基于股权分置改革的股权结构变化与公司绩效的实证分析

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1、西南科技大学硕士研究生学位论文第1页1绪论1．1研究背景中国股市经过十几年的发展，在中国经济发展中发挥了越来越重要的作用，从单一的为国有大中型企业提供融资服务到逐渐为私营企业、中小企业开放。但由于历史的原因，我国股市上的三分之二股权不能流通，并且非流通股通常处于控股的地位，造成了中国股市的“同股不同权、同股不同利、同股不同价”的弊端，使上市公司治理结构存在严重缺陷。2005年4月29日，经国务院批准，中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，标志着股权分置改革的大幕拉开。截至到2007年5月16同，沪深市已经1163家上市公司完成股权分置改革，占全部上市公司的9

2、3．94％，其市值已经达到103787．97亿元，占市场总市值的95．42％⋯。虽然到目前为止，所有的试点方案都没有造成公司控制权的转移，但是通过对上市公司近两年的股权结构和经营绩效数据分析来看，股权分置改革对上市公司的绩效产生了实实在在的影响。由于各大股东持股比例变化，特别是控股股东比例的变化，从一定程度上改善了上市公司中股权结构的制衡状态。股权分置改革解决之后，使不同性质的股份实现了“全流通”，虽然要达到真正“全流通”状态还有一定的时间，但是这种改变已经在大股东和小股东之间构建了一个共同的利益基础，这种共同的利益基础又为完善公司股权结构提供了基本的市场环境。公司股权结构与公司绩效

3、关系的研究，在西方起步比较早，在我国只是近十年才兴起。国内许多学者运用类似的计量经济分析方法，对中国上市公司的股权结构与经营绩效之间的关系进行研究，得出了一些经验性的结论。不过无论是国外的学者还是国内的学者，关于股权结构在对公司治理绩效的作用及效率方面的研究都还没有取得一致的结论，而且不同时间、不同行业的数据得出的结果都有差异。股权分置改革问题是中国特有的情况，对其的研究主要集中在近两年，学者关注的问题涉及到股权分置改革中股改方案的制定和实施、方案实施过程中的会计处理以及股权分置改革对股权结构的变化，以及股权分置改革对公司绩效的影响。而在对这些问题的研究中，由于111奉数据来自于巨潮

4、资讯嘲(http：／／www．cninfo．com．cn)《中国证券市场股权分置改革总体进展及地区、行业分布情况对照表》。西南科技大学硕士研究生学位论文第2页客观条件的限制，对股权分置改革对上市公司绩效影响的研究相对比较薄弱，研究成果也不多。本文拟通过对沪深两市机械设备仪表制造业上市公司股权分置改革前后的股权结构与公司绩效变化的差量数据分析和对其2004—2006年三年的面板数据进行回归分析，探讨股权分置改革后股权结构的变化对上市公司绩效是否有显著的改善。1．2研究思路和意义股权分置改革后，股权结构的变化究竟对上市公司的经营绩效有多大的影响?什么样的股权结构有利于公司提高经营绩效?各

5、类不同属性的股份比例的变化对上市公司的绩效的影响又如何?基于对以上这些问题的思考，本文的研究思路是：从了解股权分置改革的背景出发，分析为什么进行股权分置改革，然后通过对股权结构现状分析以及股权结构与公司绩效的理论分析，阐述股权结构对公司绩效作用的机制。在行业的选择上，由于不同行业的上市公司的股权结构大相径庭，股权分置改革的影响也不同，为了使研究结果更趋于合理，本文选择了单一的行业进行实证研究。本文的意义在于通过实证分析验证股权分置改革改善上市公司绩效的现实效果，为上市公司股权结构的优化提供数据参考。股权分置改革最终能给中国企业，乃至于中国经济带来怎样的变化，上市公司应该怎样优化自身的

6、股权结构，国家、企业、金融机构、投资者等相关利益体都在拭目以待，最简单最直接的方法就是用数据来说明问题，希望通过本文从另外一个角度为股权分置改革对公司绩效的影响的探讨作一些努力。另一个方面，股权结构与公司绩效之间的关系一直是国内外理论和实践争论的问题。不论国外还是国内，对此问题的研究并无明确一致的结论，本文也想通过本选题结合新的背景来考察两者之间的关系。从理论上看，股权结构决定着公司财产所有权和公司资产控制权的分配，扮演着如何将所有权和控制权分配给公司利益相关者的角色。同时，股权结构对公司治理方式有着十分重要的影响，股权结构决定着公司的内部治理结构和制度安排，如董事会结构、经理人员股

7、权激励等，实际上都是公司内部权力的配置，公司内部权力配置的状况将会影响到公司生产经营的成果；公司的一些外部治理措西南科技大学硕士研究生学位论文第3页施，如控制权市场，实际上也是以公司的股权结构为前提条件，不同的股权结构会导致控制权市场的不同运作方式。对股权结构与公司绩效问题的探讨会随着现代企业制度和公司治理理论发展更加深入，这是一般层次上的意义。通过分析股权分置改革中上市公司股权结构变化与公司绩效的关系不仅可以为新的历史背景下的中国证券市场制度改革效果提供