新能源行业2019年中期策略报告：需求复苏，景气向上

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1、长城证券2目录1.光伏：景气延续需求加速51.1需求：国内复苏海外繁荣51.1.1国内：政策落地装机复苏51.1.2海外：出口爆发持续繁荣61.2供给：需求看单晶成本定边际81.2.1多晶硅料：低成本产能带来价格弹性81.2.2硅片：单晶趋势强化龙头优势显著101.2.3电池片：PERC继续主流新技术量产需考验成本111.2.4组件：品牌铸就市场微创新亮点不断121.3投资建议131.3.1投资机会131.3.2投资空间142.风电：抢装下的盈利拐点162.1需求：复苏延续下半年抢装162.1.1订单创新高电价抢并网162.1.2限电持续改善三北陆续解禁192.1

2、.3海上风电优势显著投资规模继续增长202.2供给：需求复苏上游放量原材料下行盈利空间扩大222.2.1风机：招标量验证回暖大机组价格上行222.2.2零部件：业绩增长确定性高原材料降价业绩弹性大232.2.3配套：塔筒更高叶片更长262.3投资建议273.风险提示28长城证券3图表目录图1：中国新增光伏装机量及同比增速5图2：多晶硅料价格走势（美元/千克）6图3：硅片价格走势（美元/片）6图4：国内光伏组件出口情况（MW）6图5：日本光伏装机变化7图6：欧债危机后欧洲光伏市场需求下降7图7：欧洲主要市场光伏装机量7图8：印度光伏装机预测（GW）7图9：印度201

3、7~2018财年能源结构分布7图10：中国与全球多晶硅料产能（万吨）9图11：单多晶组件价差逐渐收敛10图12：隆基股份PE-Bands13图13：通威股份PE-Bands14图14：全球太阳能分布地图14图15：太阳能辐射原理14图16：2050年电力供给结构15图17：2018~2020全球装机规模预测（GW）15图18：2018~2050光伏产业累计产值及构成（亿美元）15图19：光伏产业链各市场空间测算16图20：风电装机规模及同比增速17图21：风电月度装机数据17图22：季度公开招标容量（GW）17图23：非竞价风电存量项目分析（GW）18图24：国内

4、风电弃风率及弃风电量19图25：海上风电并网数量地理分布图21图26：海上风电装机数量与增速（GW）21图27：风电机组不同容量占比22图28：月度公开招标均价（元/kW）22图29：铜价格趋势（元/吨）23图30：风机成本占比23图31：铸件企业成本拆分24图32：废铜和生铁价格24图33：铸件龙头企业毛利率迎来拐点（元/kW）24图34：风电主轴产品25图35：主轴成本构成占比25图36：塔筒龙头企业毛利率将迎来拐点26图37：叶片制造商市场份额占比27图38：风电行业研究框架28表1：部分中东部地区国家光伏政策8表2：主流多晶硅企业产能及达产时间预测（万吨）

5、9长城证券4表3：海外多晶硅料企业产能规模（万吨）9表4：主流硅片企业产能规模10表5：PERC电池产能分析11表6：新技术电池产品效率比较12表7：晶硅电池平均转换效率12表8：国内组件产能统计（GW）12表9：本片组件带来的增益13表10：风电标杆上网电价及触发条件（元/kWh）18表11：红六省装机变化（万千瓦）20表12：配套特高压基地项目进入建设期20表13：陆上风电和海上风电特点比较20表14：海上风电标杆电价未调整（元/kWh）21表15：2MW风机所用铸件重量24表16：铸件产能前五企业及产能规模24表17：国内外风电主轴制造商25表18：提升塔筒

6、高度对发电量提升效果26长城证券51.光伏：景气延续需求加速1.1需求：国内复苏海外繁荣1.1.1国内：政策落地装机复苏2018年国内光伏新增装机44.3GW，同比下滑17%。其中，分布式新增装机20.96GW，同比增加8%，集中式装机23.3GW，同比下滑31%，主要是受到“531”政策影响导致集中式电站受到规模限制。2019年一季度国内新增并网装机5.2GW，同比下降46%。根据中电联数据，5月新增并网装机2.52GW，较去年同期2.23GW小幅增长，需求开始逐步启动。2019年1~5月累计并网8.02GW，同比下降46.5%。往年由于抢630的原因，导致6月

7、、7月（没赶上630转结）装机快速增长，2016~2018年6月和7月新增装机分别为13.35GW、23.23GW和16.1GW，占全年装机量分别为38.61%、43.53%和35.99%。对于2019年，仍有部分项目需要抢630。1）技术领跑者有1.5GW；2）2018年遗留项目指标需要抢630，例如部分特高压配套项目。但由于2018年没有新增指标，单靠往年结转的项目，预计今年6~7月份不会出现往年爆量的现象。图1：中国新增光伏装机量及同比增速6,0001200%5,0001000%800%4,000600%3,000400%2,000200%1,0000%0-

8、200%2