上证50etf期权和上证50股指期货的市场效率研究

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1、１７学校编码；１０３分类号密级学号：２０１４１００３６７ＵＤＣ若此畔资Ａ令硕±学位抢文．上证５０ＥＴＦ期权和上证５０股指期货的市巧效率研究ＳＳＥ５０ＥＴＦＯｐｔｉｏｎｓａｎｄＳＳＥ５０ＳｔｏｃｋＩｎｄｅｘＦｕｔｕｒｅｓＭａｒｋｅｔＥｆｆｉｃｉｅｎｃｙＲｅｓｅａｒｃｈＶ陈慧芳胃．－‘－．Ｉ指导教师姓名：曲春青讲师—级学科名称；应用经济学二级学科名称；金融工程论文答辩时间：２０１６年１２月３日摘要一２０４１０１６日正式推出我国第个股指期货合约在年月，发展至今已有六个年头，。，

2、有效的发挥了其市场效率解决了投资者风险对冲的问题在此基础上，我国在２０１５年４月１６日又推出上证５０股指期货和中证５００股指期货，完一善了股指期货的合约品种。２０１５年２月９日，国内第个股票期权合约上证５０ＥＴＦ期权正式上市，更加丰富了金顯巧生品交易市场。上证５０股指期货和５０一上证ＥＴＦ期权因为上市时间不久，相对于成熟的美国衍生品市场有定的不一，足之处，从刚上市到渐渐完善到逐步的成熟阶段要经历个长时间的发展过程而市场效率是判断一个市场发展成熟与否的标准。目前送两种金融衍生品已经一上证经过了年多的发展，目前５０股指期货和上证５０ＥＴＦ期权市场效率化于

3、什么水平，Ｗ及如何提升期货，、期权的市场效率，增加市场的流动性这些问题已经受到学术界和实务界的广泛关注，。本文在送样的研究背景下选择上市一年多的上证５０股指期货和上证５０ＥＴＦ期权为研究对象，研究其市场效率情。况，Ｗ期为投资者、交易所、监管部口提供政策建议在金融衍生品市场的发展和不断完善的过程中，市场的效率问题是产品定、。有利于保障获取交易信价的核也问题而如何准确地衡量市场价格发现机制，一息的质量的有效性，个是信息效率，。金融市场效率的含义包含两方面内容第二个定价效率。信息效率是指金融资产自身在不同时刻的价格是相互独立的，呈现随机游走特征、迅

4、速的反映出历史价格中包含。金融资产的价格可Ｗ充分的所有＜言息。本文研究的定价效率是指金融现货与金融衍生品价格之间存在是否一定的相关关系。５０指数５０、上证５０ＥＴＦ和上证５０ＥＴＦ期本文基于上证、上证股指期货权的５分钟高频交易数据，从信息效率和定价效率两个方面来检验金融衍生品市场的市场效率。首先，本文通过检验研究对象的时间序列是不是满足随机游走过程来验证市场的有效性，而检验时间序列Ｐｔ是不是随机游走过程的最简单有效的方法是自相关检验和游程检验，本。其次文对期货期权市场定价效率的检验采用ＡＤＦ单位根检验ｏｈａｎｓｅｎ协整检验及误差修正模型，来验证

5、上证、Ｊ５０股指期货、上证５０指数、上证５０ＥＴＦ和上证５０ＥＴＦ期权隐含价格间是否存在协整关系来检验市场定价效率的有效性。本义得出了３个结论：（１）自相关检验和游程检验的结果表明，上证５０！指数、上证５０股指期货、上证５０ＥＴＦ和上证５０Ｅ巧期权市场没有达到了弱式有效。（２），上证５０指数５０股指期货、上证定价效率检验的结果表明、上证５０ＥＴＦ市场和上证５０ＥＴＦ期权价格之间存在长期均衡的关系，若市场价格偏离，则在套利驱动下，价格会逐渐恢复至均衡价格均衡价格，这个套利时间不会持续太久。因此，期货和现货、期权金融市场都是有定价效率的。（３）

6、从上证５０指数、上证５０股指期货、上证５０ＥＴＦ市场和上证５０ＥＴＦ期权价格之间的领先滞后结果可Ｗ得出，上证５０指数领先上证５０股指期货５分钟，而上证５０股指期货领先上证５０指数１０分钟，这表明股票指数期货市场的价格发现能力要强于现货市场，并且位于先导地位。而上证５０ＥＴＦ和上证５０股指期货两者一。的价格发现功能究其原因，本文认为，期货市场有更好的价格发现功能样，，送是因为期权市场相比期货市场期货市场的流动性好于期权市场，交易规则更复杂，难度更大。结论表明，上证５０股指期货和上证５０ＥＴＦ期权市场没有达到弱式有效。一些措施来改对此，本文建

7、议中国金融期货交易所和上海证券交易所应该采取善期货、期权衍生品市场的效率。包括修改期权的行权方式、完善保证金制度、完善现货交易制度、完善衍生品种类等。关键词：市场效率，上证５０股指期货，上证５０ＥＴＦ期权，协整检验，误差修正模型ＩＩＡＢＳＴＲＡＣＴＴｈｅｆｉｒｓｔＳｔｏｃｋｉｎｄｅｘｆｕｔｕｒｅｓｃｏｎｔｒａｃｔｓｏｆｉｃｉａｌｌｙｌａｕ打ｃｈｅｄｉｎＣｈｉｎａ０打Ａｐｒｉｌ１６，２０１０，ｗｈｉｃｈｈａｓｂｅｅ打ｒｅｌａｔｉｖｅｌ