资源描述：
《家电行业中期投资策略》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、汇聚财智共享成长后政策时代，关注增速确定的家电子行业家电行业2011年中期投资策略目录一、历史回顾：增速略有放缓，成本压力犹在二、家电行业历史高增长动因分析三、后政策时代，家电行业路在何方?四、子行业解析：升级趋势一致，增速高低不同五、投资策略及重点推荐公司增速略有放缓，成本压力导致毛利率下滑明显资料来源：Wind,长江证券研究部图2：家用电力器具行业主营增速略有放缓11年一季度国内家用电力器具行业主营同比增速超过28.53%，增速有逐渐放缓趋势受原材料价格波动以及行业竞争加剧等因素影响，行业整体毛利率有所下滑从披露的
2、数据看，净利增速基本较主营增速持平，行业盈利能力总体并未削弱图3：净利增速基本与主营增速持平资料来源：Wind,长江证券研究部图1：受成本压力影响，行业毛利率有所下滑资料来源：Wind,长江证券研究部板块股价表现抢眼，目前仍实现正收益资料来源：Wind,长江证券研究部图5：按月度测算各指数增速变化一览上半年家电行业表现依旧抢眼，目前上涨幅度居所有行业第二，仅次于钢铁二月份板块强劲走势是使得家电行业上半年仍能维持净收益的主要原因按去年年报业绩测算，目前家电板块估值在全行业中依旧偏低，仅高于交运、建材等8个行业图6：二月份
3、行情是板块上半年表现抢眼的主要因素资料来源：Wind,长江证券研究部资料来源：Wind,长江证券研究部图4：家电行业估值在行业中排名（按上年年报测算）二月份股价表现在于内外因共同作用的结果前期家电估值优势尤其是白电低估值是造成二月份板块大幅上涨的主要原因，该轮估值修复型上涨也在我们之前的预期之中从历史数据看，过去5年2月份家电行业指数均大幅跑赢大盘，平均跑赢幅度为5.85%从行业层面来看，1月份家电下乡依旧快速增长，春节家电销售行情火爆，家电行业增速依旧明显从公司层面上来看，家电行业10年业绩增速可期，尤其是三大白电业
4、绩超预期概率较大，年报行情提前展现从政策层面来看，家电下乡及以旧换新覆盖面逐步拓展、保障房建设加速、十二五规划正式稿即将出台以及能效标准的逐步建立图8：历年2月份家电行业指数跑赢沪深300幅度资料来源：长江证券研究部测算图7：历年2月份家电行业增速及沪深300增速一览资料来源：长江证券研究部测算目录一、历史回顾：增速略有放缓，成本压力犹在二、家电行业历史高增长动因分析三、后政策时代，家电行业路在何方?四、子行业解析：升级趋势一致，增速高低不同五、投资策略及重点推荐公司行业前期高增长驱动因素分析——政策推动下的需求释放资
5、料来源：Wind,长江证券研究部图9：各子行业内销同比增速一览“家电下乡”、“以旧换新”、“节能惠民”等利好政策持续刺激农村居民家电购置条件逐步具备，家电消费潜力逐步释放城镇家电逐渐步入更新期，更新需求旺盛海外经济复苏，家电出口增速明显图10：各子行业外销同比增速一览资料来源：Wind,长江证券研究部通过时间纵向比较，农村家庭在收入与城镇家庭相同，且恩格尔系数低于城镇居民的情况下，家电保有量严重偏低不可否认，之前我国农村市场即已经具有潜在的家电消费需求和消费能力，但并未形成实际的购买力资料来源：长江证券研究部整理表1：
6、我国城乡居民家庭收入与洗衣机保有量比较?受益“家电下乡”政策影响，农村家电购置需求加速释放项目城市居民家庭农村居民家庭1994A1995A1996A1997A2006A2007A2008A2009A收入3,496.204,282.954,838.905,160.303,587.044,140.364,760.625,153.20恩格尔系数50.0050.1048.8046.6043.0043.1043.7041.00洗衣机拥有量87.2988.9790.0689.1242.9845.9449.1153.10电冰箱拥有量
7、62.1066.2269.6772.9822.4826.1230.1937.10空调器拥有量-8.09--7.288.549.8212.20彩电拥有量86.2189.7993.50100.4889.4394.3899.22108.90农村/城市-洗衣机49.24%51.64%54.53%59.58%农村/城市-电冰箱36.20%39.44%43.33%50.84%农村/城市-空调器-105.56%--农村/城市-彩电103.74%105.11%106.12%108.38%资料来源：《家计消费の动向》，《消费と贮蓄の动向
8、》,长江证券研究部图11：日本在1975年时农村家电保有量即接近100而从区域纵向来看，目前我国与日本70年代消费背景类似日本75年时农村每百户洗衣机、冰箱以及电视机保有量均接近100我国台湾地区在2000年左右时家庭洗衣机等百户家电保有量也接近100显然，前期国内农村家电购置需求受到一定的外在条件制约图12：台湾地区家庭整体洗衣
