休闲服务行业2019年度策略：精选免税、酒店、人力资源龙头

《休闲服务行业2019年度策略：精选免税、酒店、人力资源龙头》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、1.18年回顾：权重股表现亮眼，估值回落至历史低位社会服务指数年初至今下跌12.2%，跑赢上证综指和沪深300分别14.1pct/13.8pct，在申万28个一级行业涨跌幅排名第二。指数涨跌幅居前主要因为权重股中国国旅（+25%/权重37%）、宋城演艺（+14%/权重11%）带动。子板块免税/+25%、人力资源/+9%、人文景区/+6%表现亮眼。社服板块PETTM（整体法）26倍，为上证综指的2.3倍、沪深300的2.5倍，板块估值回落至历史低位。20社会服务(申万)沪深300100-10-20-300-10-12.2-20

2、-30-40-50图1：社服板块指数年初至今表现优于沪深300图2：社服板块年初至今涨跌幅位列第二银休非医计食农房钢建交国建采家化商公纺通机汽轻电综传电有2018/11/202018/11/62018/10/232018/10/92018/9/252018/9/112018/8/282018/8/142018/7/312018/7/172018/7/32018/6/192018/6/52018/5/222018/5/82018/4/242018/4/102018/3/272018/3/132018/2/272018/2/132018

3、/1/302018/1/162018/1/2行闲银药算品林地铁筑通防筑掘用工业用织信械车工气合媒子色服金生机饮牧产材运军装电贸事服设制设金务融物料渔料输工饰器易业装备造备属请务必阅读正文后的声明及说明数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind图3：个股年初至今涨跌幅及市值权重41年初至今涨跌幅市值权重252314956040200-20-40*ST*ST-60大中广宋科三大金西长云腾新天首锦黄西全桂岭丽中九华张众国曲峨凯连国州城锐特东陵安白南邦智目旅江山云安聚林南江青华天家信旅江眉撒藏AA圣国酒演

4、国索海饭饮山旅国认湖酒股旅网旅德旅控旅旅旅酒界旅联文山旅旅亚旅家艺际道店食游际知店份游游游股游游店游合旅游数据来源：东北证券，Wind图4：社服各子板块年初至今涨跌幅情况图5：2008年至今社服板块vs.沪深300估值情况302010259640-10-20-30-27-29-40-36社会服务沪深300相对估值（右轴）1407120610058046034022012018-07-042018-01-042017-07-042017-01-042016-07-042016-01-042015-07-04201

5、5-01-042014-07-042014-01-042013-07-042013-01-042012-07-042012-01-042011-07-042011-01-042010-07-042010-01-042009-07-042009-01-042008-07-042008-01-0400免税人力资源人文景区餐饮酒店自然景区出境游数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind1.19年策略：精选免税、酒店、人力资源龙头当前宏观经济增速放缓、居民消费表现低迷背景下，社会服务作为可选消费重要一环预计需求端将有所承压；建议投资中

6、把握成长确定性，选择政策扶持、供给端改善、竞争格局好的细分板块。推荐免税(中国国旅)、酒店(锦江股份)、人力资源(科锐国际)。1.1.免税：政策预期渐行渐近，中免一家独大坐享红利肩负消费回流重任，免税市场潜力巨大。据财富品质研究院统计，中国消费者买走全球46%（1168亿美元）的奢侈品，但其中78%（910亿美元）的消费发生在国外。2016年商务部等10部门联合印发《国内贸易流通“十三五”发展规划》，明确提出引导海外消费回流。免税品市场与奢侈品市场的销售品类&目标受众重合度高，且免税店是消费者购买奢侈品的重要途径，因此免税行业将承担吸引国人

7、海外消费回流的重任。2017年全球免税销售额达686亿美元，其中中国免税销售额约321亿元/仅占全球6.8%份额，伴随政策引导和扶持，国内免税业市场空间巨大。图6：国人全球奢侈品消费总额(亿美元)及增速图7：国人境外奢侈品消费额(亿美元)&境外占比1400120010008006004002001210001168120410201060960108008600640042002809109288107407868877767372787674727000201220132014201520160201

8、2201320142015201668请务必阅读正文后的声明及说明数据来源：东北证券，财富品质研究院数据来源：东北证券，财富品质研究院图8：全球免税商品品类分布图9：中国消费