休闲服务行业中期策略报告：免税景气估值向上，酒店、演艺龙头价值凸显

《休闲服务行业中期策略报告：免税景气估值向上，酒店、演艺龙头价值凸显》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录索引行业回顾：景气板块龙头持续成长，估值出现分化7行情：年初以来休闲服务板块表现跑赢大盘，权重个股驱动板块上涨7盈利：免税、酒店、景区龙头业绩增长稳健，行业中长期成长可期7估值：估值分化，免税龙头估值持续提升，酒店、演艺龙头价值渐显10免税：离岛免税持续快速增长，市内免税多店齐开，机场免税持续渗透11离岛免税：2019年前4月销售额累计增长24%，客单价有所提升11市内免税：多家市内免税店恢复运营，针对中国居民市内免税购物政策值得期待13机场免税：上海、北京机场免税维持景气增长，渗透率持续提升16免税行业：离岛免税、机场免税持续增长，市内店

2、打开成长空间，看好行业高景气17酒店：行业景气回暖可期，龙头成长稳健17经营数据：19年上半年酒店景气承压，预期下半年有望边际改善17行业供给：近几年中高端增速最高，集中度仍有提升空间21龙头公司：加盟店利润占比提升，快速开店提升公司盈利24估值：A股酒店龙头目前估值处于历史底部，具有较高的中长线配置价值30景区：演艺龙头扩张可期，自然景区估值承压32盈利：营收增长有所放缓，降价压力和客流瓶颈成为制约估值主要因素32经营：单体自然景区客流难有明显增长，异地复制延续演艺龙头扩容之道34降价：前一轮门票降价传导经营压力初现，上市景区仍需消化化解36

3、出境游：下半年行业或有回暖，区域枢纽机场扩容渠道继续下沉、OTA份额持续提升372018下半年行业增速明显放缓，19下半年低基数下行业增速或有回升37区域枢纽机场国际客流量增速高于北上机场，地方机场扩容驱动出境游服务环节渠道继续下沉39传统线下组团旅行社经营或有承压，OTA份额持续提升41教育：职教、高教受益于政策，K12龙头快速增长44上半年回顾：A股表现分化，港股美股表现较好，龙头优势明显44观点：职教高教受益于政策，K12有望平稳增长45分行业：职业教育受益政策，高教稳健增长，K12龙头发展前景向好47行业观点：免税、酒店、演艺龙头增长稳

4、健，优质赛道龙头成长可期54风险提示54第53页共53页图表索引图1：2019年以来休闲服务板块上涨22.2%，跑赢上证综指1.8个百分点7图2：2019年以来休闲服务板块涨幅位列申万28个子行业第11位7图3：2019以来休闲服务板块净利润增速回升明显8图4：2019年Q1休闲服务板块整体净利润增速相对较高8图5：免税和酒店龙头净利润增长稳健，出境游、自然景区业绩有所承压9图6：截止6月21日，休闲服务板块P/E（TTM）估值32倍，较18年底有所回升10图7：申万休闲服务板块P/E（TTM）相对上证综指估值仍处于历史均值以下10图8：细分板

5、块估值分化加剧，酒店和自然景区板块估值处于历史底部11图9：2019年1-4月海南离岛免税销售额累计同比增长23.8%，19Q1增长29.2%..............................................................................................................................12图10：2018年三亚免税店营收达到80.1亿元，2012-18年复合增速高达25.6%12图11：三亚市接待过夜游客人数保持稳健增长12图12：三亚市

6、旅游收入持续快速增长13图13：2019年1-5月上海机场国际和地区旅客吞吐量累计同比增长4.1%16图14：2019年1-4月首都机场国外航线客流量累计同比增长3.8%16图15：STR全国酒店经营指标同比增速情况18图16：中国内地酒店经营指标同比增速情况（单位：%）18图17：民航国内客运量单月和累计同比增速18图18：三大酒店集团RevPar同比增速20图19：住宿和餐饮业固定资产投资完成额累计同比增速（%）21图20：不同客房规模酒店家数（万家）21图21：2017年底不同客房规模酒店家数占比21图22：分档次客房规模及增速(万间)2

7、2图23：18年全国客房供给结构22图24：18年全国客房需求结构22图25：中资及外资30强酒店品牌客房规模23图26：中资及外资30强酒店品牌中高端客房规模23图27：中资及外资30强酒店品牌客房规模增速23图28：中资及外资30强酒店品牌中高端客房占比23图29：2019年10大酒店集团市场占有率23图30：2019年10大酒店品牌市场占有率23图31：华住直营加盟业务收入及同比增速（亿元）25图32：锦江直营加盟业务收入及同比增速（亿元）25图33：如家直营加盟业务收入及同比增速（亿元）25图34：首旅酒店直营加盟业务收入及同比增速（亿

8、元）25图35：华住直营和加盟模式门店数量增长趋势对比26图36：锦江直营和加盟模式门店数量增长趋势对比27图37：如家直营和加盟模式门店数量增长趋势