汽车行业中期策略：复苏曙光初现

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1、若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本内容目录一、行业表现好于预期4二、复苏曙光初现8（一）有利因素一：购置税优惠取消的负面影响逐步消退9（二）有利因素二：关税及增值税已下调，个税也有望下调10（三）有利因素三：《国家乡村振兴战略规划（2018-2022年）》将促进农村地区消费者购车需求11三、看好估值修复、业绩增速加快和新能源汽车的投资机会13（一）零部件板块有望迎来估值修复131、盈利与估值背离132、整车与零部件涨跌幅背离14（二）加速迈向全球巨头，业绩有望加速的龙头企业15（三）新能源汽车

2、仍将维持高增长16四、投资建议181、宁波高发182、星宇股份183、保隆科技194、拓普集团195、华懋科技196、上汽集团207、长城汽车208、均胜电子20五、风险提示21图表目录图1：国内汽车销量及增速4图2：汽车工业增加值增速4图3：乘用车销量及增速4图4：1.6L及以下排量乘用车销量及增速4图5：新能源汽车销量及增速5图6：SUV销量及增速5图7：四类乘用车销量增速对比5图8：商用车销量及增速6图9：重卡销量及增速6图10：中信一级行业收入及增速（15Q1~18Q1）6图11：中信一级行业净利润及增速（15Q1~18Q1）6图12：国内单月

3、汽车销量及增速8图13：中信汽车净利润增速Q1拐点向上8图14：从周期视角看两轮购置税下的汽车销量增速表现10图15：乘用车均价及城镇居民人均可支配收入10图16：乘用车均价/城镇居民可支配收入10图17：城镇居民与农村居民人均可支配收入12图18：城乡收入倍差逐渐缩小12图19：农村与城镇每百户彩电拥有量12若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本图20：农村与城镇每百户电冰箱拥有量12图21：城镇与农村每百户居民汽车拥有量对比13图22：农村每百户居民汽车拥有量（2012年与2016年）13图2

4、3：中信汽车二级行业平均市盈率13图24：2018年乘用车及零部件盈利增速预测13图25：汽车零部件板块净利润增速与市盈率增速背离14图26：乘用车盈利增速与零部件盈利增速14图27：2018年乘用车及零部件盈利增速预测14图28：中信汽车各二级指数点位15图29：新能源汽车月度销量及增速17图30：钴市场价格变化17图31：碳酸锂市场价格变化17图32：各国禁售燃油车时间表18图33：未来新能源汽车销量预测18表1：中信一级行业年初至今涨跌幅排名（截至2018.6.15）6表2：2018年年初至今汽车板块个股涨幅前二十（截至2018.6.15，不含新

5、股及次新股）7表3：关税及增值税税率下调对汽车终端售价影响测算11表4：国内外整车企业15表5：国内外零部件企业16表6：重点推荐标的21若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本一、行业表现好于预期2018年国内汽车产销持续回暖，总体表现好于预期。中汽协数据显示，2018年1~5月，国内汽车产销分别完成1176.8万辆和1179.2万辆，比去年同期分别增长3.8%和5.7%，销量增速高于去年同期2个百分点，增速比1-4月提高0.9个百分点，产销增速回暖超市场预期。同时，据统计局发布的工业增加值数据，

6、国内4月和5月汽车工业增加值同比分别增长11.9%和13.2%，比一季度增速9.6%进一步提高。工业增加值:汽车制造业:当月同比图1：国内汽车销量及增速图2：汽车工业增加值增速若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本3,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00汽车销量（万辆）增速16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%5.70%6.00%4.00%2.00%0.00%工业增加值:汽车制造业:当月同比25.

7、0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本-5.0%资料来源：中汽协，华金证券研究所资料来源：统计局，华金证券研究所小排量乘用车销量复苏明显，购置税优惠取消的负面影响正在逐步消退。2017年，1.6L及以下排量汽车购置税优惠退坡（购置税税率由5%调整至7.5%）对小排量汽车销量产生了较大负面影响，当年销量增速由上年的21.07%大幅下挫至-2.84%。2018年起小排量汽车购置税优惠完全取消（购置税税率由7.5%恢复至10%），因此市场普遍预计今年汽车

8、销量增速还将进一步下滑。但从目前销量表现看，购置税优惠政策退出后，小排量乘用车销量增速不降反升