华创债券数知宏观系列专题之二：对通胀预测方法的再探讨

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1、：证监许可（20目录一、通胀预测体系较为完善5二、通胀预测方法具体实操5（一）高频数据法预测食品分项较为精准61、细拆CPI中一级和二级子项权重62、高频预测食品分项二级子项的环比增速83、整体预测食品分项整体环比增速更加准确10（二）历史均值预测食品项环比增速11（三）分项加总预测非食品项减小误差12三、用弹性法预测单独分项对CPI的影响16四、风险提示17：证监许可（20图表目录图表1CPI预测体系介绍5图表2CPI走势与食品项走势基本一致6图表3CPI主要受食品项拉动6图表4CPI各分项权重测算以及食品项跟踪的高频数据7图表5牛肉CPI与全国猪肉平

2、均价拟合效果较好8图表6羊肉CPI全国猪肉平均价拟合效果较好8图表7猪肉CPI与猪肉批发价和平均价走势一致8图表8猪肉CPI拟合效果较好8图表9蛋类CPI与全国鸡蛋平均价拟合一致9图表10鲜菜CPI用28种重点监测蔬菜平均批发价预测9图表11粮食CPI与面粉和粳米价格走势相关性较强9图表12水产品CPI与水产品环比预测值走势一致9图表13粮食CPI与面粉和粳米价格走势相关性较强10图表14预测值与真实值走势较为一致10图表1518年食用油CPI与市场油价走势并不一致10图表16食品CPI分项预测值与真实值走势一致10图表17农业部公布的价格指数预测CPI

3、食品环比较好11图表18菜篮子和农产品指数预测结果几乎一致11图表19食品分项季节性规律较为明显11图表20用历史均值法预测食品环比效果较好11图表21三种预测方法结果对比12图表222017年以来，CPI主要受非食品分项的影响12图表23非食品中交通通信CPI影响较大12图表24非食品分项季节性规律较为明显13图表25直接用历史均值法预测非食品分项误差较大13图表26衣着分项季节性十分显著13图表27衣着预测值和实际值走势基本一致13图表28衣着分项季节性十分显著14图表29衣着预测值和实际值走势基本一致14图表30生活用品及服务季节性较为明显14图表

4、31其波动较小，历史均值法预测效果较为一般14图表32二者对交通工具用燃料拟合效果较好15图表33历史均值法预测交通工具使用和维修CPI15：证监许可（20图表34教育和文娱分项季节性较为明显15图表35历史均值法预测教育文化和娱乐CPI15图表36分项预测法预测值与实际值仍在存在误差，但方向基本一致16图表37两种预测方式显示弹性法预测准确度更高17图表38使用弹性法对食品分项预测较为准确17：证监许可（20近期，随着猪肉开启非季节性上涨，市场对猪周期走势的讨论逐步增加，对后续通胀上行幅度以及是否将突破3%也格外关注，能否准确预测通胀显得十分重要。通胀

5、作为影响债市最初也是最核心的因素之一，预测方法和体系已经较为成熟完善，但随着部分数据源的可得性发生变化，通胀预测方法和准确度仍有改进空间。因此，数知宏观的系列专题的第二篇，我们将对通胀进行详细的拆分，并且探究更为准确预测通胀的方法。一、通胀预测体系较为完善预测通胀的一般做法为分别对食品和非食品分项环比进行预测，进而推测其同比，再由二者同比加权得到整体CPI预测值。食品和非食品分项的预测方法有所不同，具体来看，食品项预测多数采取高频数据法和历史均值法，而非食品分项的预测主要有历史均值法。图表1CPI预测体系介绍资料来源:整理作为目前市场上最成熟、使用最多的

6、食品项预测方法，高频数据法和历史均值法各有利弊：高频数据法预测食品项需跟踪较多指标，并且需要已知食品项中的各二级子项占比，另外，该方法能够较为准确的预测当月值，但不能预测长期值；历史均值法并不需要跟踪高频数据，并且能够预测长期值，但却无法对超越历史因素的价格波动进行分析，即在某一因素出现超季节性变动时，不能及时对预测结果进行调整。高频数据跟踪法包括分项预测和整体预测两种方法。使用高频数据预测食品分项时，一方面可对食品分项的二级子项分别进行预测，按照各类占比进行加权，得到食品项的整体环比；另一方面还可以用食品分项的整体高频数据对其进行预测。历史均值法只需按

7、照近年来食品项各月环比增速的历史规律作为今年各月食品项环比进行预测值，操作相对较为简单，能够预测全年甚至更长时间的食品项，成为长期预测的主要方法。由于子项繁多，并非各项均有对应高频数据，因此非食品项的预测大多直接采用历史均值法。但是由于整体历史均值法误差较大，因此可以对其分项按照不同的方法分别进行预测，减小误差。二、通胀预测方法具体实操从长期历史来看，导致我国CPI变化的最主要因素是食品项（非食品项中部分商品的价格属性为行政定价法，存在价格管制的商品占比大约为30%左右，非食品项价格整体波动较小），对CPI的预测也主要集中在对食品分项的预测上，因此我们先

8、探究食品分项的预测方法。：证监许可（20图表2CPI走势与食品项走势基本一致图表