股指期权对现货市场影响的实证分析——基于上证50etf指数和期权数据

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1、学校编码：１０１７３分类号密级、学号；２０１４１００１２１ＵＤＣ矣此却资Ａ弯硕±学位论文股指期权对现货市场影响的实证分析—基于上证５０ＥＴＦ指数和期权数据王藏指导教师姓名：李秉祥教授—级学科名称：应用经济学二级学科名称：金融学论文答辩时间：２０１６年１２月３曰摘要期权在国际市场上是较为成熟和普及的金融衍生品，对金融市场的长期稳＞＊健发展具有极其重要的意义，１。其中股票期权最早于９世纪７０年代在美国最一先产生，随后发展十分迅速，至今己成为国际衍生品市场中重要

2、的员。５０我国的期权市场发展相较发达国家略微落后，上证ＥＴＦ指数期权于２０１５年一２月９日才正式在上交所上市交易。这对于进步完善我国金融衍生品市场一起到了定的作用，可Ｗ使我国金融市场更好地实现其价格发现、降低市场波动、培育机构投资者提高行业竞争力等功能。在数据选择上，为了研究分析指数期权与标的资产之间的价格波动性关系，本文选取了自２０１４年１０月１５日９点至２０１５年９月３０日１５点我国上证５０ＥＴＦ收盎价的包含了期权推出前后期间的共４７２一１１个５ｍｍ高频数据；为了进巧分一析上述二者么间的联动性关系，

3、进步选取了期权推出之后包含了股灾前后期间的自２０１５年５月５日９点至２０１５年８月２５日１５点之间上证５０ＥＴＦ期权的成交量最大的连续合约的共３８４０个５ｍｉｎ高频数据（临近交割日自动跳到下个月的相同合约）。一在数据选择的基础上，进步利用Ａ民ＣＨ模型、ＧＡ艮ＣＨ模型Ｗ及非对称ＡＲＣＨ模型等分析指数期权与标的资产之间方差的波动性关系，同时通过平稳性检验、协整关系检验、Ｇｒａｎｇｅｒ因果检验、领先滞后关系检验、脉冲响应模型等模型从多个维度分析上述二者之间的联动性效应。通过分析发现，上证５０ＥＴＦ期权的推出使

4、得上证５０ＥＴＦ指数的收益率波动性增大了，此外股价下跌使得标的资产的波动大于股价上涨带来的波动，而期权的推出未能抵消设种不对称性。同时，在联动性分析中的领先滞后关系表一，在５％的显著性水平下明，滞后阶到滞后六阶的上证５０ＥＴＦ标的资产均领先于上证５０ＥＴＦ期权，标的指数领先于期权，因而股灾期间很多研究人员将股灾爆发的原因归咎于期权等金融衍生品也是不恰当的。关鍾词：上证５０ＥＴＦ期权；波动性；联动性１ＡＢＳＴＲＡＣＴＯｐｔｉｏｎｉｓａｋｉ打ｄｏｆｍａｔｕｒｅｆｍａ打ｃｉａｌｄｅｒｉｖａｔ

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