上市公司股权结构与公司绩效的研究——基于股权分置改革的实证分析

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1、南开大学学位论文版权使用授权书本人完全了解南开大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或者部分的阅览服务；学校有权按有关规定向国家有关部门或者机构送交论文的复印件和电子版；在不以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。学位论文作者签名：王丈幕灾加99年占月羽日经指导教师同意，本学位论文属于保密，在

2、年解密后适用本授权书。指导教师签名：学位论文作者签名：解密时间：年月日各密级的最长保密年限及书写格式规定如下：一纛瀵囊蒸瀵藏一一豢震蓬黼蘑蘩纂麟一谶鋈慧鬻蓊一一震一鍪震鋈一一一熏攀一蒸然鹾澄獗

3、；瀵⋯一纛戮纛。滋一霪鬻黉一一藩黧鬟霞一强弼簇薹荽O攀a缓鬟一一一耱鬃必飘糕誊。缀蘩一禚瀵鍪南开大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本学位论文的研究成果不包含任何他人创作的、已公开发表或者没有公开发表的作品的内容。对本论文所涉及的研究

4、工作做出贡献的其他个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本学位论文原创性声明的法律责任由本人承担。学位论文作者签名：王丈装灸Lp99年箩月劢日中文摘要2005年4月29日以前，由于当时特殊的背景，我国的资本市场上出现特有的股权分置现象，导致股权结构出现以下特征：股权结构以非流通股为主；股权流通性差；股权高度集中。而股权结构是公司治理结构的基础，是影响公司治理的最根本因素，而不同的公司治理结构又对公司绩效产生重大影响，因此，股权结构对公司绩效产生重要影响。实施股权分置改革以后，其最直接的影响是股权结构发生变化，所以本

5、研究基于股权分置改革的视角，从实证角度来考察股权结构与公司绩效的关系。本研究分五部分，在对国内外学者文献回顾的基础上，围绕股权分置改革前后股权结构与公司绩效的关系进行研究。第一部分提出本研究的问题，说明研究框架、研究方法、研究结论及可能的创新。第二部分回顾国内外的相关文献，对股权结构与公司绩效关系的研究分为两类：股权流通性对公司绩效的影响和股权集中度对公司绩效的影响。第三部分针对相关文献提出了股权流通性与公司绩效关系两个假设：流通股比例和公司绩效的关系假设以及流通股比例的变化量和公司绩效的关系假设；在股权集中度与公

6、司绩效关系提出了一个假设：第一大股东持股比例与公司绩效的关系假设。之后说明样本来源、被解释变量、解释变量和控制变量，并在分析国内学者模型的基础上构建本研究的模型。第四部分实证分析是本研究的主体和重点。本研究选取2002年以前上市同时在2005年12月31日之前进行股权改革的国有上市公司作为研究对象，以STATA9统计软件作为分析工具，采用描述性统计和多元回归分析的方法对比股改前后公司绩效的变化。得出的结论是股改前后流通股比例和公司绩效不相关关系；股改后流通股比例的变化量在和公司绩效呈现显著的倒“U”型关系；第一大股

7、东持股比例在股改前不符合假设，而在股改后和公司绩效呈现显著的倒“u”型关系。第五部分，根据分析的结果提出相关的建议：提高流通股比例；要根据上市公司股权结构的情况提出具体的股权改革改革方案；在保持降低第一大股东中文摘要持股比例的基础上，保持一定的股权集中度。关键词：股权分置改革股权结构股权集中度公司绩效IIAbstractBeforetheApril29m2005，therewasaspecialphenomenonthatequitydivisionexistsinChina’Scapitalmarketbecau

8、seofthespecialbackground，whichmakestheownershipstructurepresentsthefollowingcharacteristics：non-tradablesharesbeinghigherproportion；thenegotiabilitybeinglow；ownershipstructurebeinghighlycentralized．Theownershipstructureisthefoundationofcorporategovemance，which

9、isthemostfundamentalfactoraffectingcorporategovemanceandhavingasignificantimpactoncorporateperformance，therefore，theownershipstructurehasanimportantimpactoncorporateperformance．Aft