2019年传媒行业中期策略报告：行业景气分化看好5G应用，板块估值低位建议主抓龙头

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页目录一、传媒板块概览：19年H1传媒涨幅垫底，广电板块领涨4二、目前传媒板块现状：商誉风险基本出清，基金持仓历史低位具备反弹基础5（一）业绩：18年底商誉减值致年报利润大幅下滑，看好19年业绩触底反弹5（二）商誉：商誉减值风险基本释放，未来商誉风险基本可控5（三）权质押：股权质押情况开始好转，总体风险可控6（四）基金持仓：基金配置比例处于低位，未来具备反弹基础7三、影视板块：严监管环境未变，上游制作公司供给侧改革持续，推平台型公司8（一）政策：影视内容严监管环境未变，中长期看好《重组办法》修改意见对上

2、市公司并购重组的积极影响8（二）内容端：“主旋律”大年，监管影响下行业景气度下滑101、剧集市场：受监管影响行业整体景气度下滑，政策引导下“主旋律”题材大年102、电影市场：截至目前上半年电影票房同比-5%，票价提高与观影人次下滑共振13（三）渠道端：院线新建影院速度并未明显放缓，互联网视频平台月活增长持续放缓151、院线：新建影院日期集中于重要档期之前，上半年新建银幕数同比+9.8%152、互联网视频：主流视频平台月活增长逐渐停滞，芒果月活持续高增16（四）上市公司业绩：行业趋冷影响Q1业绩，优先推荐平台型公司171、影视制作公司：一季度利润下滑毛

3、利率走低，预计19年行业整体难出“寒冬期”182、院线公司：受电影市场影响19年一季度业绩下滑，静待单银幕产出拐点21（1）业绩表现：营收同比微降主因电影市场表现平淡，毛利率下滑进一步影响净利润增速21（2）新建影院：万达和横仍保持较高速扩张趋势，19年新建影院数同比18年下降20%21（3）主营拆分：放映、广告、卖品收入同比增速均逐渐放缓22（五）投资建议：23四、游戏板块：版号恢复，景气度有所改善，出现复苏现象，看好5G时代云游戏以及游戏出海24（一）游戏版块总览：游戏版块19年上半年涨幅落后传媒板块，盈利情况回暖24（二）政策端：游戏版号申报重

4、启，版号审批发放逐渐步入正轨25（三）人口红利接近尾声，未来需深耕用户ARPU/LTV27（四）游戏云化是未来游戏发展大趋势，5G时代看好云游戏27（五）游戏人口红利末期，海外游戏市场广阔，看好游戏出海前景29五、传统媒体板块：出版行业安全边际较高；看好5G时代广电板块主题性行情31（一）传统版块总览：广电行业领涨传媒版块，出版行业上半年表现较为平淡31（二）出版板块均有较强防御属性，安全边际较高32（三）5G商用牌照落地，看好广电板块主题性行情34六、营销：维持存量市场竞争，关注新媒体商业化的推进及户外媒体竞争格局的变化35（一）广告行业波动与宏观

5、经济周期相关性较大，市场增长整体趋稳35（二）互联网广告媒体头部效应较为明显，新兴互联网公司产品和商业化持续推进37（三）户外媒体：生活圈媒体对新品牌吸引力增强，受宏观经济及市场竞争的影响有所下滑38（四）分众传媒：竞争加剧及点位扩张使得成本大幅提升；耐用消费品类成主要营收来源40（五）投资建议42七、风险提示43插图目录44本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页表格目录46本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页一、传媒板块概览：19年H1传媒涨幅垫底，广电板块领涨传媒板块19H1微涨7.8%，跑输大盘19%。年初以来，传媒申

6、万指数涨幅7.8%，相对沪深300涨幅-19.1%,在申万28个行业中排名倒数第三。当前估值PE-TTM（6月28日）为31.8倍，估值水平自19年初开始修复，目前基本与18年初持平。我们认为传媒行业不利因素以及风险基本已被市场消化，看好传媒行业下半年边际改善机会。图1：传媒指数19H1走势传媒沪深30045%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%资料来源：Wind，图2：传媒指数PE（TTM）传媒板块PE（TTM）403530252015资料来源：Wind，传媒子版块19H1广电行业表现最好，主要受益于5G政策不断催化。从

7、传媒子版块来看，2019上半年广电板块领涨，19年初至今涨幅达到17%，主因5G政策催化对于广电板块有较大的边际改善。其他板块表现较为平淡，游戏板块19年年初至今涨幅分别为为7.3%，主要受益于版号政策重启，从供给端带动行业发展；出版板块涨幅7.6%，主要由于其自身防御属性，表现相对稳定；营销板块涨幅为1.0%，主要受宏观经济下滑影响较大；影视板块涨幅为-4.7%，主要因为19年影视行业政策端监管整体仍较严格，同时上游制作公司内容供给下滑，毛利率下降。二、目前传媒板块现状：商誉风险基本出清，基金持仓历史低位具备反弹基础（一）业绩：18年底商誉减值致年

8、报利润大幅下滑，看好19年业绩触底反弹18年底商誉减值致年报利润大幅下滑，看好19年业绩触底反弹。从盈利能力