新能源行业2019年中期投资策略：景气向上中期，平价提升空间

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1、目录一、光伏：国内外共振推动需求增长，龙头持续巩固优势地位11.1向上周期中期叠加市场化取向政策，国内需求逐步启动11.2长期来看，发电量增长可支撑光伏装机平稳增长31.3海外装机拉动光伏需求增长，国内政策变化对制造端需求影响减弱41.4硅料产能释放周期接近尾声，优质产能供需偏紧81.5硅片供需趋紧，行业寡头加大布局101.6电池&组件：新技术更新迭代推动效率提升11二、风电：装机有望加速，关注龙头盈利改善132.1弃风限电改善，风电建设投资加速132.22019风电建设方案出台，核准项目将迎抢装152.3风机龙头市占率持续回升，招标价格企稳将逐步在利润表反

2、映18三、行业评级及投资建议19四、风险因素20表目录表1：2019年光伏项目建设类型及装机规模测算1表2：欧洲部分国家光伏及可再生能源相关装机规划5表3：硅料一线产能扩产情况9表4：二季度国内太阳能级多晶硅报价对比（万元/吨）10表5：光伏产业链近一年价格变化情况10表6：硅片主要企业扩产情况11表7：高效电池世界记录变化情况12表8：2019SNEC展部分企业产品功率情况12表9：不同类型电池技术路线对比13表10：我国陆地和海上风能资源潜在开发量14表11：我国历年陆上风电上网电价变化16图目录图1：我国历年光伏装机规模及同比变化2图2：我国分季度光伏

3、装机规模2图3：光伏平价项目以并网时间分布统计规模（万千瓦）3图4：光伏平价项目地区分布3图5：光伏地面电站建设平均装机成本下降路径3图6：光伏分布式电站建设平均装机成本下降路径3图7：我国历年发电量及同比增速4图8：我国历年光伏新增发电量及占总新增发电量比例4图9：全球分区域光伏新增装机规模预测（GW）5图10：国内光伏组件当月出口数量（GW）5图11：印度2019年可再生能源装机规划6图12：印度对光伏电池征收保障性关税税率变化（%）6图13：日本历年光伏度电补贴变化（日元/KWh）6图14：日本历年光伏装机规模及未来预测6图15：美国历年光伏装机规模及

4、未来预测7图16：全球光伏装机超过1GW国家2018年光伏装机规模（GW）7图17：我国与全球光伏新增装机规模及我国占比（GW）8图18：硅料生产成本构成9图19：我国历年硅料进口及国内产量变化情况（万吨）9图20：国产一级硅料现货价（美元/千克）10图21：隆基股份研发最高组件功率变化（W）12图22：我国陆地70米高度风功率密度分布14图23：我国分季度弃风电量及弃风率变化14图24：我国分季度风电利用小时数变化14图25：金融机构基准利率上浮贷款占总贷款比例（单位：%）15图26：华能国际历年分行业资本性支出计划（单位：亿元）15图27：我国风电设备分

5、季度公开招标情况（GW）16图28：第一批风电平价上网项目分类（GW）17图29：第一批风电平价上网项目分省份统计（GW）17图30：我国历年风电新增吊装容量及同比变化17图31：我国历年风电新增并网装机容量及同比变化17图32：2016年国内市场风机企业市占率18图33：2017年国内市场风机企业市占率18图34：2018年国内市场风机企业市占率18图35：2017年全球市场风机企业市占率19图36：2018年全球市场风机企业市占率19图37：金风科技月度风机公开投标均价（元/KW）19一、光伏：国内外共振推动需求增长，龙头持续巩固优势地位1.1向上周期中

6、期叠加市场化取向政策，国内需求逐步启动2019年下半年光伏将进入景气向上周期的中期。这次的光伏向上周期始于2018年四季度，2019年上半年海外需求爆发提升了整个产业链景气度；展望未来：短期看，2019下半年是国内外需求较确定的半年；中长期看，这次向上周期至少持续2-3年，由于全球平价上网项目占比逐步提高，2021年之后行业稳定性将会较以前周期更好。补贴政策制定思路调整，向完全平价过渡：市场导向、以收定支，光伏行业走向市场化；2019年下半年仍是向完全平价时代发展的过渡阶段。在光伏补贴缺口逐年扩大背景下，2019年光伏补贴政策制定思路发生较大变化。国内光伏装

7、机项目整体分为不需要补贴项目及补贴项目，针对补贴项目，国家不再安排光伏建设规模，而是根据光伏补贴资金规模，由企业确定补贴强度、市场确定装机规模，通过市场化竞争配置，加速光伏降本与技术提升。同时，新增项目有明确补贴资金支持，项目现金流将得到明显好转。从未来看2019年下半年，未来两三年仍是市场化项目占比越来越大的阶段，也是通过配额制、竞价等清洁能源政策呵护的过渡阶段。稳中求进，2019光伏装机规模预计实现35-45GW。2019年设定的光伏补贴额度为30亿元，需要补贴的项目整体分三大类：光伏扶贫项目，户用光伏项目和补贴竞争项目，其中补贴竞争项目包括普通电站、分

8、布式电站和专项及示范项目，三类项目根据对应公式计算修