股权结构与公司绩效关系的实证分析

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1、股权结构与公司绩效关系的实证分析　　摘要：股权结构与公司绩效之间的关系历来有两种观点，一种是显著相关，另一种是无相关关系。本文通过样本资料进行实证分析，得出股权结构与公司绩效之间存在一定相关关系的结论。　　关键词：股权结构；公司绩效；股权集中度；股权制衡　　中图分类号：F832文献标识码：A股权结构与公司绩效关系的实证分析　　摘要：股权结构与公司绩效之间的关系历来有两种观点，一种是显著相关，另一种是无相关关系。本文通过样本资料进行实证分析，得出股权结构与公司绩效之间存在一定相关关系的结论。　　关键词：股权结构；公司绩效；股权集中度；股权制衡　　中图分类号：F832文献标

2、识码：A股权结构与公司绩效关系的实证分析　　摘要：股权结构与公司绩效之间的关系历来有两种观点，一种是显著相关，另一种是无相关关系。本文通过样本资料进行实证分析，得出股权结构与公司绩效之间存在一定相关关系的结论。　　关键词：股权结构；公司绩效；股权集中度；股权制衡　　中图分类号：F832文献标识码：A股权结构与公司绩效关系的实证分析　　摘要：股权结构与公司绩效之间的关系历来有两种观点，一种是显著相关，另一种是无相关关系。本文通过样本资料进行实证分析，得出股权结构与公司绩效之间存在一定相关关系的结论。　　关键词：股权结构；公司绩效；股权集中度；股权制衡　　中图分类号：F83

3、2文献标识码：A文章编号：1006-4117（2012）01-0139-02　　　　一、公司股权结构与公司绩效关系的文献综述　　（一）国外文献综述。国外的学者对公司股权结构与公司绩效之间的关系的研究观点主要有两种。第一种观点认为公司的股权结构与公司绩效之间存在着较为明显的相关关系。伯利和米恩斯（1932）在《现代公司与私人财产》中提出，在两权分离式的现代公司制度下，由于股权分散导致股东对公司经理层的制约能力被削弱。由此，他们认为公司股权越集中，公司绩效越趋于最优。Shleifer和Vishny（1986）的研究表明，一定的股权集中度是必要的。股东具有足够的激励去收集信息

4、并有效监督管理层，降低代理成本，克服了股权高度分散情况下的“免费搭车”。Thomsen￡Pedersen通过对欧洲12国435家大公司为样本的研究发现，股权的集中度与股东财富、公司业绩存在正相关关系，并且这种关系是非线性的，以至于股权集中度超出某一点后对绩效有相反的影响。上述几种观点虽然有所差异，但总体上认为股权集中度与公司绩效之间存在一定的关系。第二种观点则认为股权结构和公司绩效之间并没有相关关系。Demsetz和Lehn通过美国1980年511家公司的会计利润率对各种股权集中度指标进行回归，发现当把股权结构作为内生变量时，会计利润率与公司股权集中度没有显著的相关关系

5、。霍尔德尼斯和史汉（1998）实证研究也证明，同样的公司在存在绝对控股权股东的年份和不存在绝对控股股东的年份业绩没有显著的差异，因而认为股权结构与公司绩效之间无相关关系。　　（二）国内研究的文献综述。许小年、王燕(1997)对中国所有上市公司的实证研究表明：国有股比率越高的公司，综合绩效越差；法人股比例越高的公司，绩效越好；而个人股比例与企业业绩基本无关。孙永祥、黄祖辉(1999)认为，第一大股东持股比例与托宾Q值呈倒U型关系。吴淑琨（2002）认为，股权的相对集中尽管有利于提高股东的监控能力，但可能损害小股东的利益。同国外的学者得到的研究结论有相似之处，中国学者的大部

6、分研究结果表明，股权结构与企业绩效存在显著的相关关系，但也有一些学者认为它们之间的相关关系并不明显。朱武祥、宋勇(2001)通过对实证分析得出，企业价值与股权的集中度没有显著相关关系。于东智(2002)的实证研究表明，股权集中度与会计利润率之间的联系并不显著。　　（三）对国内外研究文献的简要评价。综观中西方学者关于股权结构与公司绩效关系问题的研究，至今没有形成一个统一的结论。但国外学者在对股权结构与公司绩效方面的成果，尤其是指标选择和计量模型的设计方面成果颇丰，对研究中国的上市公司的实证研究提供了理论支撑与分析工具。　　二、公司绩效与股权结构关系的实证分析　　（一）样本

7、描述。截止到2005年12月31日完成股改（以对价支付的股票上市流通为基准）的沪深两市上市的A股公司共有227家，剔除9家ST公司，3家金融公司，14家数据不全的公司，最终剩下201家上市公司作为本文的研究样本。由于本文的样本企业，数量较多，涵盖行业较多，所以这些企业2004、2005、2006、2007、2008年的财务数据能较好代表企业股权结构与经营绩效。本文全部数据来源于：锐思金融数据库。在写作过程中对部分数据进行了校对、整理、运算与分析。本文采用SPSS17.0进行运算，所有实证分析中的显著性水平ɑ=5%，若P0.05，则未通过统