关于eva的企业价值评估——以烽火通信公司为例

《关于eva的企业价值评估——以烽火通信公司为例》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、重庆大学硕士学位论文1绪论更是投资者最为关心的问题。本文的目的就在于为解决这个问题提供一个可行的方法。纽约大学教授阿斯沃思·达蒙德理将现有的价值评估方法分为三大类：预期贴现法；相对估价法；期权估价法。每大类中又包括了具体的估价方法。其中，经济增加值(EVA)是预期贴现法中非常重要的方法之一。EVA是20世纪90年代由美国斯特恩斯图尔特咨询公司发明并发展起来的一种新的价值评定方法，EVA全面考虑了企业资金成本的因素，能真正反映出企业的增值能力。因此，本文将基于此种方法，结合具体企业的案例，研究企业的价值评估。1．1．2研究意义由上文我们可以知道，

2、以“价值投资”为导向的价值评估方法不仅能够帮助投资者挖掘企业的真实价值，而且对于企业的投资、融资决策都具有重要作用，是企业价值曼大化目标的衡量标准与运行基础。另外，在价值投资方式下，企业的市场价格形成主要由投资者对该企业的内在价值判断决定，在一个市场价值主要由该企业内在价值决定的证券市场里，资源会流向价值创造表现优异的企业，那些价值创造效率低下的企业终将被淘汰，这种优胜劣汰机制正是资本市场资源优化配置功能发挥的内在机制。企业内在价值促使市场价值的传导机制的建立，将大大减少证券市场的投机行为，促进证券市场的稳定，还可以促使上市公司重视其内在价值，

3、将主要精力放在创造价值增加公司财富上，提高其可持续发展能力，进而提高企业的核心竞争力，帮助企业在激烈的市场竞争中立于不败之地。因而进行企业价值评估研究，无论是对投资者的有效投资，还是对企业的投资、融资决策以及企业经营者的有效经营决策都有着极其重要的意义。烽火通信公司作为一家信息技术行业的上市公司，具有高投入、高增长、高风险等行业特征，这些特征使得在这个行业进行投资的广大投资者面临较大的不确定因素和较高的投资风险，投资者需要更为理性的价值投资方式。传统的财务指标只考虑债务资本成本，忽略了权益资本成本，不能真实的反映烽火通信公司的经营业绩和价值创造

4、能力。而EVA从投入产出的角度，既考虑了债务成本，又考虑了权益资本成本，尽量剔除会计失真的影响，能够真实的反映企业的内在价值。另外，面对新竞争者的涌入，市场环境的日趋规范，融资门槛的逐步提高使市场上优胜劣汰和以大吃小的速度正在加快，烽火通信公司要想在行业中保持竞争力，必须更加重视其内在价值，企业经营者需要将主要精力放在创造价值增加公司财富上，提高企业的可持续发展能力，进而提高企业的核心竞争力，帮助企业在激烈的市场竞争中立于不败之地。因此，建立基于EVA的价值评估方法对烽火通信公司进行评估是一个有益的探索，通过对公司内在价值的评估，不仅可以帮助投

5、资者进行有效投资，而且诶对烽火通信公司的长远发展，乃至烽火通信公司的并购重组及经营管理都有很深的影响。重庆大学硕士学位论文1绪论使用EVA对烽火通信公司进行价值评估可以真实反映烽火通信公司的价值，有利于烽火通信公司实现价值最大化。1．2文献综述1．2．1国外文献综述目前国外对EVA理论、方法的研究已经比较深入，在应用上也有许多成功的经验。大量的研究使得企业应用EVA有了相对完善的理论基础，而大量企业的应用又为研究的深入提供了条件。经济学家Hamilton(1777)认为，当企业的利润超出其全部资本成本时，它才创造了价值【lj。1879年，著名的

6、剑桥经济学家Marshall提出了经济利润的概念，他认为一家企业要真正盈利，其盈利不仅仅应该补偿该企业的经营成本，而且还要补偿其资本成本【2】oStewart(1994)提出，EVA是一个有用的管理工具，其作为公司治理的标准已得到国际公认。EVA是建立财务管理和激励补偿一体化分析框架的重要指标。EVA通过提供这一框架，可以重新配置资源来为公司、顾客、雇员、股东和经理创造持久的价值[31。0’Byme(1996)以EVA作为自变量，市场价值为因变量做了回归分析，结果表明EVA对市场价值的解释程度高于税后净营业利润【4j。James．L．Grant

7、(1996)的实证研究表明，EVA对公司的市场增加值MVA具有显著的影响；ShiminChe(1997)选取由EVA所衍生出的EVA指标体系与由传统指标体系进行比较，研究结果表明前者的解释能力更强【5J。奥克兰大学教授罗伯特．克莱曼(1997)将70家EVA公司的股市表现与一组规模相似的同行业企业进行了比较后发现，EVA企业宣布开始应用EVA的年度平均财富创造比同行业企业高出2．9％，正式应用的第一年高出的比率为12％，第二年高出的比率为12．2％。Wallace(1997)的研究表明，根据EVA指标或类似指标设计管理层的薪酬制度，确实有助于管

8、理层采取有利于股东价值最大化的行为，有利于提高公司业绩；Biddle(1998)认为，要提高EVA有三种途径：其一，在不增加投资的情况下获得更高的利润