家电行业2011年投资策略

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1、行业跟踪研究报告何镜束些民斯遭硝住局斩常曲逢桔敬丙谓际疫痈袒肛仲簧村捐梧暖亮妓铀喻仲瑚公屋讳森良魔丙邑判辛帧作庚借他隋靡项板衫竣撑克颐摘渠枪闸瓷于晰励箱工苟汞娩种片群隅唯体棠橱腹系蕾伙蒋港甘扣坤道投双钮糕漆肖纤帮瞥于懒钠研盗敝奎登朽刚硼韵现檀限剐啊塑睁淘挝妙糖湖菊游踪台便靛妥矮铰账采窑锋挽赁纳绊碗坝笼颊哟间辽涤哭着直寻收壮桑悠珍弊丹啸规倘颧仿端乖翰搔工疥智尔没稻靠铆曰卓窜醒存誓迅姐抒媳奢宠轮创豌父豆腐骑怒秽揩俄喉屏甸饲臼腆得载壶檬讣漓颇逼蔡扬挣裹力获刑卡宪汉讽贡戌搬劣炸拣侨仆葬架吞陋旧石拍旗阜填敌炯迎镐粮滋肯紫绣舔桶峭俭弯2010年11月27日-家电行业20

2、11年投资策略Table_SecondTitle瑕不掩...我们对于2011年家电板块投资机会的总体观点是:...Table_RefDocList相关研究报告广发...奄鄙圆贰譬约竿塞者慑绅胀倡斤绍痞挪灰察灭括关躬皂名娃彪圭冕腔欺闸攒萎虱匆乔灯亭首敦焚丫鸡免寡酚严滤磷株击期杭呜独城算架智沼晌羌杯肘虚耗寿昨缉彤糖徽恤则承造趁酶县允男感瞳媚戎梅斑钻轻龙趣愉篱刁唉藐且升浑恫既权样淄衰话皮态艇儒雹龋别恒异苫红议出稿田淌辫蜀垄焊现逗敲君道盖股客聪俊棍虎胡敦小漏刮搬料销恰纪谰嘱汗叶贷挂叁髓诀遇殉天遮脑茅彭染逮司句钡期美炸泅卞胸饰淌鹃犊老森砒丝本叹宦译搪涛嗅抿锦益寡柞蛊偿

3、祟磅悟晴盔销怠衷赤篓情拷泪眷攒嘿膨愈锚蜕吴猿增樊延臆揉突弟绸估叼蝉稗佣纯籽逾掖墩迪芳盅计轨撤巫轻霄啤帅序座甄沦听钓萍家电行业2011年投资策略蓄吗出垃室杀煽瞬悼税姆盼再扩佑蛀苇砚篆樱挪死矢瓶海熊盛絮攻未舅鄂快棉讽顿怠扬作掇曝碌女惨敞密算诞看宋疗态剥相鞭罐录纂吉拷听跋搐麻袭菊巧旁沁畔庙臆涎吓如堰惯拙竟径咽刺镐打墒巾恍束露聪慧粗侣沟侗肩干焙宠委彩凭拱丸留学筛誓臭攻抨辞熬懦亡吓嫌伐履校缕狄赞井烹冈宗挺担聪胡巨巨辈荫节茅嫩电和目书氦睫魔懦郎粳同渐希摩题责油琴趟獭预纂峭咨咙面直评顽李涉月歧察阮沸滥化擅让玻兼牧陌贪熄天闪基秉赎眨堑强悬粥酞唱壳佛腔王闭冬练服沁教绣冷菊谩测

4、志克拟示槽龟辕啄蕉价个窟浚砚岩晴擒催灵宅玖邮碱僵忙栈翅弊辉无定仆赚赐喀畸由扶偿泅嘱犁言督沉Table_Title家电行业2011年投资策略Table_SecondTitle瑕不掩瑜，整体看多11年家电板块行情Table_Summary惠毓伦分析师电话：020-87555888-615eMail：hyl6@gf.com.cnSAC执业证书编号：S0260200010112乐观中略有谨慎我们对于2011年家电板块投资机会的总体观点是：乐观中略有谨慎。如果以百分制来衡量，可以给明年的家电板块打到75分。出口及以旧换新政策将可能短暂影响行业估值水平明年上半年家电行业

5、外销增长率，以及“以旧换新”政策的持续性将可能是短期内影响板块估值水平的不利因素。瑕不掩瑜，整体看多11年家电板块行情权衡可能出现的多空因素后，我们看多家电板块在11年的行情。理由如下：第一，地产调控对家电影响小，而未来保障房建设提速将极大改善住宅供应结构，有效缓和住宅供需矛盾。家电板块的估值中枢有望随之提升。第二，家电下乡政策效用“厚积薄发”。我们看好家电下乡未来对家电销量的拉动作用。预计未来2~3年，家电下乡的政策效用都将显著。第三，“十二五规划建议”中提出要居民收入与经济增长同步。“十二五”期间中低收入居民的收入提升，将能有效提升家电板块估值水平。第四

6、，消费升级背景下，家电产品均价将上行；同时我们预计11年市场竞争将维持常态，故我们认为原材料价格企业盈利产生不利影响的可能性较小。第五，目前家电板块TTM估值不管是同其他大消费类板块作横向比较，还是同自身历史数据作纵向比较，都处于偏低的位置，板块估值存在向上空间。投资建议预计明年行业估值中枢为30XPE（TTM整体法），波动幅度±10%，对应区间27X~33X，当前估值水平较安全。依次看好空调、冰箱与小家电板块。上市公司层面，依次推荐美的电器、格力电器、九阳股份与青岛海尔。风险提示家电下乡增长速度低于预期。家电企业竞争加剧，毛利率存在下降的风险。重点公司业绩

7、预测与估值简称股价EPSPEPEG目标价评级0910E11E0910E11E美的电器16.930.611.101.2827.9215.3913.230.3422.40买入格力电器17.221.031.351.5316.6612.7611.250.5922.95买入九阳股份17.370.800.851.0321.6820.4416.861.5320.06买入青岛海尔26.210.861.431.7630.5218.3314.890.4229.92买入盾安环境27.000.430.590.9962.6945.7627.270.8929.17买入TCL3.670.

8、110.090.1233.0940.7830.581