士后基金资助。绩做一个合理的评估，不论是对投资者、还是对监管机构、亦或基金管理公司口身來说都是非常必要的。目前已冇一些评级机构如晨星、中
7、信、理柏等提供基金的评级服务，但这些评级依据的信息人多是基金的冋报率（包括风险调整的冋报率），而对基金的其他特征很少提及。实际上，对基金的评级不仅要能区分基金的绩效，还需要诊断出基金的绩效来源。只有找到了造成基金绩效好坏的原因，基金管理公司才能冇效地釆取应对描哋继续保持或改善基金的绩效。对投资者来说,进一步了解基金绩效源自哪里，在其投资决策中将起更更要的作用。对监管层來说，则可以针对性地警示绩效差的基金管理公司。2文献回顾对基金的绩效进行评估主要是基于基金的历史净值数据。但是，基金的净值增长带來的
8、回报率越高并不能说明基金的绩效越好。由于风险和收益是相伴而生的，投资者在考虑冋报率的基础上述需要衡虽风险的大小。于是，一些学者提出了风险调整回报率这个指标，即承担一•定的风险可获得多少回报。基金业应用最广泛的风险调整冋报率指标包括詹森指数、特雷诺指数、夏普指数。对基金业绩的评价还可关注基金的选股能力或择时能力。棊金的选股能力和择时能力可通过Treynor和Mazuy（1966）提出的一个二次项冋归方程求得⑴。心-心*+〃（心-心）+02（心-尺』+£（1）冋归方程屮的Rp是基金收益
